# 日本央行明年或两次加息

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摩根大通预计日本银行在2025年可能加息两次，最终在2026年底将政策利率推升至1.25%，这是全球宏观格局的重大转变。数十年来，日本的超宽松货币政策使日元成为世界上最便宜的融资货币之一。这种廉价的流动性并未局限于日本，而是流入全球市场，支持股票、债券，以及越来越多的高贝塔资产如加密货币。随着日本逐步正常化政策，其影响远远超出国内市场。
日本利率的上升直接影响日元流动性，而日元流动性一直是全球风险偏好的一项重要支柱。许多机构投资者和宏观基金历来以低成本借入日元，并将资金投入到其他高收益资产中。这种动态被称为日元套息交易，帮助维持全球市场的杠杆和风险偏好。如果借入日元变得更昂贵，或者对进一步收紧的预期加快，这些仓位可能开始解除，迫使投资者减少对风险资产（包括加密货币）的敞口。
对于加密市场而言，这很重要，因为流动性往往比叙事更关键。日元融资条件的变化可能会减少廉价杠杆的可用性，尤其是在投机活动集中的边际区域。如果套息交易显著解除，可能导致全球流动性收紧、波动性增加，以及周期性的风险偏好下降，从而对比特币和山寨币都构成压力。历史上，融资成本的突然变化往往会引发剧烈但快速的回调，尤其是在高度依赖动量和杠杆的资产中。
话虽如此，情况并非完全单向。即使利率上升，日元的汇率行为也至关重要。如果日元保持结构性疲软，尽管名义利率上升，套息交

BOJ收紧政策，日元流动性与加密货币风险配置：日元套利交易是否重启？
摩根大通预计，日本银行在2025年可能加息两次，政策利率到2026年底可能达到约1.25%，单看这一预期可能显得温和。但在以数十年低成本日元融资为基础的全球体系中，这一转变对跨资产风险配置，包括加密货币，具有重大影响。
这不仅关乎日本，而是关乎全球流动性体系。
为什么日元比其GDP份额更重要
多年来，日元一直是全球最重要的融资货币之一。超低利率、收益率曲线控制以及日本银行庞大的资产负债表扩张，使投资者能够：
低成本借入日元
转换成收益更高的货币
将资本配置到全球风险资产
这些日元套利交易悄然支撑了：
全球股市
新兴市场资产
信贷
以及日益增长的加密货币，尤其是杠杆衍生品
加密货币不需要直接的日本买盘就能受益，它从由低成本日元流动性支持的全球杠杆中获益。
这就是为什么即使是微小的BOJ收紧也很重要。
日本政策正常化后会发生什么变化？
向1.25%的政策利率迈进，根本改变了套利的计算方式：
融资成本上升
即使是小幅加息，也会降低日元借贷的吸引力，尤其是在外汇波动的情况下。“免费资金”的假设逐渐消失。
利差收窄
随着BOJ收紧政策，而其他央行接近峰值或降息，利差缩小，减少套利激励。
外汇风险成为主导变量
套利交易只有在外汇保持稳定或走弱时才有效。一旦日元开始稳定或升值，风险会迅速反转。
这就是有序套利头寸如何转变为被迫

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#BOJRateHikesBackontheTable 2026年1月1日
日本的货币转变已到来
随着2026年的开启，日本银行 (BOJ) 已明确表示：加息重新成为可能。在2025年12月将基准利率提升至0.75%后，BOJ暗示未来可能会进一步收紧政策。这一举措结束了数十年的超低利率时代，全球投资者都在密切关注。
对日元和日本市场的影响：
日元反应剧烈，交易接近157/USD，而日本政府债券 (JGBs) 的收益率首次自1990年代以来突破2%。股市如日经225表现出韧性，但收益率上升和日元走强可能为出口商和国内投资者带来机遇与挑战。
全球连锁反应：
BOJ的政策变动不会局限于日本。美国国债收益率、亚洲市场、加密货币甚至黄金都受到影响。套利交易逐步退出，跨境资本流动调整，风险资产波动加剧。交易员和投资组合经理正在评估货币、收益率和通胀数据，以保持领先。
投资者的机遇：
虽然加息收紧流动性，但也提供了战略入场点。投资者可以多元化配置黄金等避险资产，利用日元走强，或布局受益于利率上升的行业。国内外投资者都在适应这一新环境。
加密货币视角：
比特币和其他主要数字资产依然具有韧性。逐步收紧的预期已被市场消化，但加密市场仍在反映情绪变化。投资者将数字资产作为对冲工具，与黄金和日本国债等传统资产共同考虑。
2026年展望：
如果BOJ