最近我一直在注意到，关于大麻股的讨论近期变得特别多，说实话，这让我开始怀疑人们是不是正在为另一场失望做准备。让我把这里到底发生了什么讲清楚。

所以事情是这样的——如果你在过去五年投资了大麻股，你就彻底被打得惨不忍睹了。标准普尔500指数基本翻了一倍，对吧？与此同时，AdvisorShares Pure US Cannabis ETF暴跌了77%。这不是一个糟糕的年份，而是灾难性的崩塌。Tilray以及该领域其他一些主要名字都被彻底打垮了。

但现在又出现了这种重新燃起的热议。特朗普政府似乎正在考虑把大麻从Schedule I (same category as heroin and LSD) down to Schedule III进行重新分级。于是大家一下子都在问——大麻股会不会有一天恢复？这是否终于到了那个时刻？

我能理解为什么人们会感到兴奋。如果联邦层面的重新分级真的发生了，这对整个行业来说将是巨大的利好。目前，大麻公司在法律上无法跨州经营，这使得规模扩张变得极其昂贵且低效。像Tilray这样的公司之所以实际上在加拿大——就是因为它没法在美国市场上正常运作。如果这一点发生变化，这些企业就能够真正实现全国范围的扩张，并且以合规方式进入美国市场。

把大麻重新分级到Schedule III也会让大麻公司在税务上扣除正常的经营支出——而这在目前由于Section 280E的限制，它们还做不到。仅这一点，就足以显著改善多州经营者的盈利能力。

但问题也就在这里变得更有意思了。尽管最近已经出现了反弹，这些股票目前的估值仍然低得离谱。Tilray的市值现在只有大约$1.8 billion（18亿美元），而在2021年初时几乎还是$17 billion（数十亿美元）。它目前的市销率是1.8x（1.8倍），市净率是1.2x（1.2倍）。如果你相信这个投资论点，那这确实算得上是“便宜到不真实”。

但——这可是个非常关键的大“但”——我们以前也经历过同样的情况。多年来，政府已经多次谈论大麻改革。相关法案曾被提出，热情也曾被点燃，然后……什么都没有发生。大麻股最终会恢复吗？这完全取决于改革是否真的落地，而这远远不能保证。

现实是，重新分级可能仍然还要几年。也许会发生，也许不会。如果你正在考虑投资大麻股，你需要能接受这样的想法：这件事就算发生，也可能会拖很久才会看到结果。它们是高风险、投机属性的仓位，只适合有耐心的投资者。

对大多数人来说？老实说，我建议还是先观望。别因为出现了一些正向动能就追逐炒作。大麻行业已经让太多投资者吃过亏了：在没有明确、真正已经确定的催化剂之前，就贸然入场是不明智的。大麻股能否重拾昔日的辉煌？有可能。但时间点就是一切，而目前我们仍然处在“也许会”的阶段。