Бізнес

Наративні проблеми Біткоїна: Як обраний Трампом голова ФРС Кевін Верш нарешті забезпечить цінову стабільність

Wolfgang Münchau

Середа, 11 лютого 2026 року, 12:19 за японським часом, 6 хв читання

Вольфганг Мюнхау — колумніст DL News. Він співзасновник і директор Eurointelligence, а також пише колонку про європейські справи для UnHerd. Це його особиста думка.

Коли минулого тижня ціна Біткоїна досягла мінімуму в 61 000 доларів, знову з’явилися економісти, які ненавидять криптовалюти.

Нуріель Рубіні говорив про «Наближення криптоапокаліпсису». Олівіє Бланшар розмірковував, що навіть безцінний актив, такий як Біткоїн, може мати стратегічну перевагу, якщо він виступає як хедж проти несприятливих шоків, але криптовалюти навіть у цьому не дуже хороші.

Інакше кажучи, він не має цінності, і він зовсім марний навіть як спекулятивна ставка.

Подібні коментарі існують з моменту появи Біткоїна майже 18 років тому, і вони накопичуються щоразу, коли ціна Біткоїна падає.

Макроекономісти повністю ігнорують дані. Так само і фінансова журналістика.

Заголовок у Financial Times після минулого тижневого відскоку був: «Біткоїн все ще приблизно на 70 000 доларів завищений».

Криптоспільнота має рацію ігнорувати це, але було б неправильно ігнорувати причини незмінної волатильності криптовалюти. Це пов’язано з тим, що навколо занадто багато хитких наративів.

Сигнал сильний

Перш за все, Біткоїн — це не технічний актив. Це не хедж проти короткострокових коливань інфляції. Він не корелює ні з чим. Бланшар правий у цьому вузькому питанні.

Також він не є активом, який має отримати вигоду від дружньої до крипто адміністрації США. Або від спотових біржових фондів. Якщо людям легше входити, то їм також легше виходити. Це не впливає на ціну в довгостроковій перспективі.

Результатом плутанини з наративами стало те, що шум перемагає сигнал. Насправді сигнал дуже сильний.

«Можливо, це моя відсутність уяви, але я можу назвати лише дві причини, і лише дві, чому інвестор раціонально надає позитивну цінність Біткоїну.»

Якщо накласти 365-денну ковзну середню на ціну Біткоїна, отримаєте гарний, стабільний тренд.

Тренд не такий хороший, як думали люди, але все одно дуже хороший.

На початку цього десятиліття ціна Біткоїна становила 7000 доларів.

Зараз вона зросла у 10 разів — після краху. За цей період Біткоїн значно перевершив золото. Але він набагато більш волатильний.

Щоб зменшити волатильність, галузі слід зосередитися на більш цілеспрямованих наративів. Можливо, це моя відсутність уяви, але я можу назвати лише дві причини, і лише дві, чому інвестор раціонально надає позитивну цінність Біткоїну.

Перша — оригінальна ідея Сатоші про Біткоїн як транзакційну валюту, яка не контролюється урядами. Ця ідея має позитивну, «острівець у пустелі» страхову цінність.

Далі продовження історії

Друга, і більш важлива причина — девальвація валюти. Якщо долар девальвує, то так само девальвуватиме і решта світової фіатної системи. Біткоїн — єдина тверда транзакційна валюта, яка може зайняти її місце.

Якщо ж ви вважаєте, що фіатні гроші залишаться сильними, що долар продовжить панувати у світі, тоді мені важко побачити, як ви можете раціонально оцінити цінність Біткоїна взагалі.

Без ідеї девальвації нам доведеться звикнути до думки, що ціна Біткоїна — це просто шалений випадковий рух.

Фінансові ринки не можуть визначитися з цим. Вони коливаються між різними наративами.

Спочатку вони вірять у історію про девальвацію. Потім щось трапляється, і вони починають вірити в щось інше.

Вхід Кевіна Верш

Коли Дональд Трамп призначив Кевіна Верш головою ФРС, ринки очікували, що Верш буде яструбом.

Я вважаю, що ця точка зору недооцінює інтелект Трампа і переоцінює цілісність Верш.

Верш був яструбом у монетарній політиці під час роботи в Раді ФРС 15 років тому, коли президентом був Барак Обама. Він виступав проти кількісного пом’якшення. Але тепер, коли президентом є Трамп, він підтримує великі зниження відсоткових ставок.

У його наративі немає справжньої послідовності, окрім бажання, щоб ФРС позбулася залишків активів часів кількісного пом’якшення.

Але думати, що існує прямий компроміс між активами на балансі та короткостроковими ставками, наївно.

Обидва впливають на економіку по-різному. Активи впливають на довгий кінець ринку облігацій, ставки — на короткий, зокрема на ставку Федрезерву. Іпотеки та споживчі кредити розташовані між ними.

Я бачу Верша не так як монетарного пуриста, а більше як члена команди Трампа. Він одружений із Джейн Лодер, членом імперії Лодер, яка володіє брендом косметики Estée Lauder.

Глава сім’ї, мільярдер Рональд Лодер, був першим, хто запропонував Трампу ідею придбання Гренландії.

Трамп обрав Верша замість інших кандидатів. Всі вони обіцяли йому знизити ставки. Трамп достатньо хитрий, щоб знати, що ці обіцянки нічого не варті.

Як Трамп підсилює девальвацію

Але обіцянки бізнес-партнерів — це інше. Якщо вони відмахуються від вас лінивим брехливим поясненням, вони більше не ваші партнери.

Трамп фактично призначив людину, над сім’єю якої він має найбільший контроль. Це те, що зробив би Крістофер, «Крестний батько». Він зробив це так, щоб ринки повірили, що Верш буде яструбом.

Це дуже хитро.

Але це не змінило факти на місці — особливо головне питання: що політика Трампа сприяє девальвації долара з часом.

Статистика боргу жахлива. Щомісячні платежі по відсотках іноземним держоблігаціям сягали близько 100 мільярдів доларів за квартал у останнє десятиліття. Це зросло до 300 мільярдів у третьому кварталі минулого року.

І ми навіть не бачили фіскальних наслідків «Одного Великого Гарного Закону» Трампа — найбезвідповідальнішої фіскальної програми в історії США.

Я очікую, що Верш зробить те, що хоче Трамп — тримати короткострокові ставки низькими і повільно реагувати, якщо інфляція почне зростати. З часом Біткоїн може стати частиною офіційних резервів ФРС та інших центральних банків.

Відсутність статусу резервного активу — це те, що відрізняє Біткоїн від золота на даний момент — і це причина, чому політична невизначеність останнім часом більше сприяє золоту, ніж Біткоїну.

Золото — не транзакційна валюта, а стабільний резервний актив. Роль Біткоїна як транзакційної валюти є маргінальною, а його роль як резервного активу — близькою до нуля.

Його ціна цілком базується на надії, що це може змінитися. Що криптоспільнота має зробити, — це просунути Біткоїн хоча б у деякі центральні банки.

Без Біткоїна як напівофіційного резервного активу економісти цілком можуть виявитися праві у дуже довгостроковій перспективі.

Terms і Політика конфіденційності

Конфіденційність Панель

Більше інформації