Trong quý I, phát hành trái phiếu Panda nhận được sự quan tâm lớn, môi trường huy động vốn trong nước tiếp tục thu hút và tăng trưởng

Nguồn: Thời báo Chứng khoán Thượng Hải; Tác giả: Trương Tân Nhiên, Hoàng Băng Ngọc

Dưới tác động của nhiều yếu tố như lợi thế chi phí huy động vốn trong nước, mở cửa theo định hướng theo cơ chế tiếp tục được thúc đẩy và nhu cầu phân bổ tài sản bằng Nhân dân tệ tăng lên, thị trường trái phiếu gấu trúc tiếp tục nóng lên. Tính đến ngày 20/3/2026, khối lượng phát hành trái phiếu gấu trúc trong năm đạt 77.94B NDT, tăng 96,8% so với cùng kỳ năm ngoái; cơ cấu nhà phát hành, cơ cấu kỳ hạn và chức năng thị trường đều xuất hiện những thay đổi mới.

Thị trường trái phiếu gấu trúc tiếp tục “chạy nóng”, trước hết nhờ môi trường huy động vốn trong nước có sức hấp dẫn. Nhà phân tích bộ phận xếp hạng tín dụng nghiệp vụ quốc tế CIB Pengyuan, ông Liang Huaxin, trao đổi với phóng viên Thời báo Chứng khoán Thượng Hải cho biết: hiện nay thị trường trái phiếu gấu trúc hoạt động sôi nổi có thể khái quát là “thiên thời, địa lợi, nhân hòa” cùng lúc cộng hưởng. “Thiên thời” là do môi trường tiền tệ của Trung Quốc tương đối nới lỏng, lợi thế chi phí tài chính bằng NDT nổi bật; “địa lợi” là Trung Quốc tiếp tục thúc đẩy mở cửa hai chiều thị trường tài chính, không ngừng hoàn thiện cơ chế phát hành và cơ sở hạ tầng của trái phiếu gấu trúc, giảm chi phí ma sát khi phát hành; “nhân hòa” là trong môi trường lãi suất thấp, nhu cầu của nhà đầu tư đối với việc phân bổ các tài sản Nhân dân tệ chất lượng cao rõ rệt tăng lên.

Nhà phân tích cao cấp bộ phận chủ quyền của United Credit Rating, ông Cheng Zeyu, cũng cho biết: từ khi thị trường trái phiếu gấu trúc bắt đầu vào năm 2005, đã chuyển từ giai đoạn thử nghiệm thăm dò ban đầu sang giai đoạn trưởng thành mở rộng quy mô. Bước vào năm 2026, thị trường trái phiếu gấu trúc duy trì xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ. Theo ông, lần mở rộng quy mô này không phải do một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy, mà là kết quả của việc cùng lúc phát huy tác dụng từ lợi thế chi phí huy động vốn, lợi ích mở cửa theo định hướng theo cơ chế, sức hấp dẫn của tài sản bằng NDT và nhu cầu tái cấp vốn được giải phóng tập trung.

Xét từ cơ cấu thị trường, sự thay đổi cũng thể hiện rõ: thứ nhất là mức độ tham gia của các chủ thể vốn nước ngoài tăng lên. Liang Huaxin cho biết, năm 2025, số lượng phát hành và quy mô phát hành trái phiếu gấu trúc của các chủ thể “thuần vốn nước ngoài” lần lượt chiếm 34% và 47% tổng khối lượng phát hành của cả thị trường trong năm, cao hơn mức 27% và 38% của năm 2024. Bước vào năm 2026, mức độ tham gia của các chủ thể thuần vốn nước ngoài vẫn duy trì hoạt động sôi nổi, và mức nhiệt của cả năm có triển vọng tiếp tục được duy trì. Thứ hai là cơ cấu kỳ hạn dần được kéo dài. Cheng Zeyu cho biết: năm 2025, các kỳ hạn 3 năm và 5 năm đã trở thành sản phẩm chủ lực, tỷ trọng quy mô phát hành lần lượt đạt 60% và 20%. Thứ ba là chất lượng tín dụng duy trì ở mức cao. Liang Huaxin đề cập: thị trường trái phiếu gấu trúc vẫn chủ yếu do các chủ thể xếp hạng cao AAA phát hành, phản ánh sức hấp dẫn bền vững đối với các nhà phát hành chất lượng cao.

Tổng giám đốc khu vực Trung Quốc của Deutsche Bank, ông Zhu Tong, cho biết với phóng viên Thời báo Chứng khoán Thượng Hải: Deutsche Bank là tổ chức tài chính châu Âu phát hành trái phiếu gấu trúc đầu tiên trong năm nay, đồng thời cũng lập kỷ lục về quy mô phát hành đơn lẻ trái phiếu gấu trúc của các ngân hàng nước ngoài.

Ngoài lợi thế chi phí huy động vốn, việc mở cửa theo định hướng theo cơ chế tiếp tục được đi sâu cũng tạo nền tảng vững hơn cho việc mở rộng quy mô thị trường trái phiếu gấu trúc. Liang Huaxin cho biết: việc thị trường trái phiếu gấu trúc gần đây “bùng nóng” không phải do hưng phấn nhất thời mà là do có chủ trương và làm sau khi chuẩn bị. Từ việc dần thống nhất các quy tắc giữa các thị trường, đến việc triển khai mô hình đăng ký DFI, rồi đến việc sắp xếp “cash pool” xuyên biên giới được đưa vào thực thi, một loạt các điểm nghẽn then chốt của thị trường trái phiếu gấu trúc lần lượt được tháo gỡ, qua đó sẽ nâng cao ý định phát hành của các chủ thể nước ngoài.

Nhìn về triển vọng sau này, những người được phỏng vấn nhìn chung cho rằng thị trường trái phiếu gấu trúc vẫn còn dư địa phát triển đáng kể, và quốc tế hóa, đa dạng hóa sẽ là mạch chính của giai đoạn tiếp theo.

Liang Huaxin cho biết: hiện tại thị trường trái phiếu gấu trúc đã hình thành cục diện “hồng trù xây nền, vốn nước ngoài tiến bước cùng”. Điểm tăng trưởng tiềm năng trong tương lai chủ yếu bao gồm ba nhóm chủ thể: thứ nhất là các cơ quan chính phủ của các quốc gia có quan hệ thương mại – kinh tế với Trung Quốc tương đối vững chắc; thứ hai là các doanh nghiệp vốn nước ngoài có nền tảng hoạt động vững tại Trung Quốc, dự kiến tiếp tục mở rộng đầu tư tại Trung Quốc; thứ ba là các tổ chức tài chính nước ngoài có thực lực vốn mạnh và quy mô hoạt động nghiệp vụ bằng NDT lớn.

“Cơ quan quản lý luôn có thái độ ủng hộ đối với thị trường trái phiếu gấu trúc, khuyến khích nhiều hơn các nhà phát hành trên toàn cầu tham gia vào thị trường này. Trong tương lai, nếu có thể tiếp tục đón nhận các công cụ vốn của ngân hàng nước ngoài, thì không gian của thị trường trái phiếu gấu trúc sẽ tiếp tục được mở rộng.” Zhu Tong nói.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Trái phiếu gấu trúc