Економічне переорієнтування Трампа: що може означати угода Мар-а-Лаго для глобальної торгівлі, валютних ринків і золота

Інформаційна економічна програма майбутньої адміністрації Трампа викликала значний інтерес серед учасників ринку та аналітиків щодо потенційних системних змін у глобальних фінансах. У центрі цієї дискусії — неформальна концепція — «Мара-Лаго Угода», яка описує можливі скоординовані зусилля з балансування валютних ринків та переосмислення міжнародних торговельних відносин. Хоча офіційної угоди ще не оголошено, «Мара-Лаго Угода» уявляється деякими аналітиками як амбіційне переосмислення фінансових структур після Другої світової війни, порівнюване за масштабом з історичними політичними зрушеннями.

Основним рушієм цих обговорень є постійна проблема — сильний долар США, який зменшує конкурентоспроможність американського експорту та сприяє структурним торговельним дисбалансам. З торговим дефіцитом США, що досяг $1,2 трлн у 2024 році, політики розглядають можливість скоординованих міжнародних дій для коригування валютних курсів та переорієнтації глобальної торгівлі.

Історичний прецедент: уроки Плаза-Аккорду

«Мара-Лаго Угода» концептуально запозичує ідеї з перевіреного — хоча й складного — історичного прикладу. У 1985 році Плаза-Аккорд об’єднав США, Японію, Францію, Великобританію та Західну Німеччину для спільного реагування на зростаючий долар, який підривав конкурентоспроможність американського виробництва. Порівняння з сучасною ситуацією цілком доречне: тоді домінування японського експорту загрожувало американським виробникам; тепер побоювання щодо китайської торгівлі займають подібне місце у свідомості.

Плаза-Аккорд досяг своєї головної мети — значне ослаблення долара. Однак, цей договір також спричинив непередбачені наслідки, зокрема для Японії, де валютна корекція сприяла економічній стагнації 1990-х років. Цей історичний прецедент підкреслює як потенціал, так і ризики скоординованих валютних інтервенцій.

Що відрізняє сучасний момент — масштаб і обсяг. Щоденний обсяг валютної торгівлі зараз досягає 7,5 трлн доларів — значно більше, ніж у 1980-х, що ускладнює прямі інтервенції, хоча й не робить їх цілком неможливими.

Нові концепції: Стівен Міран і бачення економічних реформ

Термін «Мара-Лаго Угода» набув популярності після публікації у листопаді 2024 року політичного документа Стівена Мірана, номінанта Трампа на посаду радника з економічних питань у Білому домі. У цьому документі Міран виклав кілька стратегій реформ, спрямованих проти надмірно сильного долара та економічних дисбалансів. Аналогічно, у червні 2024 року міністр фінансів Скот Бессент згадував можливий «великій економічний переустрій», що міг би змінити міжнародні фінансові відносини.

Хоча Бессент згодом уточнив, що конкретні пропозиції, наприклад, переоцінка золота, наразі не розглядаються, він зазначив можливість мобілізації «активної сторони балансу США для американського народу» — формулювання, що залишає багато простору для тлумачень.

Загальна ідея цих обговорень — відновлення американського виробництва та експорту. Однак головна проблема залишається: без девальвації долара або інших політичних заходів конкурентна перевага зберігається.

Формування рамки: кілька політичних важелів

Якщо «Мара-Лаго Угода» все ж з’явиться, Адріан Дей, президент Adrian Day Asset Management, вважає, що вона, ймовірно, складатиметься з кількох взаємопов’язаних компонентів, а не з одного цілого механізму.

Торговельні та тарифні коригування: Трамп пропонував замінити Податкову службу США (IRS) на «Зовнішню податкову службу», яка збирала б кошти з іноземних країн — риторична заява, що сигналізує про кардинальний перехід до використання економічної політики як інструменту переговорів. Це могло б створити тиск на торговельних партнерів для дотримання американських економічних цілей.

Валютні інтервенції: Уряди можуть координувати діяльність на валютних ринках для коригування валютних курсів. Як зазначалося, сучасний масштаб ринків ускладнює цю задачу, але технологічний прогрес у фінансових технологіях може сприяти скоординованим діям.

Безпека та розподіл оборонних витрат: Менш обговорюваний, але стратегічно важливий аспект — балансування витрат на оборону. США історично фінансували військовий захист європейських та азійських союзників; реструктуризація цих угод може стати важливим елементом у ширших економічних переговорах.

Пропозиції щодо реструктуризації боргу: Одним із більш суперечливих пропозицій, згаданих Деєм, є ідея, що іноземні уряди, які тримають американські казначейські цінні папери, можуть бути зобов’язані обміняти їх на 100-річні нерозповсюджувані нулькупонні облігації. Таке перетворення може бути пов’язане з гарантіями безпеки — фактично, поєднуючи військову присутність (наприклад, 7-й флот у Червоному морі) із співпрацею щодо казначейських цінних паперів. Цей «морковка і палиця» стане радикальним відхиленням від нинішніх практик.

Дей підкреслює, що ці ідеї — «слабка колекція різних політик», а не цілісна стратегія. Однак він застерігає, що спостереження аналітика Джима Біана заслуговують уваги: хоча окремі пропозиції не слід сприймати буквально, загальний напрямок вимагає серйозної уваги. Історична практика Трампа у переговорах часто починається з крайніх позицій, перш ніж перейти до більш помірних рішень.

Валютне питання: наслідки та обмеження

Ослаблення долара теоретично зробить американські товари більш привабливими на світовому ринку, що відповідає одній з головних цілей. Однак це має і свої витрати. Імпортні ціни, ймовірно, зростуть, що може сприяти інфляції споживчих цін. Інвестори, які традиційно вважають активи США та казначейські цінні папери безпечним притулком, можуть переорієнтувати капітал у інші валюти, наприклад, євро або йену, ускладнюючи політику Федеральної резервної системи.

Ще гірше, будь-які спроби примусити іноземні уряди до несприятливих обмінів казначейських цінних паперів можуть дестабілізувати ринок казначейських облігацій США, обсяг якого становить близько 29 трлн доларів — найважливішу інфраструктуру глобальних фінансів. Наслідки такого збурення можуть поширитися на кредитні ринки, ставки за іпотекою та, зрештою, на зайнятість і зростання.

Золото: остаточний захист від політичної невизначеності

У майже всіх сценаріях «Мара-Лаго Угоди» одна постійна — сприятливі умови для золота. Ослаблення долара історично супроводжується зростанням попиту на золото як засіб збереження вартості у разі валютної девальвації. Невизначеність щодо боргової політики США та потенційної нестабільності казначейського ринку посилює цей ефект.

Ще один аспект — внутрішні запаси золота уряду США. Форт-Нокс у Кентуккі та інші об’єкти зберігають золотовалютні резерви країни, які оцінюються приблизно у $758 млрд за ринковими цінами. Однак баланс Федеральної резервної системи відображає ці запаси лише на $11 млрд через закон 1973 року, який зафіксував ціну облігацій. Трамп і Ілон Маск висловлювали інтерес до офіційної перевірки запасів Форт-Нокса, що підсилює спекуляції щодо можливої переоцінки.

Якщо адміністрація спробує девальвувати долар і одночасно реструктурувати борги, це може спричинити значне перерозподілення портфелів іноземних інвесторів. Іноземні суб’єкти, що бачать відхід від традиційної фіскальної дисципліни, можуть збільшити частку золота як страховки від волатильності казначейських цінних паперів.

Загальні ринкові динаміки та невідомі фактори

«Мара-Лаго Угода» залишається переважно концептуальною, а не конкретною політикою. Однак саме обговорення демонструє бачення адміністрації щодо глобальної фінансової архітектури. Чи реалізуються ці ідеї у формі офіційних заходів або залишаться теоретичними моделями — залежить від багатьох чинників: міжнародної реакції, внутрішньої політичної ситуації та економічних даних у реальному часі.

Наступні місяці прояснять, чи перетворяться ці економічні ідеї у конкретну політику або залишаться стратегічними амбіціями. Те, що вже зараз видно — валютні ринки, товарні трейдери та інвестори з фіксованим доходом вже закладають можливість значних змін, тому обговорення «Мара-Лаго Угоди» є не просто академічною вправою, а реальною складовою сучасних ринкових настроїв.