12月初那场加密市场闪崩，表面看是技术性回调,实际是日本央行突然鹰派转向捅出的篓子。植田和男12月1号那番表态——2026年春季劳资谈判后可能进一步加息——直接引爆了全球日元套息交易的平仓潮。简单说就是:过去几年无数机构借超低息的日元,转手买美债、美股、加密货币这些高收益资产套利。现在日本要收紧货币了,日元升值,这套玩法玩不转,必须赶紧卖资产还钱。12月2号那天BTC和ETH被砸出深坑,本质就是这个连锁反应。

但市场很快发现这事儿没那么简单。美联储那边可是反着来的——12月降息25个基点的概率高达89.2%,明年一季度可能再降50到100个基点。11月非农就业数据惨不忍睹,只增加2.2万人,失业率却爬到4.3%,核心PCE通胀还黏在2.8%。这种"就业崩但通胀不死"的尴尬局面,逼着美联储必须继续放水。花旗和摩根士丹利虽然预测有分歧,但基准情景都指向明年3月前利率降到3%附近的中性水平。

两边央行对着干,加密市场就成了角力场。短期看,日本紧缩的外溢效应确实凶猛——日元投机仓位转正后,套息平仓的恐慌虽然缓解,但长期套利风险还埋着。日本作为美债主要持有国,加息意味着资金回流本土,全球流动性收紧,10年期美债收益率都被震到4%关口。这种情况下,美债的避险属性阶段性失灵,资金反而可能往衍生品对冲工具流。

中长期逻辑就清晰多了。美联储的宽松周期才是主旋律,短端收益率下行会让收益率曲线陡峭化,无风险利率吸引力减弱,高贝塔的BTC和ETH这类资产反而更香。从低点算起,BTC已经反弹超7%,ETH更猛,涨了14%以上。这种走势跟当初比特币ETF推出前的ETH行情有点像——四季度风险资产上涨概率本来就高,叠加降息预期,反弹空间不小。

所以现在的局面是:短期日本加息的紧缩压力确实压制市场情绪,但拉长看,美联储的宽松才是主导变量。日元套息交易的出清可能还会反复折腾几次,但只要美联储降息步伐不停,流动性最终还是会往风险资产这边倾斜。