Феномен 100-річних облігацій Alphabet викликає нову дискусію про бульбашки літер

Коли Alphabet цього тижня оголосила про випуск столітніх облігацій, реакція була приголомшливою. Інституційні інвестори подали заявки на 9,5 мільярда фунтів стерлінгів лише на 1 мільярд боргу з погашенням у 2126 році — у 10 разів перевищуючи пропозицію, що навіть досвідчених спостерігачів ринку здивувало. Однак за цим очевидним успіхом приховується тривожне послання. Фінансові аналітики подають сигнали тривоги, порівнюючи цю ситуацію з історичними бульбашками на ринку та ставлячи під сумнів, чи не переросли безперервні капіталовкладення технологічних гігантів у небезпечну зону.

Безпрецедентні рівні підписки сигналізують про перенасичення ринку

Alphabet успішно залучила 1 мільярд фунтів стерлінгів через випуск столітніх облігацій із доходністю 6%, що є лише частиною ширшої 20-мільярдної кампанії залучення коштів у різних валютах. Надмірний попит — майже у десять разів більший за запропоновану суму — може здаватися позитивним на перший погляд. Однак досвідчені спостерігачі ринку вважають це потенційним попереджувальним сигналом. Білл Блейн з Wind Shift Capital сказав CNBC: «Якщо шукати сигнал вершини, то це трохи схоже на сигнал вершини». Він охарактеризував нинішню гонитву за запозиченнями, зумовлену штучним інтелектом, як «поза історичними масштабами», порівнюючи її з попередніми бумами на ринку, коли інвестори ігнорували ризики.

Самі столітні облігації є вражаючими. З 1990-х років жодна велика технологічна компанія не випускала борг із терміном погашення понад 2100 рік. Цей історично значущий крок відображає, наскільки зараз технологічні компанії потребують капіталу для фінансування своїх амбіцій у сфері штучного інтелекту.

Історичні закономірності попереджають про перенасичення та крах ринку

1990-ті роки пропонують повчальну повчальну історію. Motorola та IBM тоді випустили столітні облігації, здавалося, непохитні гіганти галузі. Motorola тоді входила до топ-25 компаній Америки; сьогодні вона ледве потрапляє до 232-го місця з приблизно 11 мільярдами доларів щорічного доходу. IBM і Coca-Cola також продавали столітні облігації, перш ніж їх домінування на ринку почало зникати. Однак більш тривожний прецедент стосується телекомунікаційного сектору.

У кінці 1990-х років телекомунікаційні компанії разом залучили 1,6 трильйона доларів і випустили 600 мільярдів боргу для будівництва інтернет-інфраструктури. Надмірне будівництво закінчилося катастрофою. Попит так і не досяг прогнозованих рівнів. Компанії збанкрутували. Облігаціонери, які вважали свої інвестиції безпечними на довгий термін, часто отримували лише 20 центів з долара. Висновок очевидний: масивні капіталовкладення не гарантують успіху.

Витрати на інфраструктуру штучного інтелекту відображають історичні тенденції надмірних інвестицій

Alphabet цього року потребує 185 мільярдів доларів, більша частина яких спрямована на дата-центри та обладнання для обчислень у сфері штучного інтелекту. Amazon, Microsoft, Oracle і Meta ведуть не менш агресивні кампанії витрат. За оцінками аналітиків, ці п’ять компаній разом позичать близько 3 трильйонів доларів за п’ять років, щоб зберегти конкурентну перевагу у сфері штучного інтелекту. Meta вже залучила 30 мільярдів через приватні кредитні угоди, а борг Oracle перевищив 100 мільярдів.

Однак дата-центри — це величезні фіксовані витрати. Вони вимагають безперервного електропостачання, складної системи охолодження та постійних оновлень обладнання. Якщо впровадження штучного інтелекту не виправдає очікувань або технологічний прогрес раптово зміниться, ці об’єкти перетворяться на постійні фінансові навантаження. Phoenix Group, провідний британський пенсійний менеджер, попередила, що інші гіганти масштабних обсягів даних «без сумніву звернуть увагу» і застосують подібні стратегії столітніх облігацій — що може підтвердити побоювання щодо системного перенасичення ринку.

Столітня гра: невизначене майбутнє

Люди, які купували столітні облігації Motorola у 1997 році, вважали, що підтримують непереможну корпорацію. Вони були глибоко помилкові. Дата погашення 2126 року для Alphabet — це майже невідомий виклик: чи збережуть цю компанію домінування ціле століття? Поширювати довіру до будь-якої однієї компанії на сто років — це ставка проти історичних прецедентів і розвитку ринку. Бульбашка, здається, вже написана у цих надзвичайних запозиченнях — повідомлення, яке майбутні інвестори можуть читати із значною ознакою жалю.