为什么美联储在2025年降息：基于数据的政策转变与经济风险的变化

美联储在通胀稳步下降和劳动力市场降温迹象的背景下选择降息，其核心目标是重新平衡经济增长与劳动力市场风险，而不是简单地刺激经济。

在最新决定中，“就业风险”的强调首次超过了对“通胀压力”的警告，FOMC内部的分歧不断扩大，表明政策制定者对未来政策路径并未达成统一看法。

货币政策将完全由新到的数据决定：如果失业率持续上升，降息速度可能会加快，而核心PCE的任何反弹都可能导致美联储随时暂停宽松政策。

美联储在2025年的降息并不意味着进入全面的货币宽松阶段；相反，这是一场由温和通胀和就业疲软推动的风险再平衡——完全由数据引导的调整。

FED的降息已确认，利率降至三年来的最低水平

2025年12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%–3.75%。这是今年的第三次降息，也是过去三年来的最低水平。尽管市场已持续数月猜测降息时机，但政策背后的真正原因早已在美联储的官方措辞和经济数据中体现。

图1：联邦基金利率趋势，2023–2025 (来源：美联储FRED数据库)

官方措辞的微妙变化：通胀温和化与就业关注度提升

美联储政策从未带有情感色彩——它是可追溯的。自年中以来，官方文件中出现了微妙的变化：对通胀的描述逐渐变得更加温和，而对劳动力市场的关注持续增加。尤其进入第三季度，就业数据显示放缓的明显迹象——美国劳工部数据显示，非农就业增加从7月的180,000人降至9月的119,000人，9月失业率升至4.4%，导致“风险平衡”政策框架开始倾斜。

图2：美国失业率趋势，2019–2025 (来源：美国劳工部 / FRED)

就业风险上升促使政策再平衡

在最新决定中，美联储明确表示“近期就业增长放缓，失业率略有上升”。这种评估在过去较为罕见，表明之前“非常强劲”的劳动力市场首次在官方语言中被承认正面临下行压力。相比之下，虽然通胀仍高于长期2%的目标，但11月核心PCE同比增长3.1% (联储数据)，使官员们将其描述为“仍然偏高”，而非更强烈的“顽固”或“持续高于目标”。这种措辞差异足以表明，政策制定者对风险的优先级已发生转变。

从某种意义上说，这次降息是一种“再平衡”。经过两年的紧缩政策，较高的政策利率开始对经济施压——尤其是面临高融资成本的企业和消费者。美联储并非因为通胀完全消失而宽松，而是就业的微妙变化 (9月失业率达到4.4%)，迫使节奏调整。这并非市场所期待的“全面宽松周期”，而是一种在数据与风险之间寻求空间的行动。

图3：核心PCE通胀趋势，2019–2025 (来源：美国经济分析局 / FRED)

灵活的加息节奏，未来依赖经济数据

关于政策路径，美联储保持谨慎。声明反复强调，未来的利率调整“将取决于新到的数据和风险评估”，而非沿着预定轨迹前进。这种开放式措辞为未来应对留出了弹性，同时也降低了市场对连续降息或激进宽松的预期。换句话说，美联储并未承诺将迈向显著更低的利率——它只打算每一步都根据实际经济状况行事。

投票分歧揭示对经济前景的不同看法

FOMC投票也传达了信号：九票赞成，三票反对，近期罕见的意见分歧。这些反对意见并非反对政策方向本身，而是反映了对经济前景的评估日益分歧——美联储理事Adrian支持50个基点的降息，而芝加哥联储主席Goolsbee和堪萨斯城联储主席Schmid则倾向保持利率不变。这种内部分歧本身就是一个提醒：美联储不认为形势足够明朗，可以确定单一的政策路径，未来调整可能会改变方向，而非形成连续的单边趋势。

市场焦点从降息时机转向其背后的风险

总体而言，这次降息是对经济现实的回应，而非试图安抚市场。通胀尚未达到目标，但11月的核心PCE同比增长3.1%，显示出持续的下降趋势；劳动力市场依然有韧性，但已不再展现出前两年的强劲；经济增长仍然稳健，但不确定性依然存在。在多重限制下，美联储选择了平衡调整：避免长期高利率带来的经济压力，同时也防止过度宽松重新点燃通胀。

对于市场来说，关键的信息不是“降息发生了”，而是为何在此时发生。官方声明中“风险”一词的频率显著增加，表明未来决策将更多依赖数据而非预期或前瞻指引，政策节奏将保持谨慎。

以数据驱动的未来货币政策展望

这一调整既是周期性拐点，也是重要信号，反映了政策制定者对经济的细腻评估以及在不确定性中保持平衡的努力。美国货币政策的未来走向取决于就业、通胀与增长的交汇点：如果明年第一季度失业率升至4.5% (接近美联储对2025年底的中位数预测)，降息速度可能会加快；如果核心PCE反弹至3.5%以上，宽松政策可能暂停。每一个数据点都将对下一步利率走向起到关键作用。

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美联储降息暴露深刻分歧，引发市场不确定性

〈为什么美联储在2025年降息：基于数据的政策转变与经济风险变化〉这篇文章最早发表于《CoinRank》。