Гроші більше не можна вивести! BlackRock, Blackstone примусово обмежують викуп коштів, на Уолл-стріт відбувається велика втеча!

Можливо, багато хто ще не звернув уваги, але у США почалися серйозні проблеми з приватним кредитуванням.

Останнім часом Reuters опублікував важливу новину з заголовком: через зростання хвилі викупів BlackRock запроваджує обмеження на викуп у своїх приватних кредитних фондах. Основна суть цієї новини — BlackRock офіційно оголосив, що через зростання викупних заявок у його флагманському приватному кредитному фонді HPS Corporate Lending Fund.

Тобто HLEND, обсяг якого становить 260 мільярдів доларів, отримав різкий сплеск заявок на викуп, і довелося запровадити обмеження на викуп, що викликало справжній резон у фінансових колах!

У першому кварталі 2026 року HLEND отримав заявки на викуп приблизно на 12 мільярдів доларів, що становить 9.3% чистих активів фонду, що значно перевищує квартальний ліміт у 5%, передбачений договором фонду. Тому BlackRock змушений був виплатити лише 6.2 мільярда доларів з цих заявок, а решту — перенести на наступні квартали. Це вперше з моменту заснування фонду було активовано положення про обмеження викупу у 5%.

Сам BlackRock пояснив, що це зроблено для запобігання структурним розбіжностям між капіталом інвесторів і термінами погашення приватних кредитів, а також щоб уникнути примусового продажу менш ліквідних кредитних активів за низькими цінами через масовий викуп, що може шкодити прибуткам тих інвесторів, які залишилися.

Хочу коротко пояснити: такі фонди не можна просто так викупити повністю у будь-який момент — існує квартальний ліміт викупу, приблизно 5%. Цього разу BlackRock вперше активував цей ліміт, тобто інвестори хотіли отримати 12 мільярдів доларів, але фактично отримали лише близько 6.2 мільярда.

Не знецінюйте цю ситуацію — здатність такої великої інституції, як BlackRock, вперше стикнутися з обмеженнями викупу, свідчить про те, що ліквідність на ринку вже дуже напружена. Це схоже на ситуацію, коли у великої компанії з хорошим грошовим потоком раптом виникає паніка і їй доводиться обмежувати видачу грошей — напруження відчутне.

Насправді, не тільки BlackRock, а й весь глобальний приватний кредитний сектор із обсягом у 2 трильйони доларів стикається з подібним тиском ліквідності. Наприклад, Blackstone має приватний кредитний фонд обсягом 820 мільярдів доларів, який вже підвищив ліміт викупу з 5% до 7%, і залучив додаткові 4 мільярди доларів від співробітників для задоволення попиту на викуп — це зовсім не мало.

Раніше я згадував, що у першому кварталі Blackstone отримав заявки на викуп на 3.7 мільярда доларів, що становить 7.9% частки фонду, і це — ознака загальної кризи у секторі. Це — просто виживання, коли керівництво власними коштами намагається стабілізувати ситуацію і уникнути панічних викупів, що може спричинити хаос. Це вже не просто емоційна реакція окремих клієнтів — весь сектор приватного кредитування стикається з проблемою, коли інвестори хочуть «бігти», а фонди — шукати способи повернути гроші.

Ще одна компанія — Blue Owl — застосувала більш радикальні заходи. Вона вже на початку року викупила 15.4% своїх активів, а деякі фонди навіть припинили викуп взагалі.

Її фонд обсягом 1.6 мільярда доларів скасував початковий квартальний план викупу і тепер повертає гроші шляхом продажу активів. Вона продала активи на 1.4 мільярда доларів з трьох фондів американським пенсійним фондам і страховим компаніям, і повернула ці гроші акціонерам. Раніше максимум викупу становив 5% за квартал, а тепер — до 30%.

Дехто може вважати, що це більш гнучко, але насправді — це ознака паніки, коли компанія просто продає активи, щоб отримати готівку. Причому ці активи охоплюють 128 компаній у 27 галузях, з яких 13% — у софтвері, і це вже має зв’язок із нашим AI-сектором, про що згодом поговоримо.

Об’єднаний аналіз трьох компаній показує очевидне: незалежно від того, чи BlackRock дотримується правил і обмежує викуп, чи Blackstone витрачає власні кошти, щоб тримати ситуацію під контролем, чи Blue Owl продає активи — суть одна: ринок кредитування вже дуже напружений.

Чим більше таке відбувається, тим більше інвесторів хочуть викупити свої кошти, що створює порочне коло — як доміно, яке падає одне за одним. Найбільш наочний приклад — після оголошення BlackRock про обмеження викупу, ціна акцій різко впала більш ніж на 7%, а акції конкурентів, таких як Ares Management, також зазнали значних втрат, що свідчить про паніку на ринку.

Ще один факт — за даними Fitch у лютому, серед фондів, що слідкує за перманентними непублічними BDC, середній рівень викупу за четвертий квартал 2025 року вже досяг 4.5%, тоді як у попередньому кварталі — лише 1.6%, що майже втричі більше.

Це свідчить, що проблема не у окремій компанії, а у всьому секторі приватного кредитування, що стає дедалі більш напруженим. Вся індустрія перебуває на межі.

Багато хто запитає: чому саме зараз почалися проблеми? Насправді, причина одна — високі ставки Федеральної резервної системи тримаються занадто довго, а зниження ставок затягується без чіткої перспективи.

Поясню коротко: приватне кредитування — це фактично роль «народного банку», коли фінансові інституції видають кредити тим компаніям, які не хочуть або не можуть отримати їх у традиційних банках. Це середні підприємства, високоризикові компанії, а також компанії, підтримувані приватним капіталом. За часів низьких ставок, фінансування було легким, активи коштували дорого, і навіть з невеликими проблемами все можна було приховати — так само, як і зараз, коли у компаній є запас готівки і невелика заборгованість.

Але тепер, коли високі ставки тримаються так довго, рефінансування стає важким і дорогим, економіка сповільнюється, і очікування ринку стають все більш песимістичними. Тоді інвестори починають панікувати і ставлять собі три питання:

1. Чи зможуть позичальники витримати високі ставки і повернути кредити вчасно?
2. Чи справді активи у фондах оцінені так високо, і чи немає там маніпуляцій?
3. Якщо потрібно терміново зняти гроші, чи зможу я це зробити без проблем?

Крім того, у інвесторів з’явилися ще два додаткові побоювання: перше — це обережність у кредитних стандартах сектору, і друге — ризик впливу технологій штучного інтелекту на компанії, у які інвестують. Враховуючи макроекономічну невизначеність, і роздрібні, і інституційні інвестори все більше схильні до виходу з ринку.

Зараз багато інституцій збільшують свої короткі позиції у кредитних ETF, досягаючи історичних максимумів, фактично купуючи «страховки» від ризиків, що виникають через ці три питання. Вони готуються до можливих проблем.

Хочу попередити: найнебезпечніше — багато компаній вже почали тихо зменшувати свої ризикові активи, тримати більше готівки і навіть купувати золото для збереження вартості, а також відкривати короткі позиції або хеджувати кредитний сектор.

Якщо приватне кредитування справді зазнає серйозних проблем, і все більше фондів почнуть обмежувати викуп, а компанії не зможуть повернути борги, кредитний спред зросте, і перша реакція інституцій — продати найліквідніші активи, наприклад, технологічні акції. Це — тривожний сигнал для тих, хто слідкує за технологіями і AI.

Я не кажу це, щоб викликати паніку, а щоб звернути увагу: зараз у США ще немає повного колапсу кредитної системи, але ситуація вже дуже напружена, і схожа на симптоми початку серйозної хвороби — якщо не звернути уваги, вона може перерости у щось набагато гірше.

Проблеми з викупами у BlackRock — це, швидше за все, лише початок. Якщо Федеральна резервна система продовжить тримати високі ставки, ринок ще більше розділиться, і тиск на приватне кредитування зросте, а сумніви щодо оцінки активів посиляться.

Якщо хвиля викупів розгорнеться і кількість дефолтів зросте, а кредитний спред збільшиться, може статися справжня криза — і тоді нас чекає не лише фінансова криза, подібна до Леман-Брадерс, а й глобальна фінансова катастрофа.