全球糖市承压：多重生产激增预示着未来供应过剩

今天糖期货大幅回落，3月纽约合约下滑2.30%，伦敦ICE白糖#5下降1.61%，因为市场参与者正面临主要生产地区日益增加的供应担忧。

印度的出口扩张对价格产生影响

今天抛售的核心在于印度意图大幅提高糖出口。该国食品秘书表示，政府可能会允许额外的糖运输，以应对国内供应过剩，此前该部已批准2025/26季出口150万吨。这标志着自2022/23年引入出口配额制度以来，政策的显著转变，当时晚季的季风雨限制了国内的可用性。

时机至关重要：从10月1日到12月15日的初步数据显示，印度的糖产量同比增长28%，达到7.83百万吨。印度糖厂协会(ISMA)随后将2025/26全季预测从之前的30百万吨上调至31百万吨——年增长18.8%。更为戏剧性的是，ISMA将其乙醇生产估计从5百万吨下调至3.4百万吨，为出口渠道释放了额外的供应。

其他预测者描绘了一个更为乐观的生产前景。全国合作糖厂联合会预测，印度2025/26年的产量可能达到34.9百万吨，较上年增长19%，因为农民扩大种植面积，特别是在退化的季风模式趋于稳定的情况下。这一恢复是在2024/25年产量锐减17.5%至26.1百万吨之后出现的——这是五年来的最低点。

巴西创纪录的作物作为结构性阻力出现

巴西的轨迹加剧了过剩的叙述。Conab 将其 2025/26 年的生产估计从 44.5 MMT 上调至 45 MMT，而 Unica 报告截至 11 月的中南部累计产量达到 39.904 MMT，同比增长 1.1%。值得注意的是，2025/26 年转向糖生产的甘蔗比例上升至 51.12%，而前一年为 48.34%——这是一种结构性转变，表明对糖的关注加强。

货币动态增强了出口激励：巴西雷亚尔兑美元跌至4.5个月低点，鼓励地区工厂进行激进的出口销售。

泰国第三生产支柱

泰国是世界第三大生产国和第二大出口国，预计其2025/26年度的产量将增长5%，达到1050万吨，这将给全球供应带来进一步压力。

供需失衡显著加剧

国际组织已大幅修正了对盈余的展望。国际糖业组织(ISO)现在预测2025-26年将出现162.5万吨的盈余——与8月份预测的23.1万吨赤字完全相反——此前2024-25年出现291.6万吨的短缺。重要的是，ISO将这一转变归因于印度、泰国和巴基斯坦的生产激增。

交易社区对此表示关注：Czarnikow在11月份将其2025/26年全球 surplus 估计提高至8.7 MMT，比9月份的预测增加了1.2 MMT。

USDA确认创纪录的生产轨迹

美国农业部最新的半年评估强调了结构性过剩。全球2025/26年度糖产量预计将创下189.318百万吨的纪录——年增长4.6%——而消费量达到177.921百万吨。这个生产与消费的差距将使期末库存达到41.188百万吨，尽管出现了盈余，但仅下降了2.9%。

美国农业部的外贸服务特别指出，巴西2025/26年的产量达到了创纪录的44.7百万吨(，同比增长2.3%)，印度的产量为35.25百万吨(，同比增长25%，反映出有利的季风条件)，以及泰国的10.25百万吨(，同比增长2%)。

市场影响

糖价的疲软反映了一个物质过剩市场的合理定价。多个预测机构指出，过剩量在1.6到8.7百万吨之间，进一步的下行压力似乎在没有重大供应中断或需求加速的情况下是可能的。