最近我注意到伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的投资组合有一些有意思的变化。尽管沃伦·巴菲特（Warren Buffett）已经退出了CEO的职位，他的选股仍然基本上在那边“掌控全局”。这个人的痕迹几乎遍布他们目前的持仓，老实说，其中一些现在看起来确实很有吸引力。

让我把我关注到的重点逐一拆开说。首先是美国运通（American Express）——它实际上是伯克希尔的第二大持仓，超过$47 billion。该股从去年12月的高点遭到大幅打压，下跌了大约20%，主要是因为所有人都在担心消费者支出崩塌。表面上看，这担忧也不无道理——美国家庭债务目前处在创纪录的$18.8 trillion（18.8万亿美元），贷款违约率也接近将近十年的高位，约为4.8%。这类情况确实会让任何放贷机构都担心，不是吗？

但有趣的地方在于：美国运通并不是你想象中那种普通的放贷机构。他们的卡用户里有大量富裕人群，而这些人即便在经济低迷期间也仍然持续消费。该公司第四季度的奢侈品消费同比增长15%，几乎是总账单业务增长8%的将近两倍。因此，当市场陷入恐慌时，公司核心客户依然像是仍在过2021年。这20%的回撤，或许反而是大家一直在等的折扣。

接下来是康斯特拉斯品牌（Constellation Brands），也就是Corona和Modelo背后的那家公司。沃伦·巴菲特去年年底买入，但到现在还没能算是“印钱”——自那时起，股价一直在走低。没错，根据Gallup的数据，美国的酒精消费已经降至数十年来的最低水平，为54%。从纸面上看，这确实很难看。但啤酒业务是周期性的，需求总会回来。人们在金钱和健康方面感到压力时会减少饮酒，但这种情况会改变。与此同时，公司一直在“清理门户”——剥离了一些利润较低、只是在原本结构里添乱的葡萄酒品牌。新任CEO Nicholas Fink（尼古拉斯·芬克）也应该能带来一些新的思路。这个更像是一笔耐心型的押注。

然后是我会从巴菲特投资组合里真正保持谨慎的那一项——DaVita，这家肾脏透析公司。沃伦·巴菲特和团队是在2011年买入，当时业务还不错。自那以后，情况已经明显恶化。到2025财年（fiscal 2025）前三个季度为止，收入同比增长只有5%，但净利润下降了17%。这就是医疗行业问题的缩影——报销压力、成本上升，看不到缓解的迹象。更具指向意义的是，伯克希尔去年早些时候就开始逐步退出该持仓。甚至新任CEO Greg Abel（格雷格·艾布尔）似乎也在沿用同样的操作思路。

更大的结论是什么？沃伦·巴菲特的投资组合仍然值得关注，但你必须对每一项持仓都保持独立判断。有些确实是机会，有些则只是对耐心的考验，未必会带来回报。