Hyperliquid：从霸主地位到重生——HIP-3 和 Builder Codes 如何改变未来的去中心化交易所

在去中心化衍生品市场中，少数平台像Hyperliquid一样吸引了如此多的关注。从其占据80%的市场份额的主导地位到剧烈下滑至20%，这个平台的故事成为加密行业最引人入胜的案例之一。本文基于对一份原始技术评估的深入翻译与分析，探讨了这场变革背后的因素，以及Hyperliquid通过HIP-3和Builder Codes实现潜在复苏的可能性。

当Hyperliquid统治市场：从80%的份额到战略崩溃

从2023年初到2025年中，Hyperliquid一直是行业中的无可争议的力量。其崛起之路建立在难以复制的结构优势之上：基于积分的激励系统吸引了大量流动性，而在新永续合约（如$TRUMP和$BERA）推出方面的先发优势，使Hyperliquid成为预上市交易和新交易对的必选平台。

该平台提供了竞争对手无法比拟的优势：优于其他去中心化交易所（DEX）的UI/UX体验、更低的交易手续费（优于传统中心化交易所CEX）、引入现货交易以扩大应用场景，尤其是在市场最剧烈崩盘时也能实现零宕机。HyperEVM的推出和Builder Codes的整合进一步巩固了其作为生态系统核心基础设施的地位。

结果是？市场份额几乎持续增长了一年多，2025年5月达到80%的峰值。此时，Hyperliquid似乎已打造出几乎无法逾越的竞争护城河：没有竞争对手能匹敌团队的创新能力和执行速度。

2025年的挑战：竞争者如何抓住Hyperliquid的机遇

从2025年5月起，局势发生了根本性变化。Hyperliquid的市场份额从约80%骤降至12月初的接近20%——这一跌幅令许多行业观察者感到意外。然而，这一下降并非Hyperliquid的弱点，而是源于一项有意识的战略决策。

Hyperliquid选择将其从传统的B2C平台转型为B2B基础设施，定位为“流动性AWS”，面向外部开发者。它不再推出自有的移动应用或持续推出新永续合约，而是通过Builder Codes将前端创新委托给第三方。

短期内，这一转变带来了脆弱性。保持垂直模式的竞争者加快了新产品的推出，毫不妥协。特别是Lighter，不仅复制了Hyperliquid的所有产品，还引入了缺失的功能——如现货市场、股票和外汇永续合约——并完全掌控创新周期。在TGE前积分季节仍在进行中，Lighter吸引了大量市场份额，目前约为25%，受益于DeFi行业中常见的“租赁”流动性现象。

Hyperliquid的战略转变将主动权转移给外部开发者，此时生态系统尚未成熟，基础设施仍处于早期阶段，开发者尚未拥有Hyperliquid那样的成熟分发能力，市场也倾向于支持短期内更快创新的平台。

HIP-3与Builder Codes：Hyperliquid通过基础设施重返巅峰

如果2025年代表战略转型的关键时刻，那么2026年有望成为复苏之年。尽管竞争者已复制了现有功能，但真正的创新仍由Hyperliquid引领。这一新模式的核心在于专业化：在Hyperliquid上构建的开发者可以利用不断演进的基础设施，更高效地优化其产品，而非像Lighter那样完全垂直整合。

HIP-3协议允许开发者推出定制化的永续市场，虽仍处于早期阶段，但已催生了充满活力的生态系统。像@tradexyz（股票永续）和@hyenatrade（USDe交易终端）这样的项目只是开始。试验性市场如@ventuals（IPO前的敞口）和@trovemarks（宝可梦或CS:GO等小众资产）展示了平台的多样性。预计到2026年，HIP-3的交易量将占据平台总交易的显著份额。

真正的创新在于HIP-3与Builder Codes的良性循环：任何与Hyperliquid集成的前端都能立即访问整个HIP-3市场，为用户提供独家产品。这极大激励开发者通过HIP-3推出市场，知道这些市场可以在任何兼容的前端（如Phantom、MetaMask等）上分发，从而开辟新的流动性来源。

数据证明了这一点：Builder Codes已带来可观的收入，并显示出每日活跃用户的加速增长，主要来自像Phantom、MetaMask和BasedApp这样的原生加密应用。但真正的潜力在于：Hyperliquid正为未来出现的超级应用奠定基础，这些应用将直接建立在平台之上，旨在吸引完全来自传统行业的用户。

从“永续合约女王”到“去中心化金融全球基础设施”的转变，是一项长期押注。短期内，Hyperliquid可能仍会因更激进的竞争者在用户获取上的快速行动而失去市场份额。但展望2026年及以后，构建这一基础设施或许将成为一项战略决策，使Hyperliquid成为全球去中心化金融的核心——不再仅仅是交易平台，而是所有其他应用的基础架构。