#美SEC促进加密资产创新监管框架 Hôm qua $BTC và $ETH cùng lao dốc, nhiều người không hiểu nổi — chẳng phải kỳ vọng giảm lãi suất đang tăng cao sao? Sao lại còn giảm?

Thực ra cốt lõi vẫn là vấn đề thanh khoản. Nhìn vào xu hướng thị trường toàn cầu, bạn sẽ tìm ra câu trả lời.

Kỳ vọng giảm lãi suất đúng là đang tăng, nhưng đợt tin tốt này dường như đã được thị trường hấp thụ gần hết. Thị trường tài chính giờ đây không chỉ chú ý đến khả năng giảm lãi suất vào tháng 12, mà còn phải đối mặt với biến số tăng lãi suất của đồng yên Nhật. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn kỳ hạn 1 năm gần đây nhích lên nhẹ, theo lẽ thường nếu kỳ vọng giảm lãi suất tăng thì lợi suất trái phiếu ngắn hạn phải tiếp tục giảm mới đúng — vì trái phiếu ngắn hạn nhạy cảm nhất với lãi suất. Nay lại tăng, cho thấy chuyện giảm lãi suất vào tháng 12 có lẽ đã gần như được thị trường phản ánh xong.

Thú vị hơn là trái phiếu dài hạn 10 năm và 30 năm. Lợi suất tăng rõ rệt. Nếu thực sự đang giao dịch dựa trên kỳ vọng giảm lãi suất, mọi người phải mua trái phiếu Mỹ chứ không phải bán ra. Vì vậy thị trường trái phiếu dài hạn lúc này có lẽ không còn đi theo logic giảm lãi suất nữa.

Hai yếu tố đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn đi lên. Thứ nhất, dữ liệu PCE tối qua cho thấy lạm phát tháng 9 dù không tăng thêm, nhưng vẫn còn dai dẳng. Lo ngại lạm phát trong tương lai, tất yếu sẽ kích thích lợi suất trái phiếu dài hạn tăng. Thứ hai, lại là kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên — trái phiếu Mỹ bị bán tháo, vốn quay trở lại tài sản đồng yên. Đô la Mỹ giảm lãi suất, yên Nhật tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất thu hẹp nhanh chóng, giao dịch arbitrage bị đóng vị thế nhanh, kết quả là lợi suất trái phiếu Nhật và trái phiếu dài hạn Mỹ cùng tăng vọt. Hiện tại lợi suất trái phiếu Nhật cũng đang tăng nhanh.

Về chứng khoán Mỹ, dù ba chỉ số lớn đều tăng, chỉ số VIX cũng giảm về gần 15, nhưng chỉ số Russell 2000 vẫn đang giảm. Điều này cho thấy khẩu vị rủi ro ngắn hạn thực ra không lạc quan như vậy, dù VIX nhìn có vẻ bình tĩnh.

Tóm lại: Hiện tại logic chủ đạo ảnh hưởng đến thị trường đã dần chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất sang kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên, dòng vốn thanh khoản đang dịch chuyển. $BTC cũng chịu ảnh hưởng này. Phiên châu Á tuần sau vẫn cần chú ý xem có tổ chức nào tiếp tục bán tháo hay không, giống như thứ Hai tuần này.