预测市场代币交易的监管权力争夺：联邦与州(州)政府间的管辖权冲突

Coinbase通过与预测市场交易平台Calshi的合作推出后，美国国内的监管局势急剧变得复杂。康涅狄格州、伊利诺伊州、密歇根州、内华达州等多个州发出停止命令和警告，认为与体育赛事相关的交易合同属于赌博。Coinbase的法律副总裁Ryan Bangrang表示，这些州政府的措施“纯属事实误导”，并指出现行监管体系无法有效管理衍生品市场。

Coinbase反对“碎片化监管”的原因

Bangrang批评各州当局误解了预测市场的法律性质。他的主要论点是，美国商品交易法明确规定CFTC（美国商品期货交易委员会）拥有对衍生品的专属管辖权。

问题在于各州试图行使独立的监管权。一些州的官员曾在法庭上声称，由于CFTC资源有限，仅靠联邦监管无法有效监管预测市场。对此，Bangrang直言这是“事实扭曲”，因为CFTC早已监管数万亿美元规模的衍生品市场。

Coinbase的法律团队指出，CFTC近期对内幕交易相关的事件合约采取的执法行动正是证据。这表明联邦当局在预测市场领域积极履行监管职责。

州权力扩张的尝试与法律解释的冲突

当前的监管争端核心在于“体育交易合同归谁管”。根据商品交易法的条款，CFTC拥有“出于公共政策考虑”禁止游戏事件合约的特别规定。

Coinbase主张，这一特别规定只适用于联邦当局，而不适用于各州。这意味着各州没有法律依据单方面禁止预测市场交易。

然而，一些州政府仍试图将体育合约从联邦掉期（swap）定义中剥离。Bangrang明确指出，这种解释没有法律条文或判例支持。

交易所交易合约与传统体育博彩：法律本质不同

许多人混淆了预测市场和传统体育博彩。Coinbase解释说，这两者在根本结构上不同。

交易所交易预测市场的运作方式：

• 在Calshi等指定合约市场，买卖双方在CFTC监管的交易所设定价格
• 交易参与者根据自己的判断买入或卖出合约
• 所有交易在透明平台上记录

传统体育博彩的运作方式：

• 体育博彩公司先设定赔率
• 赌客只能选择这个固定赔率
• 博彩公司自己承担对手方，受州政府监管

Bangrang指出，CFTC没有监管体育博彩的说法。只有交易所交易的事件合约才适用联邦衍生品法。

投资者信任与市场稳定的威胁：50个监管机构的“拼布”

这场争端反映了美国加密产业长期存在的碎片化监管问题。Bangrang承认，州政府应保留消费者保护和反欺诈的权力。

但如果衍生品市场被50个不同州的监管机构“拼布”式监管，将会怎样？投资者信心将急剧下降，市场稳定性也会受到严重破坏。

Bangrang强调，美国国会早已选择了统一的联邦监管体系来管理衍生品。预测市场也应遵循这一原则。为了让基于加密的预测市场在美国发展，监管的明确性和一致性至关重要。