Чому передбачення Майкла Баррі про крах штучного інтелекту 2026 року не справджується

Майкл Б’юрі, легендарний інвестор, увічнений у фільмі «Велика коротка», здобув непохитну репутацію, правильно передбачивши фінансову кризу 2008 року — принісши особистий прибуток у 100 мільйонів доларів і 700 мільйонів для інвесторів його Scion Capital, ставши фінансовою легендою. Однак у 2026 році його остання песимістична теорія щодо штучного інтелекту виявляє критичний недолік: він бореться з минулими битвами, використовуючи застарілі дані.

Питання не в тому, чи був Майкл Б’юрі правий раніше. Питання в тому, чи працює його стратегія, коли фундаментальні умови змінилися.

Легенда і розчарування

Найбільший тріумф Б’юрі затуляє його недавні результати. З моменту його успіху 2008 року його показники були досить нерівними. За понад десять років ринки зростали, і Б’юрі неодноразово робив передчасні прогнози падіння, які не справджувалися. Його постійне неправильне визначення часу і ринкових динамік призвело до закриття його хедж-фонду минулого року через невідповідність ринковим рухам. Це не дрібниця — це попереджувальний знак, що його контрарній стратегії, такій ефективній у 2008-му, можливо, стало менш надійною.

Теорія «Штучний інтелект — новий крах dot-com» не витримує критики

Остання аргументація Б’юрі базується на простому порівнянні: сьогоднішній ажіотаж навколо ШІ нагадує бум дот-комів 1999 року, і його завершення буде подібно катастрофічним. Однак ця теорія руйнується під трьома ключовими критиками.

Заяви про амортизацію ігнорують реалії інфраструктури

Б’юрі стверджує, що технологічні гіганти, такі як Meta, Microsoft і Alphabet, маніпулюють графіками амортизації, щоб штучно підвищити прибутки. Зокрема, він вказує на Alphabet, яка амортизує сервери всього за 4-6 років, натякаючи, що вони приховують витрати на інфраструктуру ШІ.

Проблема в тому, що хоча нові GPU мають коротший термін служби, ніж застарілі сервери, фактичний корисний термін інфраструктури ШІ становить 15-20 років. Більш того, старі моделі GPU не стають безцінними одразу після виходу нових чипів. Ці застарілі чипи використовуються для inference — запуску натренованих моделей для кінцевих користувачів, що приносить значну постійну цінність. Ця економічна реальність суттєво спростовує твердження Б’юрі про амортизацію.

Ідея про фінансовий тиск через капітальні витрати суперечить реальним цифрам

Б’юрі попереджає, що великі капітальні витрати на інфраструктуру ШІ висмоктують грошові потоки і знижують прибутковість компаній. Однак результати діяльності за 2026 рік говорять про протилежне.

Грошовий потік Alphabet від операційної діяльності (за останні 12 місяців) зріс до 164 мільярдів доларів — порівняно з менше ніж 100 мільярдами кілька років тому. Це не ознаки фінансового тиску, а ознаки зростання. Ще більш переконливо — компанії, що масштабують ШІ, отримують доходи понад 3 долари на кожен вкладений долар — співвідношення, яке змусить будь-якого скептика переосмислити капітальні рішення. Маржа у технологічному секторі стрімко зростає, а не зменшується. Остання хвиля інновацій — агентний ШІ, що автоматизує складні процеси, — повідомляється, забезпечує зниження витрат на 25% і більше для підприємств. Це навпаки, ніж передбачав Б’юрі щодо фінансової кризи.

Порівняння оцінки NVIDIA з Cisco є хибним

Мабуть, найяскравіше, Б’юрі порівнює NVIDIA з Cisco, стверджуючи, що сучасний «улюбленець» ШІ має ті ж ризики бульбашки, що й інтернет-компанія 2000 року. Це порівняння є фундаментально неправильним.

Коли Cisco досягла піку в березні 2000 року, її коефіцієнт P/E зріс понад 200 — абсолютно нереально високий для будь-якого бізнесу. Наразі NVIDIA має P/E 47 — значно більш обґрунтоване і реалістичне співвідношення. Це не бульбашка, яка ось-ось лусне; це преміальна оцінка компанії, яка демонструє справжні доходи від інвестиційного капіталу.

Ринкові сигнали свідчать про подальше зростання

Реальний світ дає свою відповідь на теорію Б’юрі. З середини грудня ціни оренди GPU NVIDIA H100 — основного чипу для інфраструктури ШІ — зросли приблизно на 17%. Недостатність GPU і зростаючий попит свідчать, що ринок залишається в режимі розширення, а не скорочення.

Цей стабільний попит підтримує екосистему інфраструктури ШІ: компанії, такі як Nebius Group, CoreWeave і IREN, отримують безпосередню вигоду від тривалого дефіциту чипів. Опосередковано, підприємства, наприклад Bloom Energy, що забезпечують енергетичні рішення для гіперскалярів, отримують додаткові переваги.

Ринок опціонів демонструє впевненість

Остання активність на ринку опціонів підтверджує оптимізм інвесторів. Один трейдер вкладав близько 9 мільйонів доларів у опціони NVIDIA на березень за ціною 205 доларів — ставку на зростання. Компанія Bloom Energy також зафіксувала подібний ентузіазм, уклавши блокову угоду на 400 контрактів із максимальною ціною — на суму 1 мільйон доларів. Це не випадкові позиції; це високовпевнені інвестиції у інфраструктуру ШІ.

Висновок

Контрарній геніальності Б’юрі здобула славу одна яскрава і своєчасна ставка у 2008 році. Ця спадщина залишається непохитною. Однак його нинішня песимістична теорія щодо ШІ руйнується під натиском сучасних даних. Грошові потоки зростають, а не зменшуються. Оцінки цілком обґрунтовані, а не абсурдні. Попит на GPU залишається високим, далеко не зменшується. Економіка інфраструктури ШІ — це не повтор дот-комів, а реальні доходи і ефективність, що перетворюються у справжню корпоративну прибутковість. Коли дані так однозначно суперечать наративу, можливо, час переосмислити не ринок, а саму теорію.