#宏观经济影响 看完这份宏观分析，我得说一句老实话：这轮下跌根本不是恐慌性抛售，而是结构化套利盘的强制清算。

过去两个月ETF外流近40亿，市场全在喊"机构跑了、牛市崩了"，但仔细看数据就知道这是个伪命题。Grayscale一家就贡献了53%的赎回，背后是基差套利崩塌——年化利差从6.6%掉到4.4%，93%的交易日亏损，杠杆盘被迫平仓。这不是价值投资者撤退，这是被迫的技术性操作。

真正值得警惕的是宏观层面的变化。特朗普团队正在用一种比想象中更激进的方式重塑美联储权力格局——这不只是换个鹰派主席那么简单，而是把货币权力从央行手里往财政部手里挪。财政部控制债务久期、调整收益率曲线、直接决定长期利率……这意味着过去那套"美联储独立性"的游戏规则正在被彻底改写。

期限溢价上升、SOFR断崖下滑、人事布局全是非央行派系——这些都是信号。短期看流动性会因财政扩张而改善，对比特币有底部支撑；但长期来说，新货币体系框架明朗前还得再积累。

别被这两个月的跌幅吓到。真正的风险从不是价格波动，而是你看不懂的权力重构。现在不是抄底的时候，是要搞清楚新规则是什么的时候。