DePIN та Crypto: Обіцянка децентралізованої інфраструктури, яка приваблює мільярди

За останні роки у світі криптовалют з’явилася нова тенденція, здатна залучити мільярди доларів інвестицій: мережі фізичної інфраструктури децентралізованого типу, відомі як DePIN. У той час як більша частина криптоіндустрії працює в “ефірі” — дані, що циркулюють у блокчейнах, і коливання цін — проєкти DePIN обіцяють реальний зв’язок із світом: створення фізичної децентралізованої інфраструктури, від бездротових мереж до систем зберігання даних, підтримуваної спільнотами учасників, заохочених токенами.

Чому DePIN приваблює мільярди доларів інвестицій

Захоплення венчурних капіталістів і інституційних фондів DePIN не є безпідставним. За даними лютого 2024 року, загальна ринкова капіталізація всіх токенів DePIN перевищила 25 мільярдів доларів, а провідні проєкти зібрали разом понад 1 мільярд доларів. Фонди, такі як Borderless Capital, що спеціалізуються у цій сфері, інвестували у понад 30 проєктів DePIN і готують третій фонд у розмірі 100 мільйонів доларів, спеціально присвячений цій екосистемі.

Пранав Канаде, менеджер портфеля цифрових активів у VanEck, висловлює впевненість у трансформуючому потенціалі: “Ми вважаємо, що DePIN — це категорія, яка має потенціал розмістити додаток із мільярдом користувачів. Ці користувачі будуть використовувати публічні блокчейни, навіть не усвідомлюючи, що взаємодіють із криптопродуктом.”

Головна обіцянка — революційна: замінити традиційні централізовані інфраструктури — якими повністю керують гіганти на кшталт AT&T, Deutsche Telekom або China Mobile — мережами, де звичайні учасники можуть налаштовувати та підтримувати інфраструктуру, отримуючи за це внутрішні нагороди.

Неприємна прірва між оцінкою та фінансовою реальністю

Незважаючи на вражаючу ринкову вартість у десятки мільярдів доларів у токенах DePIN, існує тривожна прірва щодо реальних доходів. Роб Хадік, генеральний партнер Dragonfly — одного з найбільших криптовенчурних фондів, — повідомив про тривожні цифри: весь сектор генерує приблизно 15 мільйонів доларів на рік у сумарних доходах.

Ця різниця ставить під сумнів фінансове здоров’я проєктів. “Більшість протоколів не обмежені пропозицією, а браком попиту”, — заявив Хадік у інтерв’ю. Цей діагноз вказує на найстарішу проблему крипто — ефективну адаптацію користувачів. Поки інвестори святкують спекулятивні метрики цін, проєкти DePIN стикаються з реальною ситуацією: мало реальних клієнтів, що використовують їхні послуги.

Solana стає ідеальним блокчейном для проєктів DePIN

Важливим відкриттям у екосистемі DePIN стала стратегічна роль Solana. Близько 20 провідних проєктів DePIN, включаючи Render, io.net і Nosana — що реалізують децентралізовані обчислювальні мережі — побудовані на блокчейні Solana. Навіть пионер Helium, який спочатку працював на власному блокчейні, у 2023 році перейшов на Solana.

Шон Фаррелл, керівник стратегії цифрових активів у FundStrat, називає основну технічну причину: “Багато з цих проєктів DePIN були б змушені будувати на високопродуктивних ланцюгах без широкого прийняття або створювати власні. Тепер, коли Solana стала легітимним місцем для розробки, це вирішило проблему інфраструктури.”

Перевага Solana перед блокчейнами рівня 1, як Ethereum, очевидна: вона має пропускну здатність для обробки великого обсягу транзакцій за відносно низькою ціною, без необхідності переходу до більш складних мереж другого рівня. Ethereum, відомий високими витратами та повільністю, створив цілі екосистеми Layer 2 для подолання цього вузького місця.

Аріель Сейдман, співзасновник Hivemapper — децентралізованої мережі картографування, що нагороджує учасників токенами HONEY і побудована на Solana, — підсумував три ключові фактори: “Низькі транзакційні збори, зручність використання та якість екосистеми. Токени DePIN стають миттєво придатними для застосунків DeFi на Solana.”

Успішні кейси демонструють потенціал

Проєкт Helium Mobile добре ілюструє, як побудувати обидві сторони функціональної мережі DePIN. За словами Фаррелла: “Я вважаю, що Helium Mobile показав, як ефективно створити і пропозицію, і попит — саме цього не вистачало у побудованому ним блокчейні рівня 1.” Цей успішний перехід створює модель, яку прагнуть повторити інші протоколи.

Інші помітні проєкти включають:

• Render: мережа децентралізованої обробки графіки
• Akash Network: децентралізовані хмарні обчислення
• Filecoin: децентралізоване зберігання даних
• Ritual: лідер у перетині DePIN та штучного інтелекту

Ці кейси показують, що коли попит на послугу чітко визначений — тобто вже є реальні клієнти — модель працює більш життєздатною.

Реальні виклики

Аналітики виділяють значні перешкоди для масового впровадження DePIN. Страхіня Савіч, керівник відділу даних і аналітики у FRNT, попереджає: “DePIN — це більший ризик для інвесторів у порівнянні з більш усталеними інвестиціями, як біржі, майнінг або інфраструктура стейкінгу. Заохочення до розвитку фізичної інфраструктури — це ще один рівень зобов’язань щодо проєкту.”

Особливий ризик — динаміка токенів. Багато проєктів DePIN використовують токени як єдине механізм заохочення для стимулювання учасників будувати та підтримувати дороговартісну фізичну інфраструктуру. Кристофер Ньюхаус, аналітик децентралізованих фінансів у Cumberland Labs, зауважує: “DePIN поки що — це майданчик для великих інституцій і венчурних капіталістів, а не для роздрібних інвесторів.”

Волатильність цін — ще один критичний виклик. Оскільки більшість нагород виплачується у внутрішньому токені протоколу, коливання цін безпосередньо впливають на доходи учасників. “Велика волатильність може відлякати постійне залучення, якщо нагороди сприймаються як ненадійне джерело доходу”, — зазначають аналітики.

Економічна модель, яка працює (або ні)

Більшість проєктів DePIN слідує моделі “баланс спалювання і створення” — системі з двома токенами, де учасники отримують токени, а користувачі їх “спалюють” для платежів. Ця модель вимагає ідеального балансу між пропозицією і попитом.

Пранав Канаде з VanEck ділить проєкти DePIN на дві категорії за їхніми шансами на успіх:

Перша категорія: проєкти, що йдуть за підходом “будуй і вони прийдуть”. Вони агресивно масштабують пропозицію за допомогою стимулів токенами, створюючи масштабну інфляцію токенів. Лише потім вони намагаються залучити попит. “Ці проєкти зазвичай дуже спекулятивні, і часто попит відсутній, що ускладнює залучення користувачів”, — пояснює Канаде. Він скептично ставиться до довгострокового успіху цієї групи, оскільки попит (спалювання токенів) залишається малозрозумілим.

Друга категорія: проєкти, де попит на послугу вже чітко визначений, тобто клієнти вже існують. “Ми вважаємо, що ці проєкти мають більший шанс на успіх, оскільки можуть збалансувати пропозицію і попит токенів ще на ранніх етапах життєвого циклу токена”, — каже Канаде.

Браян Рудік, стратег GSR, погоджується з цим аналізом, але додає ще один важливий фактор: “Теоретично, проєкти DePIN можуть перекладати свої нижчі витрати на будівництво інфраструктури на клієнтів, щоб стимулювати попит. Однак на практиці продукти або послуги DePIN можуть бути нижчої якості порівняно з традиційними рішеннями, які оптимізувалися десятиліттями, що зводить нанівець цю цінову перевагу.”