#美国就业数据表现强劲超出预期 Phân tích tín hiệu chính sách mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang: Nhịp độ hạ lãi suất chậm lại, bổ sung thanh khoản đã khởi động lại

Tuần trước, cuộc họp FOMC đã diễn ra, Chủ tịch Powell đã phát đi một số tín hiệu quan trọng đáng chú ý.

**Xác nhận hạ lãi suất, nhưng chia rẽ mở rộng**

Việc giảm 25bp theo dự kiến đã được thông qua, nhưng có sự rạn nứt trong các phe bỏ phiếu — 9 phiếu ủng hộ, 3 phiếu phản đối. Điều này phản ánh sự phân hóa trong nhận thức của nội bộ Cục Dự trữ Liên bang về hướng đi chính sách trong tương lai. Biểu đồ điểm cho thấy chỉ còn một lần giảm lãi suất nữa vào năm 2026, ngụ ý chu kỳ hạ lãi đã bước vào giai đoạn cuối, nhịp độ rõ ràng chậm lại.

**Thẳng thắn về bản chất của lạm phát**

Chủ tịch Powell hiếm khi rõ ràng như vậy: "Nếu không có thuế quan, lạm phát đã khoảng 2%." Điều này cho thấy áp lực giá hiện tại chủ yếu xuất phát từ thuế quan chứ không phải quá nóng về cầu. Theo ước tính của Cục Dự trữ Liên bang, lạm phát do thuế quan gây ra sẽ đạt đỉnh vào Quý 1 năm 2026, sau đó sẽ bắt đầu giảm rõ rệt trong nửa cuối năm.

**Dữ liệu việc làm ẩn chứa rủi ro**

Cục Dự trữ Liên bang lần đầu tiên định nghĩa rủi ro về việc làm là "suy giảm đáng kể", tiết lộ rằng dữ liệu phi nông nghiệp có thể bị thổi phồng khoảng 6 vạn. Thậm chí còn gây sốc hơn khi họ cho rằng thực tế có thể là mỗi tháng giảm 2 vạn kể từ tháng 4. Việc chính phủ tạm ngưng hoạt động gần đây đã làm sai lệch dữ liệu, làm tăng thêm sự không chắc chắn trong chính sách.

**Bổ sung thanh khoản chính thức khởi động lại**

Đây là phần thị trường cần chú ý nhất — Cục Dự trữ Liên bang sẽ khởi động lại kế hoạch mua T-bills ngắn hạn, bổ sung dự trữ về mức "đầy đủ". Quy mô mua sẽ duy trì ở mức cao trong vài tháng tới, tức là hàng trăm tỷ USD mỗi tháng để bù đắp. Điều này đánh dấu sự chuyển hướng chính sách của Fed từ "chống lạm phát" sang "cân bằng rủi ro".

**Dự báo tăng trưởng điều chỉnh nhẹ, nhưng vẫn ở mức thấp**

Dự báo tăng trưởng cho năm 2025-2026 đã được nâng nhẹ lên khoảng 1.7%, một phần do tác động của việc chính phủ tạm ngưng hoạt động gây ra "chuyển dịch thời gian" trong tăng trưởng. Việc tăng lãi suất đã không còn nằm trong dự kiến cơ bản của mọi người. Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng được hiểu là sự đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng, chứ không phải phản ứng lo ngại lạm phát bùng phát.

**Hiểu ý nghĩa thị trường**

Chu kỳ hạ lãi suất chậm lại, tình hình việc làm xấu đi, việc bổ sung thanh khoản đã khởi động lại — những tín hiệu này gửi đến thị trường tiền điện tử rằng: kỳ vọng chính sách hỗ trợ đã trở lại, nhưng động lực tăng trưởng cần theo dõi chặt chẽ. "Chuyên tâm vào nhiệm kỳ còn lại" của Powell ngụ ý rằng nhiệm kỳ của ông có thể kết thúc sau tháng 5 năm 2026, và tính liên tục của chính sách sau đó đáng để chú ý.