Щойно бачив, як Pledditor опублікував щось досить цікаве у Твіттері напередодні. Цей крипто-детектив стверджує, що OG-учасники Bitcoin насправді досягли $1 000 000 цього циклу, але ось у чому проблема — роздрібні інвестори не отримали прибуток, вигоду отримали внутрішні гравці. І чесно кажучи, механізм, який вони описують, шалений.

Отже, ось як Pledditor це пояснює. Ці ранні власники Bitcoin з великими запасами могли створити казначейську компанію, розкрутити її у соцмережах, змусити роздріб купити звичайні акції, а потім зробити щось хитре. Коли чиста вартість активів на ринку досягне 10-кратного зростання, засновники виходять зі своїх звичайних акцій, зберігаючи преференційні акції. Технічно, вони продають Bitcoin за $1 000 000, хоча BTC торгується за $100 000, і при цьому зберігають контроль через ці преференційні акції. Весь цей механізм нагадує друк грошей із повітря.

Що дивно, так це те, що Pledditor зазначає, що фінансування цих схем надходить безпосередньо від OG-учасників, а не з ринку. Тобто ніякого впливу на ціну реального Bitcoin під час торгів не має. Але роздрібним інвесторам кажуть, що вони купують експозицію до певної кількості BTC за акцію, тоді як насправді всі преференційні акції і весь реальний Bitcoin контролюють засновники.

Pledditor не вперше викриває такі схеми. У 2023 році вони зробили шум, поділившись видаленими твітами керівника великої біржі. Вони постійно критикують те, що називають "грифт" у Bitcoin-казначействах, хоча вони й не є скептиками щодо Bitcoin. Вони активно підтримують самостійне зберігання і DIY-підходи.

Порівняння, яке робить Pledditor, — це SPACи, і воно цілком логічне. Спеціальні компанії для злиття (SPACs) — це по суті фіктивні корпорації, які пройшли через два цикли бум-крах і зруйнували роздрібних інвесторів обох разів. Більшість SPACів давали негативну прибутковість роками. Чуєте схоже? Ці казначейські компанії нічого не виробляють, так само як і SPACи. Це чисто спекулятивні інструменти.

Глянувши на цифри, більшість казначейств мають співвідношення mNAV менше 3x, але кілька вже перетнули той 10-кратний поріг, про який говорить Pledditor. GameStop і Nakamoto перебувають вище 10, тоді як Metaplanet і Strive — приблизно на рівні 7.6 і 9.1. Завищений mNAV GameStop частково через те, що перед виділенням Bitcoin у нього був великий ринковий капітал, тому позиція BTC відносно невелика.

Суть у тому, що якщо ця схема продовжить працювати, ми можемо побачити ще більше компаній, що підуть цим самим шляхом. Pledditor фактично каже, що ранні власники Bitcoin знайшли легальний спосіб вийти за оцінками, які не мають сенсу для ширшого ринку. Чи це геніальність, чи експлуатація — залежить від того, на якій стороні угоди ви перебуваєте. Час покаже, чи зупинять це регулятори або сам ринок.