Розуміння річної доходності та накопиченої доходності: практичний посібник для інвесторів

Коли ви оцінюєте, наскільки добре показали себе ваші інвестиції, ви зіткнетеся з двома ключовими метриками: кумулятивною доходністю та річною (аннуїзованою) доходністю. Хоча ці терміни звучать технічно, розуміння різниці між ними є важливим для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень. Кумулятивна доходність показує ваш загальний приріст або збиток за певний період, тоді як річна доходність перетворює цю продуктивність у річну ставку — метрику, яка стає незамінною при порівнянні інвестицій за різними часовими горизонтами.

Що насправді вам каже кумулятивна доходність?

Ваша кумулятивна доходність відображає повний вплив цінових рухів на вартість вашої інвестиції. По суті, вона відповідає на фундаментальне питання, яке ставить кожен інвестор: «Що заробили мої гроші для мене?»

Щоб визначити кумулятивну доходність, потрібно лише два ключові показники: початкова ціна інвестиції та поточна (або кінцева) ціна. Обчислення просте — кумулятивна доходність дорівнює вашому приросту або збитку, вираженому у відсотках від вашої початкової інвестиції. Формула така:

Rc = (Pcurrent - Pinitial) / Pinitial

Це також можна записати як: Rc = (Pcurrent / Pinitial) - 1

Ось важливе розмежування: незважаючи на назву «кумулятивна», ця доходність може бути і негативною. Якщо ви купили акцію за $100, а зараз вона коштує $50, то ваша кумулятивна доходність становить ($50 - $100) / $100 = -50 %, що означає збиток, а не накопичення багатства.

Крім того, доходність можна обчислювати двома способами. Перший — чисте зростання ціни, другий — з урахуванням дивідендів. При врахуванні дивідендів ви коригуєте початкову ціну, щоб врахувати реінвестовані дивідендні виплати.

Приклад із реального світу: історія Microsoft

Розглянемо конкретний приклад — період з моменту первинного публічного розміщення акцій Microsoft 13 березня 1986 року до 30 вересня 2015 року. Історичні дані показують:

• Закриття 13 березня 1986 року: $28.00
• Закриття 30 вересня 2015 року: $44.26

Однак для правильного порівняння потрібно врахувати важливе коригування. Акції Microsoft розділися кілька разів з моменту виходу на біржу (сім 2-до-1 сплітів і два 3-до-2 спліти). Це означає, що одна початкова акція стала еквівалентом 288 акцій у 2015 році. Щоб правильно порівняти, коригуємо початкову ціну: $28.00 / 288 = $0.09722

Застосовуючи формулу кумулятивної доходності: ($44.26 - $0.09722) / $0.09722 = 454.25, або 45 425%

Якщо врахувати дивіденди (Microsoft почала платити дивіденди з лютого 2003 року), скоригована початкова ціна становить $0.06607, і тоді кумулятивна загальна доходність становить: ($44.26 - $0.06607) / $0.06607 = 668.90, або 66 890%

Чому річна (аннуїзована) доходність важливіша, ніж здається

Тут починається цікаве. Кумулятивна доходність показує загальний результат, але не враховує час. Це створює серйозну проблему при порівнянні інвестицій, зроблених у різний час або тривалості.

Розглянемо Netflix, який вийшов на біржу 23 травня 2002 року, закрившись на рівні $1.19643 (з урахуванням сплітів). До 30 вересня 2015 року він торгувався за $103.26 — і дав кумулятивний приріст: ($103.26 - $1.19643) / $1.19643 = 85.31, або 8 531%

Отже, Microsoft отримав 45 425%, а Netflix — 8 531%. Чи означає це, що Microsoft — кращий інвестиційний варіант? Не обов’язково — Microsoft мав 16-річний старт. Враховуючи силу складних відсотків за різними періодами, порівнювати чисту кумулятивну доходність стає оманливим.

Саме тому існує річна (аннуїзована) доходність. Вона відповідає на питання: «Яка стала річна ставка доходу, яка дала б той самий кумулятивний результат, якщо б вона складалася протягом усього періоду інвестиції?»

Математично, якщо n — кількість років, а Rc — кумулятивна доходність, тоді:

Ra = ((1 + Rc) ^ (1/n)) - 1

Зверніть увагу, ця формула використовує геометричне середнє, а не арифметичне. Складний відсоток вимагає геометричних обчислень для точності.

Порівняння результатів інвестицій за різними періодами

Якщо ми обчислюємо річну доходність для Microsoft і Netflix:

• Microsoft: 29.5% річна доходність за приблизно 29.5 років
• Netflix: 39.6% річна доходність за приблизно 13.3 років

Тепер Netflix виглядає сильніше за річною ставкою — 39.6% проти 29.5%. Але тут важливий момент: це порівняння все ще не є «яблуко з яблуком».

Netflix перебуває на ранній стадії зростання і не може підтримувати 40% річної доходності безперервно — таке зростання зробить компанію вартістю приблизно $9.8 трлн за 16 років, що є нереалістичним. Тим часом, річна доходність Microsoft за перші 13.36 років як публічної компанії становила 58.77% (станом на 20 липня 1999 року, під час піку технологічного буму). Це демонструє, що темпи зростання компаній змінюються драматично з їхнім дорослішанням.

Практичні висновки для інвесторів

Кумулятивна доходність найкраще працює, коли:

• Ви вимірюєте продуктивність за один визначений період
• Ви показуєте графік $10 000, інвестованих у взаємний фонд, з часом
• Вам потрібен абсолютний приріст у доларах

Річна (аннуїзована) доходність стає необхідною, коли:

• Порівнюєте інвестиції, тривалість яких різна
• Оцінюєте результати фондів у порівнянні з бенчмарками
• Аналізуєте, чи є дохідність стійкою у майбутньому

Наприклад, індекс Russell 3000 Growth можна порівнювати справедливо з окремими акціями або активно керованими фондами, використовуючи річну доходність за однакові періоди.

Останнє зауваження: обчислення річної доходності працює і для часткових періодів. Наприклад, 7.5 років інвестицій — це n = 7.5 у формулі. Однак для дуже коротких періодів (менше року) річна інтерпретація може давати спотворені результати, які не мають сенсу, тому в таких випадках краще уникати.

Розуміння обох метрик і знання, коли застосовувати кожну, змінює спосіб оцінки інвестиційних можливостей і допомагає приймати рішення, засновані на реалістичних очікуваннях щодо результатів.