代币化国债首次超过稳定币的增长速度

• 代币化的美国和非美国国债在2026年前两个月增加了21.2亿美元的市值，而稳定币的增长则落后，增加了11.9亿美元。
• 2026年第一季度已基本确定成为有史以来最强的代币化国债季度。
• 以收益为导向的稳定币在2026年的稳定币供应增长中占据主导地位，部分抵消了USDT和USDC数十亿美元的亏损。

稳定币在大多数指标上历来远超代币化国债，其季度供应扩张常常达到数百亿美元。然而，到目前为止，2026年第一季度，代币化国债市场的市值增加了21.2亿美元，而稳定币仅增加了11.9亿美元。这是史上首次，代币化国债的绝对增长速度超过了稳定币。

那么，发生了什么变化？

注意：2026年第一季度数据截止到2026年2月24日。

市场变得谨慎，收益成为答案

加密市场正经历一段艰难时期，投资者通过转向更稳定、回报可预测的资产来应对。代币化国债几乎完美符合这一特征：它们由美国政府债务支持，产生实际收益，今年甚至略有上升。

代币化国债目前已连续八个季度扩张。此外，虽然我们只处于季度中期，2026年第一季度已基本确定成为有史以来最强的代币化国债季度。这表明需求不仅持续存在，而且在加速增长。

因此，自2024年初以来，代币化美国国债的规模从7.5亿美元增长到近110亿美元，增长约15倍。非美国国债也走出类似轨迹，在同期从仅1300万美元激增至超过10亿美元。

值得注意的是，非美国国债在代币化国债市场中的份额稳步增加。它们的市场份额从两年前的约1%扩大到今天的近9%，显示出逐步多元化，超越美国债券。

## 稳定币供应也在向收益方向转变

稳定币供应目前表现出近年来最差的动态。在2026年前两个月，以太坊上的稳定币供应已损失超过80亿美元，是自2022年第二季度以来最差的表现。与此同时，USDT和USDC的供应分别损失了32亿美元和5亿美元。

按常规指标来看，这应当意味着该行业在收缩。但总稳定币供应几乎没有变化，因为市场正在围绕收益进行重组。

在2026年绝对供应增长最大的稳定币中，USDY、sUSDS、USYC和syrupUSDC等收益型资产领跑。其他表现突出的也都与收益生成机制密切相关。例如，USDS主要作为进入sUSDS的入口，而USD1则受益于World Liberty Markets的推出，扩大了其在DeFi中的实用性和收益渠道。因此，即使收益是间接的，也明显推动了采用。

总体来看，收益型稳定币在2026年前几个月实现了**5%**的增长，成为当前稳定币行业中表现最好的细分领域。

这对行业意味着什么

在牛市中，稳定币作为流动性工具蓬勃发展，处于投机的边缘。在更谨慎的环境下，闲置资金有成本，协议和用户都在寻找更努力工作的链上工具。如果熊市条件持续，收益型稳定币和代币化国债有望继续扩张，投资者寻求稳定性和持续回报。

收益型资产的增长已开始在加密市场之外显现。在华盛顿，稳定币收益已成为美国加密立法中较具争议的话题之一。具体而言，讨论焦点在于是否允许中心化交易所对稳定币余额支付收益，这一模式被银行视为对其存款业务的直接威胁。这一辩论比本文所涵盖的DeFi原生收益产品更狭窄，但反映出相同的根本转变：加密资产的收益不再是小众特性，而正成为一种预期——传统金融也在认真对待，并试图通过立法进行阻击。

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