一家主要基金加注ProPetro是逆向投资，还是某种变化的迹象？

VR顾问服务公司刚刚采取了大胆的举动：该公司在第三季度降低了1230万美元资金投入ProPetro (NYSE: PUMP)，使其总持仓接近370万股，价值1930万美元。对于管理着4.124亿美元美国股票的基金来说，这大约占其整个投资组合的4.7%——对一家大多数投资者已放弃的油田服务公司的坚定投资。

25万美元的收入增长并不能说明全部情况

ProPetro的第三季度在这里实际上变得有趣。是的，收入下降了10%，降至$294 百万，调整后的EBITDA降至$35 百万——这样的数字通常会引发抛售。但公司的传统完工业务仍然挤出了$25 百万的自由现金流，管理层在本季度结束时拥有$158 百万的流动性。

这就是VR Advisory正在做的事情：ProPetro并没有崩溃——它正在经历一个周期，同时构建一些新的东西。

真相：PROPWR 正在变为现实

ProPetro 内部的隐藏宝石是其电力业务 PROPWR。虽然核心的压力泵送和井完工服务仍然面临利润压力，但 PROPWR 在第三季度单独锁定了超过 150 兆瓦的合同容量。管理层现在预计到年底将超过 220 兆瓦，并计划在 2030 年达到 1 吉瓦。

这不是理论上的。为了在不压垮资产负债表的情况下资助这次扩张，公司刚刚获得了一笔$350 百万的租赁融资——这笔新资本专门用于扩展电力平台。

反向论点成型

ProPetro的股价在过去一年上涨了22%，远超标准普尔500指数的13%涨幅。然而，股票价格仍然停留在10.38美元，市值为11亿美元——与其历史高点相比仍然微不足道。VR Advisory增加的持股比例表明，该基金认为耐久性方程已经改变：一个能够在经济下行期间保持正向现金流的完工核心，加上一个具有高增长潜力的电力平台，这可能带来结构性的上行空间。

风险显而易见——水力压裂周期非常残酷，资本密集型的转型曾导致能源公司破产。但对于长期信仰者来说，风险与回报开始看起来不再像一个价值陷阱，而更像是一个经过计算的赌注，即ProPetro的两项业务在下一个商品下行周期中可以实现盈利共存。