Acabo de analizar los datos más recientes de Dune sobre stablecoins y hay muchas cosas interesantes sucediendo que la mayoría de la gente está ignorando. Todo el mundo menciona esa cifra de 300 mil millones en circulación, pero eso es solo la superficie.

El mercado de stablecoins realmente explotó. En enero, la oferta total alcanzó 304 mil millones, un crecimiento del 49% respecto al año anterior. Ethereum sigue dominando con 176 mil millones (58% del total), Tron con 84 mil millones (28%), Solana con 15 mil millones y BNB Chain con 13 mil millones. USDT y USDC aún controlan el 89% del mercado, pero lo que me llamó la atención es el movimiento de los desafiantes.

USDS creció un 376% hasta 11,5 mil millones. PYUSD subió un 753% a 3,4 mil millones. RLUSD saltó de 58 millones a 1,1 mil millones. USD1 salió de cero a 2,1 mil millones. Esto es un movimiento real de diversificación, ya no solo USDT y USDC dominando todo.

Pero aquí está el punto crítico: saber quién posee estos activos cambia completamente el análisis. Las exchanges centralizadas tienen 80 mil millones en stablecoins, por encima de los 58 mil millones de hace un año. Grandes tenedores tienen 39 mil millones. Los protocolos de rendimiento casi se duplicaron a 9,3 mil millones. Lo que es bastante significativo es que el 23% de la oferta está en direcciones completamente desconocidas — para datos on-chain, esa es una tasa de identificación extremadamente alta.

El volumen de transferencias en enero fue absurdo: 10,3 billones de dólares. La base lideró con 5,9 billones a pesar de tener solo 4,4 mil millones en oferta. Ethereum con 2,4 billones, Tron con 682 mil millones, Solana con 544 mil millones. Pero lo más interesante es que USDC transfirió 8,3 billones — casi cinco veces más que USDT — incluso teniendo una oferta 2,7 veces menor. USDC circula más rápido, mucho más.

Cuando miras la velocidad de circulación, la historia cambia completamente dependiendo de la cadena. USDC en Base tiene una tasa de rotación de hasta 14 veces por día. En Solana y Polygon, ronda una vez. USDT en BNB Chain alcanza 1,4 veces, pero en Ethereum es solo 0,2 veces — más de 100 mil millones prácticamente durmiendo allí. USDe y USDS tienen una velocidad más lenta porque fueron diseñados como stablecoins generadoras de rendimiento.

Lo que realmente me impresionó fue la granularidad de los datos de actividad. De las transferencias totales, 5,9 billones fueron para infraestructura de DEX (provisión y retiro de liquidez). 376 mil millones en intercambios directos. Los préstamos relámpago movieron 1,3 billones. Las operaciones del emisor — acuñación, quema, reequilibrio — sumaron 1,06 billones, casi cinco veces el récord de 420 mil millones de hace un año. Esto muestra que las stablecoins están siendo realmente usadas como infraestructura fundamental, no solo especulación.

Ahora, sobre concentración: USDT, USDC y DAI tienen una distribución bastante amplia, con los 10 mayores tenedores controlando solo entre el 23-26% de la oferta. Pero otras monedas estables cuentan una historia completamente diferente. USDS tiene el 90% concentrado en 10 carteras. USDF tiene el 99% en 10 carteras. USD0 es extremo con el 99% y HHI de 0,84 — prácticamente monopolizado por uno o dos direcciones.

Lo que encontré particularmente relevante es que el conjunto de datos ahora rastrea más de 200 stablecoins que representan más de 20 monedas fiduciarias. Euro con 17 tokens y 990 millones en oferta. Real brasileño con 141 millones. Yen japonés con 13 millones. Y hay tokens en NGN (naira nigeriana), KES (chelín keniano), ZAR (rand sudafricano), TRY (lira turca), IDR (rupia indonesia) y SGD. La infraestructura para stablecoins en monedas locales está en construcción. Piensa solo: 420 dólares en naira representan una cantidad muy diferente, y tener stablecoins en monedas locales cambia completamente el acceso a liquidez para mercados emergentes.

El volumen total de stablecoins que no están en dólares es solo 1,2 mil millones por ahora, pero hay 59 tokens disponibles en seis continentes. Esto es solo el comienzo.

Lo que hace único a este conjunto de datos es que cada transferencia se clasifica en nueve categorías diferentes de actividad. Cada saldo se segmenta por tipo de tenedor. Esto transforma logs ruidosos de blockchain en datos estructurados y comparables. La profundidad aquí permite responder preguntas que ni siquiera sabíamos hacer todavía: ¿cuál es el flujo de fondos entre cadenas para stablecoins en euros? ¿Cómo cambia la concentración en los días previos a un evento de desanclaje? ¿Cuál es la correlación entre la acuñación/quema del emisor y la presión del mercado?

Este es exactamente el tipo de conjunto de datos que soporta análisis institucional real, informes de investigación, marcos de modelado de riesgo y monitoreo de cumplimiento. No es solo un número bonito — es la infraestructura que las instituciones financieras y reguladores necesitan para entender este mercado de 300 mil millones de verdad.