Рекордні грошові резерви Баффета та стратегія покритих опціонів: що повинні знати досвідчені інвестори

Інвестиційні кроки Воррена Баффета вже давно захоплюють увагу аналітиків Уолл-стріт, а останні події виявляють щось особливо варте уваги. Станом на третій квартал 2024 року Berkshire Hathaway накопичила безпрецедентні 325,2 мільярда доларів у готівці та її еквівалентах, піднявшись з 276,9 мільярда всього за один квартал. Це різке зростання ставить важливе питання для інвесторів: які сигнали це посилає про стан ринку, і що особливо важливо — як слід інтерпретувати такі кроки при формуванні власної портфельної стратегії?

Відповідь полягає у розумінні кількох складних фінансових стратегій, які застосовує Баффет, зокрема технік отримання доходу на основі опціонів, таких як покриті колли, що можуть суттєво впливати на позиціювання у готівці. Давайте розглянемо, що насправді відбувається за цими цифрами.

Парадокс ліквідності Баффета

Баффет відомий своєю вибірковістю у покупках, дотримуючись простої філософії: купувати якісні компанії за розумною оцінкою. Коли фондовий ринок досягає рекордних максимумів як у абсолютних числах, так і відносних оцінках, знайти можливості, що відповідають його суворим критеріям, стає дедалі важче. Легендарний інвестор може просто перебувати у режимі очікування, поки ринок не зробить корекцію або не знизиться ще більше, щоб зробити оцінки більш привабливими.

Це не є щось незвичне для Баффета. Історично, коли він вважає, що акції переоцінені, він переходить у захисну позицію, а не змушує капітал працювати у неефективних активів. Його величезний резерв готівки посилає чіткий сигнал: терпіння часто перемагає у інвестуванні над терміновістю.

Коли покриті колли генерують дохід і готівку

Один із часто недооцінюваних аспектів накопичення готівки Баффетом — його складне використання покритих коллів. Ця стратегія полягає у написанні кол-опціонів на існуючі акції, що дає іншому інвестору право купити акції за заздалегідь визначеною ціною в обмін на отримання початкової премії.

У бульбашкових ринках, коли ціни на акції стабільно зростають, позиції з покритими коллами можуть призводити до того, що акції будуть викуплені за страйковою ціною. Коли акції викуповуються, отримані грошові кошти додаються безпосередньо до його резервів ліквідності. В останні роки, коли ринки переживають тривалі ралі, цей механізм може давати значну частку від спостережуваного зростання готівки.

Ця стратегія виконує кілька функцій: вона генерує дохід із існуючих позицій, створює ліквідність через продаж акцій і зберігає гнучкість у разі зміни ринкових умов. Для приватних інвесторів розуміння роботи покритих коллів у професійних портфелях може пролити світло на складні стратегії управління багатством.

Податкове планування і необхідність капітальних прибутків

За великим запасом готівки Баффета прихована ще одна важлива реальність: величезні нереалізовані прибутки, які з часом підлягають оподаткуванню. Його позиція у Apple є ідеальним прикладом. Баффет почав накопичувати акції Apple у 2016 році за приблизно $20-$25 за акцію. До початку 2025 року Apple торгувалася близько $243, що дає приблизно десятикратну віддачу від перших покупок.

Це вражаюче зростання створює значну податкову зобов’язання з капітальних прибутків, коли він вирішить продати. Замість чекати потенційно вищих ставок податку на капітальні прибутки у майбутньому, Баффет, здається, активно реалізує прибутки зараз. Його публічні коментарі натякають, що він очікує, що уряд вирішить проблему дефіцитів бюджету шляхом підвищення податків, а не скорочення витрат — і це вплинуло на його стратегічне рішення прискорити визнання прибутків.

Для інвесторів із концентрованими позиціями або значними нереалізованими прибутками цей підхід дає важливий урок: час визнання прибутків у контексті очікуваних змін податкових ставок може суттєво підвищити післяподатковий дохід.

Скорочення виграшних позицій

Незважаючи на свою легендарну репутацію довгострокового тримача, Баффет не заперечує проти зменшення позицій, що виросли занадто великими або принесли надзвичайні прибутки. Його недавнє зменшення володінь Apple приблизно на дві третини ілюструє цю прагматичність. Мотивація — чи то викуп за допомогою покритих коллів, ціль отримання прибутку або зміна рівня довіри — залишається невизначеною, але тенденція очевидна.

Баффет відкрито висловлює свою думку, що багато акцій торгуються вище справедливої вартості. Історично, коли він має такі погляди, він стає чистим продавцем, а не покупцем. Величезне накопичення готівки, яке ми спостерігаємо, ідеально відповідає цій обережній позиції щодо поточних оцінок акцій.

Чого мають навчитися приватні інвестори

Головний висновок для роздрібних інвесторів — це те: імітувати професійні торгові стратегії навряд чи принесе позитивний результат для непрофесіоналів. Мотивація кожної угоди — будь то податкова, хеджова, через покриті колли або через оцінювальні побоювання — залишається непомітною для зовнішніх спостерігачів, які бачать лише квартальні звіти.

Однак ви можете витягти цінні мета-інсайти з дій Баффета. Коли провідні інвестори проявляють обережність на тлі сили ринку, це варто враховувати у своїй стратегії. Це не означає, що потрібно копіювати його готівкові резерви або продавати всі позиції одразу. Скоріше, слід бути більш вибірковим щодо нових інвестицій і уважно стежити за ризиками переоцінки.

Розуміння стратегій, таких як покриті колли, цінування ролі податкового планування у зростанні багатства і усвідомлення того, що навіть легендарні інвестори іноді надають перевагу готівці та гнучкості перед повною інвестиційною участю — ці уроки актуальні незалежно від розміру вашого портфеля. Головне — адаптувати дисциплінований підхід Баффета до власних обставин і рівня ризику.