AGNC的有形账面价值每股上涨5.6%，尽管第四季度盈利未达预期

AGNC Investment Corp. 公布了2025年第四季度的业绩，呈现出投资者的喜忧参半的局面。尽管公司每普通股的净利差和美元滚动收入为35美分，未能达到市场普遍预期的37美分，但其每股账面价值的表现成为一个亮点。截至2025年12月31日，有形净账面价值达到8.88美元，同比增长5.6%，显示出公司在短期盈利压力下仍能增强股东权益的能力。

理解每股账面价值的驱动因素：收入与成本

每股账面价值的构成反映了净利息收入与公司资产组合资金成本之间的微妙平衡。在第四季度，净利息收入（NII）总计2.06亿美元，较去年同期的净利息支出1.15亿美元发生了显著逆转。然而，2025全年，NII达到6.75亿美元，低于市场普遍预期的7.923亿美元。这一差距凸显了支撑每股账面价值增长的基本驱动因素面临的压力。

公司在抵押贷款支持证券（MBS）组合上的平均资产收益率在2025年第四季度降至4.87%，低于一年前的5.02%。同时，包含利率掉期在内的加权平均资金成本从2024年第四季度的2.89%上升至3.10%。净利差的收窄对盈利能力形成了压缩。除去估算的“追赶”溢价摊销收益，平均净利差缩小至1.81%，低于1.91%，这一变化直接影响了支持每股账面价值积累的盈利能力。

尽管面临这些逆风，2025年第四季度有形普通股的经济回报率提升至11.6%，而去年同期为0.6%的经济亏损。这一转变表明，公司在市场条件改善和战略资产管理决策的推动下，其每股账面价值的定位得到了增强。

资产组合收益压缩抵消了每股账面价值的增长动力

截至2025年12月31日，AGNC的投资组合总规模为948亿美元，包括811亿美元的机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）、130亿美元的“待宣布” (TBA) 证券市场中的机构MBS远期购入，以及7亿美元的信用风险转移（CRT）和非机构证券。组合的平均预付率为9.7%，略高于去年同期的9.6%，显示抵押贷款再融资活动略有加快。

截至2025年底，“风险”杠杆比率保持稳定在7.2倍，与去年同期持平。这一杠杆的稳定为每股账面价值提供了稳定的支撑，管理层在面对利差动态挑战时依然保持了审慎的资本部署。这一杠杆指标的稳定增强了公司在维持股息分配的同时，保持每股账面价值韧性的信心。

调整后的净利息和美元滚动收入（面向普通股股东）在本季度达到4.57亿美元，比去年同期增长12.8%。2025全年，调整后的净利息和美元滚动收入总计18亿美元，比2024年增长1%。这些指标虽增长有限，但为期间内每股账面价值的提升奠定了基础。

股息可持续性与每股账面价值增长

管理层宣布第四季度每股派发36美分的股息，延续公司向股东返还资本的承诺。自2008年5月首次公开募股以来，到2025年第四季度，AGNC已累计分配了155亿美元，折合每股50.08美元的普通股股息。这一股息政策的持续性反映了公司对其盈利能力的信心，以及维持每股账面价值水平以支持持续股东分红的能力。

公司报告第四季度每普通股综合收益为89美分，而去年同期为亏损11美分——这一显著改善增强了每股账面价值的增长预期。2025全年，每股净利差和美元滚动收入总计1.50美元，低于市场普遍预期的1.53美元，也低于2024年的1.88美元，显示每股盈利压力依然存在。

截至2025年12月31日，资产负债表上的现金及现金等价物为4.5亿美元，与上一季度持平，提供了充足的流动性以应对运营需求和投资机会。

风险因素与未来展望

管理层承认，短期内可能面临的多重逆风，包括资产平均收益率下降、净利差压缩以及资金成本上升，给盈利持续性带来结构性挑战。此外，抵押贷款市场的波动和提前还款加速的可能性，也对投资表现和每股账面价值的积累构成持续风险。

然而，公司通过资产组合调整和维持稳定的杠杆比率，已为应对利率上升和提前还款加快提供了缓冲。即使在利率环境严峻的情况下，有形账面价值的改善也显示出管理层的战略布局开始取得成效。

AGNC Investment目前评级为Zacks Rank #3（持有），反映其风险与回报的平衡。同行公司如Annaly Capital Management（NLY），预计将于1月28日公布2025年第四季度和全年业绩，以及Starwood Property Trust（STWD），预计也将很快公布业绩，面临类似的抵押贷款REIT行业动态。市场参与者将持续关注这些公司在利差压缩中如何维持股东回报和每股账面价值的完整性。