在区块链和实物资产（RWA）领域，一个普遍的误解正在蔓延：高活跃度数据=有价值的资产。然而，事实完全相反。金融服务公司Figure的CEO迈克·卡格尼（Mike Cagney）强调了一个关键问题：对RWA日益增长的关注如果不能为持有代币的人创造收益，将毫无意义。这一差异不仅仅是技术细节——它决定了公开区块链是否真正革新金融，还是仅仅是复制旧系统的工具。
卡格尼最近在一次公开讨论中发表了这些评论，他重新阐述了关于衡量Web3成功的基本误解。他指出，像总锁仓价值（TVL）这样的指标只有在它们能为代币社区带来手续费收益时才具有真正意义。换句话说，如果TVL不为参与者带来现金流，它又算得上什么？
市场常常混淆“高活跃度”和“创造真正价值”。当Visa、纳斯达克、摩根大通和DTCC等大型金融公司开始探索区块链时，许多人将其视为加密货币普及和成功的标志。但卡格尼强调，这种观点完全忽略了关键点：真正的价值是如何在公开区块链上创造的。
RWA引起关注，是因为全球金融巨头开始接触这项技术，但这并不意味着区块链网络会因此受益。这就像说传统汽车制造商研究电动车是因为电动车畅销——但如果他们从电动车中赚得少，所谓的“应用”对持币者来说就毫无意义。
根据卡格尼，代币的价值由三个来源构建：
收益（Yield）——这是网络手续费和其他现金流。当用户进行交易时，一部分手续费会分配给持币者。
实用性（Utility）——代币带来的实际利益，比如降低交易费或获得更好的金融产品访问权限。
治理（Governance）——持币者对网络规则和结果的影响程度。
最重要的是：TVL只有在它能增加持币者的手续费时才有意义。如果某个区块链拥有巨大的TVL，但网络手续费极低或不存在，那么这个指标就毫无价值。它只是一个数字——没有真正的经济激励。
这里存在一个重大问题：如果公开区块链的设计目的是消除金融中介，使Visa和DTCC等公司变得不再必要，那么这些公司为何会支持这些网络？
答案很简单：它们不会。如果区块链真正削弱了它们的商业模式，它们就没有理由支付高额费用给一个自我毁灭的系统。以Visa为例：这家公司拥有几乎全部的基础设施。因此，它们保持低成本，几乎没有动力为一个公开区块链支付更多费用。如果没有可观的手续费，持币者将获得极少的价值——无论网络上有多少活动。
类似地，传统金融公司存在的目的是作为交易中的中介。公开区块链的目标是打破这一角色。区块链的真正价值不在于支持这些中介，而在于让它们变得不再必要。仅仅将部分基础设施迁移到链上，并不能带来像完全用去中心化金融取代传统中介那样的经济影响。
讨论还涉及实际应用：稳定币和消费者支付。卡格尼指出，结合生物识别钱包和多方计算的稳定币，可以通过消除信用卡和集中式身份数据，大幅减少欺诈。
当这些弱点不存在时，常见的支付欺诈形式将大大减少。一些人担心不可逆交易、钱包被盗和消费者保护问题。但卡格尼评论说，稳定币支付就像数字现金——立即结算，没有退款。
由于欺诈风险较低，区块链系统无需像信用卡网络那样复杂的反欺诈解决方案。此外，商家可以通过更快的支付速度和更低的手续费，直接奖励用户。
卡格尼以Provenance区块链和HASH代币为例，说明正确的模型。与大多数RWA项目只关注提升TVL不同，Provenance有明确策略：创造手续费，而非仅发行代币。
这意味着：
这是可持续项目与炒作项目的区别。TVL如果不能为持币者创造手续费，又算得上什么？Provenance通过设计系统，确保产生真实现金流，回答了这个问题。
最后的讨论强调一个更广泛的问题：区块链的进步不在于传统金融简单加入系统，而在于构建完全取代旧中介的网络。
对TVL和代币价值的误解，是许多RWA项目失败的根源。当区块链不能为持币者带来显著手续费时，网络上的所有活动都只是纸上谈兵。区块链真正实现革命，是当它取代旧系统，而非仅仅补充它们。这是所有RWA项目都应铭记的教训。
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TVL 是什么？为什么区块链上的实际资产必须专注于手续费才有价值
在区块链和实物资产（RWA）领域，一个普遍的误解正在蔓延：高活跃度数据=有价值的资产。然而，事实完全相反。金融服务公司Figure的CEO迈克·卡格尼（Mike Cagney）强调了一个关键问题：对RWA日益增长的关注如果不能为持有代币的人创造收益，将毫无意义。这一差异不仅仅是技术细节——它决定了公开区块链是否真正革新金融，还是仅仅是复制旧系统的工具。
卡格尼最近在一次公开讨论中发表了这些评论，他重新阐述了关于衡量Web3成功的基本误解。他指出，像总锁仓价值（TVL）这样的指标只有在它们能为代币社区带来手续费收益时才具有真正意义。换句话说，如果TVL不为参与者带来现金流，它又算得上什么？
区分活跃度与实际价值——RWA的秘诀
市场常常混淆“高活跃度”和“创造真正价值”。当Visa、纳斯达克、摩根大通和DTCC等大型金融公司开始探索区块链时，许多人将其视为加密货币普及和成功的标志。但卡格尼强调，这种观点完全忽略了关键点：真正的价值是如何在公开区块链上创造的。
RWA引起关注，是因为全球金融巨头开始接触这项技术，但这并不意味着区块链网络会因此受益。这就像说传统汽车制造商研究电动车是因为电动车畅销——但如果他们从电动车中赚得少，所谓的“应用”对持币者来说就毫无意义。
代币的价值来源——三个决定因素
根据卡格尼，代币的价值由三个来源构建：
收益（Yield）——这是网络手续费和其他现金流。当用户进行交易时，一部分手续费会分配给持币者。
实用性（Utility）——代币带来的实际利益，比如降低交易费或获得更好的金融产品访问权限。
治理（Governance）——持币者对网络规则和结果的影响程度。
最重要的是：TVL只有在它能增加持币者的手续费时才有意义。如果某个区块链拥有巨大的TVL，但网络手续费极低或不存在，那么这个指标就毫无价值。它只是一个数字——没有真正的经济激励。
结构性矛盾——为什么传统金融无法真正支持区块链
这里存在一个重大问题：如果公开区块链的设计目的是消除金融中介，使Visa和DTCC等公司变得不再必要，那么这些公司为何会支持这些网络？
答案很简单：它们不会。如果区块链真正削弱了它们的商业模式，它们就没有理由支付高额费用给一个自我毁灭的系统。以Visa为例：这家公司拥有几乎全部的基础设施。因此，它们保持低成本，几乎没有动力为一个公开区块链支付更多费用。如果没有可观的手续费，持币者将获得极少的价值——无论网络上有多少活动。
类似地，传统金融公司存在的目的是作为交易中的中介。公开区块链的目标是打破这一角色。区块链的真正价值不在于支持这些中介，而在于让它们变得不再必要。仅仅将部分基础设施迁移到链上，并不能带来像完全用去中心化金融取代传统中介那样的经济影响。
稳定币与支付的未来——与信用卡的差异
讨论还涉及实际应用：稳定币和消费者支付。卡格尼指出，结合生物识别钱包和多方计算的稳定币，可以通过消除信用卡和集中式身份数据，大幅减少欺诈。
当这些弱点不存在时，常见的支付欺诈形式将大大减少。一些人担心不可逆交易、钱包被盗和消费者保护问题。但卡格尼评论说，稳定币支付就像数字现金——立即结算，没有退款。
由于欺诈风险较低，区块链系统无需像信用卡网络那样复杂的反欺诈解决方案。此外，商家可以通过更快的支付速度和更低的手续费，直接奖励用户。
Provenance的启示——区块链应创造手续费，而非仅提升TVL
卡格尼以Provenance区块链和HASH代币为例，说明正确的模型。与大多数RWA项目只关注提升TVL不同，Provenance有明确策略：创造手续费，而非仅发行代币。
这意味着：
这是可持续项目与炒作项目的区别。TVL如果不能为持币者创造手续费，又算得上什么？Provenance通过设计系统，确保产生真实现金流，回答了这个问题。
结论——区块链的替代，而非补充
最后的讨论强调一个更广泛的问题：区块链的进步不在于传统金融简单加入系统，而在于构建完全取代旧中介的网络。
对TVL和代币价值的误解，是许多RWA项目失败的根源。当区块链不能为持币者带来显著手续费时，网络上的所有活动都只是纸上谈兵。区块链真正实现革命，是当它取代旧系统，而非仅仅补充它们。这是所有RWA项目都应铭记的教训。