加密市场已经超过5年没有经历过真正的山寨币季节——值得反思。去年的行情基本上是一个 meme coin 周期，严重偏向叙事驱动的资产，而非基本面增长。回到2022年，你会看到一个流动性陷阱，摧毁了散户和机构。只有2021年带来了我们现在怀念的爆炸性增长，当时山寨币常常实现50倍的涨幅，整个叙事也感觉不同。从那以后，每个周期都展现出不同的特征：波动窗口压缩、轮换流动而非广泛参与，以及持续时间的缩短。这不一定是看空——只是对真正的山寨币季节与我们误以为的短暂反弹之间的现实检验。