Fed hạ lãi suất, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất—tổ hợp chính sách tưởng như bình thường này, thực ra có thể ẩn chứa một cuộc "di dời" lớn của dòng vốn.

Ảnh hưởng trực tiếp nhất là gì? Tiền sẽ chảy về đâu. Nhiều năm qua, môi trường lãi suất siêu thấp ở Nhật đã sản sinh ra các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), giờ đây đang đối mặt với làn sóng đóng vị thế hàng loạt. Hãy tưởng tượng: các nhà đầu tư trước đây vay yên để mua tài sản USD kiếm lời từ chênh lệch lãi suất, nay phát hiện khoảng cách lãi suất Mỹ-Nhật đang thu hẹp, thậm chí có thể đảo chiều. Họ sẽ làm gì? Bán tài sản USD, đổi lấy yên để trả nợ. Đây không phải là hoạt động quy mô nhỏ, mà là sự thay đổi mang tính xu hướng có thể dẫn đến dòng vốn lớn quay về Nhật Bản.

Điều thú vị hơn là chính đồng yên. Dòng USD chảy vào Nhật, nhưng lại không khiến USD tăng giá—bởi số tiền này cuối cùng sẽ được đổi sang yên, cầu tăng lên thì yên tự nhiên mạnh hơn. Kỳ vọng thị trường về việc USD/JPY giảm, chính là từ đây mà ra.

Nhưng điều thực sự đáng cảnh giác là kịch bản "thu hoạch tài sản" có thể xảy ra sau đó.

Hãy hình dung một kịch bản: Vốn vừa mới chảy vào Nhật chưa lâu, Fed bất ngờ quay đầu tăng lãi suất, Nhật buộc phải hạ lãi suất. Chênh lệch lãi suất lại nới rộng, dòng vốn từng vào trước đó sẽ làm gì? Điên cuồng đổi USD rút chạy. Yên lao dốc, giá tài sản sụp đổ, chi phí nhập khẩu tăng vọt—quy mô nợ gấp 2,3 lần GDP của Nhật sẽ khiến quốc gia này lâm vào thế khó giữa giảm lãi suất để giảm gánh nặng và phá giá đồng nội tệ. Dòng vốn tháo chạy cộng thêm áp lực lạm phát—đây chẳng phải là logic thu hoạch tài sản kinh điển sao?

Tất nhiên, tình huống cực đoan như vậy chưa chắc đã xảy ra.

Ngân hàng Trung ương Nhật vừa tăng lãi suất đã lại hạ lãi suất? Nước đi này quá "dị", lòng tin thị trường sẽ sụp đổ. Fed cũng có vấn đề của riêng mình—kinh tế yếu, thâm hụt ngân sách, dư địa tăng lãi suất thực ra rất hạn chế. Quan trọng hơn, Mỹ-Nhật là đồng minh thân thiết, chính sách có phối hợp sâu sắc, khó có khả năng xuất hiện kiểu hành động tự làm hại mình như vậy.

Nhưng nói đi cũng phải nói lại, thị trường tài chính là vậy, chính sách chỉ cần lay động một chút là vốn sẽ phản ứng cực kỳ nhạy cảm. Mỗi lần điều chỉnh chính sách tiền tệ Mỹ-Nhật, đằng sau là những cuộc đấu tranh lợi ích và dịch chuyển tài sản. Thị trường crypto, với tư cách là một trong những lĩnh vực nhạy cảm nhất với thanh khoản toàn cầu, cũng sẽ chịu tác động từ các biến động vĩ mô này.

Vì vậy chuyện này đáng để tiếp tục theo dõi. Không phải nói chắc chắn sẽ xảy ra kịch bản xấu nhất, mà là cần hiểu rõ logic cốt lõi của dòng vốn—tiền đi đâu, rủi ro ở đó.