Акції Plug Power: Чи зможуть технології зарядки на основі водню та розумної розеткової панелі відновитися після 99% обвалу?

З моменту первинного публічного розміщення у 1999 році за ціною 150 доларів за акцію, акції Plug Power зазнали вражаючого зниження на 99%, торгуючись зараз приблизно по 2 долари. Це драматичне падіння ставить перед інвесторами у зелену енергетику важливе питання: чи цей піонер у галузі водневих паливних елементів повністю завершив свій шлях, чи ж це можливість для turnaround у зростаючому секторі чистої енергії? Шлях компанії від перспективного стартапу до боржника розкриває як виклики, так і потенціал технологічних платформ на основі водню, включаючи системи зарядки на водневих паливних елементах та інфраструктуру підключення.

Що насправді робить Plug Power

Спочатку Plug Power планувала створити інфраструктуру для зарядки воднем у житлових будинках, але витрати на інфраструктуру, регуляторні бар’єри та слабкий попит з боку споживачів змусили компанію змінити стратегію. Сьогодні вона виступає постачальником водневих паливних елементів, електролізерів та систем зберігання — з особливим акцентом на обладнання для обробки матеріалів, такого як навантажувачі на водневих паливних елементах, які використовують великі роздрібні мережі.

Основний дохід компанії надходить від партнерств із логістичними гігантами. Amazon і Walmart є як значними клієнтами, так і великими акціонерами, купуючи системи водневих паливних елементів Plug Power для своїх складів. В США компанія розгорнула приблизно 72 000 паливних модулів у поєднанні з 275 заправними станціями. Така концентрація клієнтів підкреслює успіх у корпоративному впровадженні та водночас робить компанію вразливою до залежності від цих ключових клієнтів.

Фінансовий занепад: зростання на хиткому фундаменті

Хоча у 2022 році Plug Power зафіксувала зростання доходів на 40%, а у 2023 — на 27%, якість цього зростання викликає тривогу. Більша частина отриманих прибутків походила від придбання менших компаній, що займаються криогенною зберіганням, а не від органічного розвитку основних бізнесів з водневих паливних елементів, систем зарядки та електролізерів.

У 2024 році слабкість стала очевидною. Доходи впали на 29% через макроекономічний тиск, що змусив корпорації скоротити витрати на водневі проекти. Ще гірше, операційна маржа компанії катастрофічно погіршилася — з негативних 97% у 2022 до вражаючих негативних 321% у 2024. Таке погіршення свідчить про те, що капіталомістка бізнес-модель може бути фундаментально нездатною витримати поточні масштаби.

Політичний поворот: критична загроза

Найбільший удар по Plug Power завдав не ринок, а політичні зміни. Наприкінці адміністрації Байдена Міністерство енергетики США надало компанії гарантію кредиту на 1,7 мільярда доларів — важливий життєвий ліній для розширення інфраструктури водню. Однак зміна політики адміністрації Трампа щодо енергетики призупинила ці федеральні зобов’язання, змусивши Plug Power призупинити будівництво до шести запланованих заводів з виробництва зеленого водню.

Цей політичний поворот є найбільшою екзистенційною загрозою для компанії. Федеральна підтримка була ключовою для розвитку галузі водню, і її відсутність створює значну невизначеність щодо можливості реалізації великих проектів у майбутньому.

Шляхи розвитку: не все втрачено

Незважаючи на складну ситуацію, аналітики прогнозують можливий шлях до відновлення. Очікується, що у 2025 році доходи зростуть на 12%, а у наступні два роки — з середньорічним темпом 23%, за умови стабілізації макроекономічної ситуації та зростання ринку зеленого водню. Також передбачаються поступове зменшення чистих збитків компанії, хоча досягнення прибутковості залишається далеким.

У операційній сфері Plug Power продовжує реалізовувати кілька ініціатив. Компанія нарощує виробництво зеленого водню у Техасі та Джорджії, створила спільне підприємство з хімічною компанією Olin для будівництва заводу з криогенізації водню у Луїзіані, а також отримала нові проекти з виробництва зеленого водню у Великій Британії. Крім того, проект “Quantum Leap” — ініціатива з оптимізації витрат — спрямована на підвищення операційної ефективності та зменшення витрат готівки.

З ринковою капіталізацією у 2,9 мільярда доларів, Plug Power торгується приблизно у три рази вище за прогнозований дохід за 2025 рік, що для деяких інвесторів може здаватися не надто дорогим для компанії на стадії зростання у галузі водню. Однак, якщо федеральна підтримка у вигляді кредитів зникне, оцінка стане беззмістовною.

Інвестиційний кейс: відновлення залежить від політичних рішень

Plug Power залишається активним і продовжує розвивати технології, але основний сценарій інвестиційної привабливості залежить від одного фактора: чи змінить адміністрація Трампа свою позицію щодо федеральних субсидій на водень. Без політичного повороту компанія ризикує роками зазнавати збитків і виснажувати готівку. За підтримки з боку федерального уряду, існуючий портфель проектів і технологічний прогрес можуть виправдати відновлення оцінки компанії.

Для інвесторів із високим рівнем ризику і багаторічним горизонтом Plug Power може стати потенційною можливістю для відновлення. Для більшості інвесторів найрозумніше — почекати ясних сигналів щодо політики федерального водню, перш ніж вкладати капітал.