Багаті запаси какао та ослаблення попиту створюють тиск на світові ринки

Остання торгівля ф’ючерсами на какао свідчить про тривалу слабкість, оскільки багаті світові запаси та зниження інтересу споживачів сприяють зниженню цін. Ринки стикаються з дисбалансом між пропозицією та попитом, який майже не має ознак швидкого вирішення, оскільки як структурне перенасичення, так і циклічні побоювання щодо попиту суттєво впливають на цінові тенденції. Ця кон’юнктура зумовлює складний короткостроковий прогноз для виробників і учасників ринку.

Світові запаси залишаються значними попри регіональні відмінності

Ринок какао стикається з тривалим періодом надлишкових запасів, оскільки кілька прогнозистів передбачають суттєві перевищення пропозиції у наступних маркетингових циклах. StoneX оцінив світовий надлишок у 287 000 тонн для сезону 2025/26, а у 2026/27 очікується ще 267 000 тонн перевищення. Більш широко, Міжнародна організація какао (ICCO) зафіксувала зростання світових запасів какао, які зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 мільйона метричних тонн, що свідчить про наявність значних запасів у країнах-виробниках і споживачах.

Ці прогнози про надлишки відображають очікування гарних врожаїв у Західній Африці, де сприятливі умови для вирощування створили передумови для отримання більших і високоякісних бобів у поточному сезоні. Виробник шоколаду Mondelez зазначив, що остання кількість какао-бобів у Західній Африці перевищує середньорічний показник за п’ять років на 7% і суттєво перевищує рівень минулого року. Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, має оптимальні умови для розвитку бобів і довіри фермерів до якості врожаю.

Парадоксально, але незважаючи на значні врожаї, фермери у ключових регіонах-виробниках виявляють обережність у маркетингу, що створює тимчасову ситуацію управління пропозицією. Вивантаження у Кот-д’Івуарі у поточному маркетинговому році (з 1 жовтня 2025 року до середини лютого 2026 року) склало 1,20 мільйона тонн, що на 3,2% менше, ніж у відповідному періоді минулого року (1,24 мільйона тонн). Хоча ця зменшена активність у маркетингу є помітною, вона все ж поступається структурному перенасиченню, яке тисне на ціни.

Ослаблення попиту посилює ціновий тиск

Хоча надлишкові запаси створюють основу для зниження цін, погіршення попиту прискорює цей тренд. Споживачі все менше купують шоколад за високими цінами, що проявляється у зниженні обсягів закупівель і має наслідки для глобального сектору переробки.

Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про різке зниження обсягів продажу какао на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, посилаючись на «негативний попит на ринку та пріоритетність обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Це слабке становище серед великих промислових переробників відображає зменшення попиту з боку споживачів на шоколад за існуючих цін.

Дані по переробці у трьох основних регіонах споживання демонструють однорідно слабку картину. Європейська асоціація какао повідомила, що переробка какао у Європі у четвертому кварталі знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком і склала 304 470 тонн, що значно гірше за очікуваний спад на 2,9% і є найнижчим показником за 12 років. Азіатська асоціація какао повідомила про зниження переробки у четвертому кварталі на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн. Навіть у Північній Америці, де попит зазвичай стабільний, Національна асоціація кондитерів зазначила, що переробка у четвертому кварталі зросла лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн — фактично без змін на тлі надлишку пропозиції.

Зниження цін триває на тлі зростання запасів

Поєднання багатих запасів і слабкого попиту призвело до реального зниження цін. Ф’ючерси на какао на ICE NY у березні опустилися до мінімуму за 2,25 роки, а лондонські ф’ючерси зафіксували найнижчий рівень за 2,5 роки, що відображає тривалий тиск через фундаментальні дисбаланси.

Фізичні запаси какао на портах США, за даними ICE, різко зросли з мінімуму у грудні (1 626 105 мішків) до 1 775 219 мішків — максимуму за 2,5 місяці. Це класичний сигнал для медведів, оскільки накопичення запасів, що доступні для переробки, свідчить про обмежену короткострокову дефіцитність пропозиції, яка могла б підтримати ціни.

Вибіркові регіональні проблеми з пропозицією обмежують підтримку

Серед небагатьох позитивних факторів — труднощі у виробництві вторинних джерел постачання, що створює скромний противагу. Нігерія, п’ята за обсягами виробництва какао у світі, стикається з структурними проблемами виробництва. Експорт какао з Нігерії у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн, а Нігерійська асоціація какао прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на 11% у порівнянні з минулим роком і становитиме 305 000 тонн проти 344 000 тонн у попередньому році. Хоча ці обмеження у постачанні є реальними, вони все ж недостатні для того, щоб компенсувати надлишки, що надходять із основних районів виробництва Західної Африки.

Ринкова перспектива: історичний контекст і майбутні прогнози

Поточне перенасичення ринку є суттєвою відмінністю від гострих дефіцитів, що спостерігалися раніше. ICCO раніше переглянула дефіцит какао у 2023/24 на рекордні -494 000 тонн — найбільший за понад 60 років, при цьому виробництво знизилося на 12,9% у порівнянні з минулим роком і склало 4,368 мільйона тонн. Однак ринок згодом стабілізувався: ICCO оцінює надлишок у 2024/25 у 49 000 тонн (перший за чотири роки), оскільки виробництво відновилося на 7,4% у порівнянні з минулим роком і склало 4,69 мільйона тонн.

Дивлячись уперед, Rabobank нещодавно знизила свій прогноз світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 тонн з попередньої оцінки у листопаді 328 000 тонн, що свідчить про помірне зниження очікувань. Однак фундаментальна реальність — надлишок пропозиції у порівнянні з слабким попитом — означає, що процес ціноутворення й надалі буде відображати тривалий медвежий тиск у короткостроковій перспективі. Обсяг пропозиції у порівнянні з попитом навіть за наявності багатих врожаїв вказує на те, що для балансування ринку може знадобитися тривалий час і, можливо, подальше зниження цін для стимулювання відновлення попиту.