比特币脱离四年牛熊周期

熊市超70%跌幅不再发生

1/ 四年周期叙事失效的原因是买盘结构变了，不是减半变了

过去的深熊往往需要散户买盘枯竭与交易所去杠杆连锁来完成出清

现货ETF把比特币从交易所路径迁移到券商账户与机构合规通道

价格仍会剧烈波动，但极端深熊不再是系统唯一的出清方式

2/ 黄金ETF是参照系：
ETF化会延长趋势行情

GLD在2004-11-18上线，并在前三个交易日资产规模突破10亿美元

ETF化的意义是把资产从少数人能买，变成大多数资金体系可以配置

3/ 比特币现货ETF比黄金ETF更快进入规模化阶段

美国现货比特币ETF在2024-01中旬开始交易

BlackRock的IBIT在约341个交易日达到700亿美元级别的资产规模，属于ETF史上极快的扩张速度之一

这个速度意味着买盘性质从交易型资金转向配置型资金

配置型资金的特征是在下跌中出现再平衡与持续承接，而不是只在高潮时冲入、崩盘时消失

4/ 机构采用从能买升级为能推荐，配置区间被写进财富管理话术

美国银行披露其财富管理顾问将从2026-01-05起可以向客户推荐加密ETP，并给出1%到4%的建议配置区间框架

这一步的本质是分发网络完成合规接入

比特币从可交易资产升级为可配置资产，底部形成机制随之变化

5/ 价格波动数据：波动仍大，但剧本从穿透式深熊转向高位回撤与区间震荡

2025年11月，比特币单月下跌超过18000美元，是自2021年5月以来最大的单月美元跌幅之一

2025年10月，比特币创下超过126000美元的历史高位区间；12月初价格在约92000美元附近时，较10月高点回撤约27%

这组数据说明比特币没有变成低波动资产，变化在于回撤被更强的配置型买盘承接

6/ 超70%深熊不再是默认结果
当现货ETF提供持续吸收供给的合规管道

财富管理体系开始给出明确配置区间，市场更像被机构配置抽水的系统，而不是靠散户情绪与交易所杠杆驱动的系统

结果是回撤依然存在，但反复出现超70%深熊的必要条件被削弱