Прихований ризик володіння золотим слитком: чому 98% інвесторів не мають справжнього золота

Золото за останні місяці різко зросло в ціні, ставши одним із найкращих активів на ринку. Однак під цим ралі прихована структурна вразливість, про яку більшість інвесторів залишаються не обізнаними: переважна більшість учасників ринку золота фактично не володіє фізичними золотими злитками. Цей розрив між уявним володінням і фактичним володінням створює сплячу кризу, яка може раптово проявитися.

Паперове золото домінує: проблема IOU у сучасних інвестиціях у золото

Коли більшість людей інвестують у золото, вони вважають, що придбали матеріальний актив. Насправді, за словами Біорна Шмідтке, генерального директора Aurelion, те, що вони отримали, — це щось набагато менш конкретне — фінансовий інструмент, підтриманий обіцянкою. Найпоширенішим способом отримати доступ до золота залишаються біржові фонди та акції, які позиціонуються як “паперове золото”. Ці продукти функціонують як IOU, а не як справжні сертифікати власності.

Шмідтке зазначає, що приблизно 98% експозиції на ринку золота працює на цій непередбаченій основі. Інвестори колективно тримають мільярди доларів у паперових обіцянках, які теоретично відповідають фізичним запасам золота у системі. У чому ж проблема? Ніхто не знає, яку саме золоту злитку, якщо взагалі, вони фактично володіють. Немає жодного відомого права власності, жодного конкретного розподілу — лише загальне право вимоги проти пулу активів, керованого посередниками. Протягом десятиліть ця система функціонувала, оскільки мало хто з інвесторів коли-небудь вимагав фізичне золото, яке вони нібито мають. Але ця стабільність базується на хисткому припущенні: що механізм доставки не зазнає стресу.

Коли настає криза: проблема доставки, про яку ніхто не говорить

Розглянемо гіпотетичний сценарій: фіатні валюти зазнають експоненційної девальвації, і панічні інвестори одночасно намагаються обміняти свої паперові запаси золота на фізичні активи. Що станеться далі, виявить фатальну недосконалість системи. Перемістити мільярди доларів у фізичних злитках за короткий час — це логістично неможливо. Одноденна хвиля викупу перевищить глобальні можливості переміщення золота.

Ситуація погіршується, коли непередбачена власність ускладнює проблему. Без документованого підтвердження, які саме злитки належать яким інвесторам, боротьба за співставлення претензій із реальними активами стає бюрократичною кошмаром. Ціни на фізичне золото можуть стрімко зростати, тоді як ціни на паперове золото залишаться на місці, що може спричинити невдачі у розрахунках і поширитися на широку фінансову систему. Історичний досвід існує: на ринках срібла фізичні премії зросли, тоді як спотові ціни залишалися стабільними під час періодів тиску на доставку. “Ризик реальний”, — підкреслює Шмідтке, застерігаючи, що ринки золота мають подібні вразливості, якщо така криза настане.

Відповідь блокчейну: токени на основі золота з розподілом у ланцюгу

Рішення, яке пропонує криптоінфраструктура, кардинально змінює традиційну модель. Замість об’єднання претензій на володіння злитками, токени на основі блокчейну, такі як Tether Gold (XAUT), вводять можливість верифікованого, індивідуального володіння у масштабі. Кожен токен представляє конкретний, розподілений злиток фізичного золота, збереженого у швейцарських сейфах — а не загальне право вимоги до неверифікованого запасу.

Ця різниця має велике значення. З XAUT кожен власник токена має незмінний цифровий документ, що підтверджує його конкретний актив. Ці записи про володіння зберігаються у блокчейні, що робить їх глобально передаваними за секунди і позбавляє від неоднозначності, яка турбує з паперовим золотом. Якщо потрібно буде здійснити викуп, ланцюг володіння буде однозначним і доступним для пошуку. Хоча фізична доставка все ще може вимагати логістичного часу, інвестори зможуть перевірити існування та законне володіння своїм активом. Документ про володіння стає настільки ж постійним і прозорим, як і сам блокчейн, вирішуючи проблему, яку Шмідтке називає “проблемою титульного документа”, яку традиційні ринки золота ще не вирішили.

XAUT і Aurelion: переосмислення володіння золотом у цифрову епоху

Aurelion перебудував свій казначейський запас навколо цього підходу токенізованого золота, маючи значні позиції XAUT на суму $2.56 млрд у загальному обіговому ринку. Стратегія відображає переконання, що спосіб володіння золотом важливий так само, як і факт його володіння. Токенізовані активи у вигляді злитків забезпечують швидкість і ефективність цифрових систем без втрати безпеки фізичної доставки.

На відміну від анонімності паперового золота, токени XAUT представляють повністю викупні розподілені злитки, підтримані реальним металом. Шмідтке формулює це як довгострокову стратегію складного нарощування, а не короткострокову арбітражну операцію. Компанія зосереджена на створенні сталого капіталу у розподілених злитках, які учасники зможуть з часом примножувати. Aurelion планує додаткові залучення капіталу протягом наступного року для розширення цього казначейства, що свідчить про впевненість у довговічності цієї моделі та її прийнятті ринком.

Розмежування між цими двома підходами — непередбаченими паперовими претензіями і розподіленим підтвердженим у блокчейні володінням — може здаватися технічним. Однак воно є фундаментальним переосмисленням того, як активи мають бути власністю і передаватися в дедалі цифровішій економіці. Оскільки довіра до фіатних систем постійно піддається сумніву, премія за прозоре, верифіковане та розподілене володіння злитками ймовірно лише зростатиме.