## 贵金属价格涨势各异，美国232条款关税决定将成关键变量

进入2026年初以来，贵金属市场呈现分化走势。其中钯金表现最亮眼，年初至今涨幅达10%，白银上涨7%，铂金上涨6%，均超越黄金的3%涨幅。往前看一年的周期，钯金累计涨幅93%，白银157%，铂金136%，黄金则为68%，三大贵金属的强势表现成为市场焦点。

这波上涨背后，美国232条款关税调查结果的公布日期备受关注。花旗银行预期，最快将于1月10日公布这项重大决定，而决定结果可能直接撼动白银、铂金和钯金的后续走势。不过分析人士也指出，鉴于涉及的商品种类繁多，最终结果存在无限期延后的可能性。若延期成为事实，市场的不确定性预期将进一步提振这些贵金属的价格表现。

**232条款下，三种金属面临截然不同的前景**

在白银、铂金和钯金中，钯金被视为最有可能面临关税征收的品种。花旗分析认为，美国国内具有提升钯金供应能力的潜力，且相关产业拥有强大的政治游说影响力，这些因素提高了钯金被列入关税清单的概率。政策决定前预计存在约15天的准备期，这可能引发市场的「抢运」现象，形成短期交易机会。

相比之下，白银避免关税的概率较大。美国对白银进口的依赖程度深远，短期内难以实现国内替代，这成为白银获得豁免的重要支撑。但也正因此，一旦确定豁免，白银价格可能面临回调压力，市场预期将从政策不确定性带来的支撑转变为现实兑现后的调整。

铂金的前景则处于模糊地带。在现有信息下，其关税归类尚无明确定论。

**铜市场的232条款展望延伸到2026年下半年**

川普政府指示美国商务部在2026年6月底前提交美国铜市场的相关评估报告，这标志着铜的232条款调查将延伸至第二季度。多数分析师认为，该季度将成为铜市政策的重要转折点。

高盛的研究框架勾勒了三种可能的情景。在基准情景（概率45%）下，美国最有可能在2026年年中宣布对精炼铜征收15%的关税，但实施时间延至2027年，借此给市场充分的适应期。此外还有40%的概率显示，关税决定本身将被推迟到2027年才正式宣布。

若关税决定遭遇延期，伦敦金属交易所铜价将承受利空因素。这种延期往往预示着美国前期的铜矿战略储备行为已达到一定程度的饱和，市场囤积热情开始冷却，进而对铜价形成下行压力。