巨鲸循环贷踩坑记：3915万美元亏损背后的高位买入陷阱

一个曾经斥资2.5亿美元的巨鲸，通过循环贷在去年8月高位接盘BTC和ETH，如今已累计亏损3915万美元。更扎心的是，它在今天BTC突破97000美元后，依然在低位割肉止损。同样是巨鲸，为什么有人浮盈4825万美元，而这个却深陷亏损泥潭？

从高位买入到低位止损的完整亏损路径

原始投入的野心

这个巨鲸在2025年8月的操作看起来雄心勃勃。它以约116,762美元的价格买入1560枚WBTC，投入约1.82亿美元；同时以约4415美元的价格买入18,517枚ETH，投入约8175万美元。总投入规模达到2.5亿美元，采用的是循环贷模式——借钱加杠杆来放大收益。

但市场没有按照它的预期走。

止损的苦涩代价

从2025年11月开始，这个巨鲸开始陆续止损。ETH已经全部清仓，以约3049美元的价格卖出18,517枚，亏损约2529万美元。WBTC也卖出了560枚，以约92,015美元的价格出手，亏损约1386万美元。

到了今天（1月15日），当BTC突破97000美元后，这个巨鲸再度卖出300枚WBTC，换得约2911万USDT用于偿还借款，卖出价格约为97,053美元。

累计亏损已经高达3915万美元。

现状：还在继续止损

目前这个地址仍然持有约1000枚WBTC，按当前价格估值约9681万美元。但考虑到它的买入成本和已经实现的亏损，这1000枚WBTC可能也是成本在10万美元以上的。换句话说，即使现在价格在97000美元左右，它在这部分持仓上仍然是浮亏的。

循环贷为什么会成为亏损放大器

杠杆的双刃剑

循环贷本质上是用借来的钱去投资，希望获得超过借款利息的收益。这个巨鲸用2.5亿美元本金加上借款，总共投入约2.5亿美元规模的资产。当价格上涨时，杠杆会放大收益；但当价格下跌时，杠杆同样会放大亏损。

从2025年8月到现在，BTC从116,762美元跌到97,000美元出头，跌幅约16.9%。ETH从4415美元跌到现在的3300美元左右，跌幅约25%。在这种幅度的下跌中，加杠杆的巨鲸亏损就会被数倍放大。

时机的残酷性

这个巨鲸选择在BTC接近历史高位的时候加杠杆，这是最高风险的操作。2025年8月的116,762美元对BTC来说，回头看就是明显的高位。而它没有在价格反弹时及时止盈，反而一直持仓到11月才开始止损，这时候价格已经跌得更深。

同样是巨鲸，为什么差别这么大

相比之下，另一个巨鲸的策略完全不同。这个巨鲸以约3147美元的开仓价持有20.3万枚ETH多单，现在浮盈3721万美元；持有1000枚BTC多单，开仓价91506美元，现在浮盈360万美元。总浮盈4825万美元。

关键区别在于：

• 开仓价格低于当前价格（抄底而非高位接盘）
• 策略更稳健，没有激进加杠杆
• 持仓时间足够长，等到了反弹

这个亏损的巨鲸恰恰相反：在高位加杠杆、没有耐心等待、遇到下跌就被迫止损。

个人观点：链上巨鲸也会踩坑

这个案例说明了一个残酷的事实：即使是掌握大量资金的巨鲸，也会在时机选择上犯错。循环贷这类工具本身没有问题，但用错时机、加错杠杆，就会成为亏损的放大器。

值得关注的是，这个巨鲸在BTC反弹到97000美元后依然在卖出止损，说明它可能已经放弃了反弹的预期，更多是为了尽快还清借款、释放风险。这也反映出大额持仓在压力下的决策往往是被动的。

总结

这个巨鲸的3915万美元亏损，是高位加杠杆、时机选择失误的典型案例。循环贷本身是中立的工具，但在高位使用就成了风险放大器。与此形成鲜明对比的是那些以低价开仓、稳健持仓的巨鲸，它们在同样的市场中却在浮盈。

这对普通投资者的启示很清楚：不要在高位加杠杆，不要用借来的钱去赌反弹。时机永远比杠杆更重要。