Có một số điểm thú vị cần lưu ý về đề xuất quy định mới nhất của OCC liên quan đến stablecoin. Họ vừa mới phát hành bản dự thảo quy định dựa trên Đạo luật GENIUS, đề cập đến nội dung pháp lý về cách thức quản lý stablecoin, và phần gây tranh cãi nhất là về lợi suất.

Vì vậy - phần lớn đề xuất dài 376 trang này khá rõ ràng. Họ bàn về kiểm soát lưu trữ, yêu cầu vốn, các yếu tố kỹ thuật quy định mà chúng ta thường thấy. Nhưng phần về lợi suất? Rất mơ hồ và có thể trở thành yếu tố thay đổi cuộc chơi cho ngành.

Đề xuất này về cơ bản tuyên bố rằng nhà phát hành stablecoin không được phép trả cho người giữ stablecoin bất kỳ hình thức lãi hoặc lợi nhuận nào - dù là tiền mặt, token, hay hình thức khác - chỉ vì họ đang giữ stablecoin đó. Và điều thú vị hơn nữa, OCC cũng cố gắng kiểm soát cách các nhà phát hành có thể hợp tác với bên thứ ba để cung cấp lợi suất. Họ nói rằng sẽ coi khoản thanh toán đó là lợi nhuận nếu có hợp đồng đề cập như vậy.

Hiện tại, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến các công ty như Coinbase, Circle, PayPal, và Paxos. Họ có thể phải thiết kế lại toàn bộ cấu trúc thỏa thuận của mình. Matthew Sigal từ VanEck thậm chí còn nói rằng các công ty này cần làm cho hợp đồng của họ trông giống như chương trình khách hàng thân thiết hơn là thanh toán lãi.

Nhưng cũng có phần gây bối rối - định nghĩa về liên kết (affiliate) trong đề xuất này. Nếu nhà phát hành sở hữu 25% hoặc nhiều hơn cổ phần của bên thứ ba, họ không thể cung cấp lợi suất. Điều này mở ra lỗ hổng cho các bên thứ ba không gặp vấn đề về quyền sở hữu cổ phần như vậy. Và nếu nhìn vào mối quan hệ white-label như PayPal và Paxos, cách diễn đạt có thể ngăn cản việc thanh toán lợi suất tùy thuộc vào thời hạn hợp đồng.

Điều làm tình hình phức tạp hơn là lợi suất của stablecoin cũng trở thành một trong những vấn đề cản trở dự luật Cấu trúc Thị trường (Market Structure Bill) mà ngành đang chờ đợi. Có khả năng đề xuất của OCC này khiến Quốc hội không cần phải bàn về lợi suất trong dự luật đó nữa, nhưng cũng có thể Quốc hội vẫn muốn giữ quyền kiểm soát vấn đề này.

Thực tế, phần đề xuất của OCC có thể sẽ không được thực thi đúng như ban đầu. Nếu dự luật Cấu trúc Thị trường trở thành luật trước khi OCC hoàn tất quy định của mình, họ sẽ phải phát hành đề xuất tạm thời để phù hợp với luật mới. Hoặc sẽ có quá trình xây dựng quy định riêng sau đó.

Về dự luật Cấu trúc Thị trường, hiện có một số bản dự thảo ngôn ngữ mới đang lưu hành trong giới lập pháp, nhưng chưa có sự thống nhất giữa ngành ngân hàng và ngành crypto. Vì vậy, chúng ta vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi và quan sát. Rõ ràng, quy định về stablecoin tại Mỹ sẽ tiếp tục phát triển và ngành cần chuẩn bị thích nghi với nhiều kịch bản có thể xảy ra.