Політична нестабільність не зупинила зростання! Французькі внутрішні акції несподівано випередили ринок, але експортні акції опинилися у двохвійській ситуації через мита та євро

Незважаючи на те, що політична нестабільність у Франції колись вважалася найбільшою загрозою для вітчизняних компаній, несподівано внутрішньоорієнтовані акції стали великими переможцями. Тим часом, експортні компанії через загрозу тарифів у США та посилення євро зіштовхнулися з труднощами.

З моменту оголошення президентом Франції Макроном дострокових президентських виборів у червні 2024 року, індекс секторів, пов’язаних з французькою економікою, за версією Goldman Sachs виріс більш ніж на 30%, що не лише суттєво перевищує зростання французького блакитного фішки CAC40 на 2.8%, а й показує кращі результати, ніж індекс Euro Stoxx 600.

Рішення Макрона щодо виборів спричинило тривалу політичну невизначеність: за менш ніж два роки у Франції змінилося чотири прем’єр-міністри, і тоді майже ніхто не вірив у позитивний розвиток вітчизняних акцій. Ринок вважав, що банківський, комунальний та телекомунікаційний сектори можуть відставати від ринку в цілому, тоді як відновлення глобальної економіки мало б сприяти компаніям, таким як LVMH (LVMUY.US), Sanofi (SNY.US) та іншим експортерам. Однак, у той самий час індекс секторів, пов’язаних із закордонним бізнесом, за версією Goldman Sachs, знизився на 10%.

Стратегічний аналітик Barclays Emmanuel Cau зазначив: «Інвестори, які раніше очікували, що європейські експортні акції відновляться у 2026 році, можливо, повинні переглянути свої стратегії. Раніше ринок передбачав перерозподіл капіталу з внутрішніх акцій у експортні, але ця перерозподіл ще не відбувся.»

Ця перевага внутрішньоорієнтованих акцій у Європі не обмежується лише Францією. З кінця 2024 року курс євро до долара виріс на 14%, що зменшило вартість закордонного бізнесу експортних компаній і значно знизило їхню привабливість; натомість внутрішні акції отримали вигоду від низьких процентних ставок і масштабних державних витрат. У контрасті з цим, політика США, що часто змінюється, спричиняє торгову невизначеність і ще більше пригнічує результати експортних акцій.

Французькі споживчі акції, що становлять близько 24% у складі CAC40, також зазнали тиску через слабкий стан китайського ринку — основного для таких люксових брендів, як LVMH, Hermès (HESAY.US) та інших. Огляд фінансових результатів LVMH минулого тижня показав невідповідність очікуванням, що викликало додаткові сумніви щодо відновлення сектору люксових товарів, особливо у сегментах шкіряних виробів і міцних напоїв.

Кау з Barclays додав, що слабкий долар створює можливості для американських інвесторів у нових ринках і Європі, і ця тенденція чітко проявляється у потоках капіталу. «Зростання банківського сектору Європи — класичний приклад, що робить ці активи дуже привабливими для американських інвесторів, які шукають внутрішні акції.»

Одним із суттєвих недоліків CAC40 є те, що частка внутрішніх доходів його компонентів становить лише 16%, що не лише відштовхує інвесторів, а й збільшує різницю у оцінці з іншими ринками зони євро, досягши історичного максимуму після початку пандемії.

З ширшої перспективи, французький фондовий ринок останнім часом був у тіні інвесторської уваги. Згідно з дослідженням менеджерів європейських фондів, опублікованим у січні американським банком, за останні чотири місяці Франція була найменш привабливим ринком для інвесторів.

Бюджет Франції цього тижня був офіційно затверджений, що ознаменувало завершення цього періоду політичної нестабільності і підтвердило обґрунтованість інвестицій у вітчизняні акції. Однак частина інвесторів залишається обережною.

Керівник відділу акцій Sienna Gestion Франсуа Доссу зазначив: «Якщо вважати, що політичний ризик у Франції вже минув, це буде серйозною помилкою, оскільки це зовсім не так. Майбутня видимість ринку не покращиться, і з урахуванням цього, найрозумніше — зберігати баланс у розподілі активів.»

Незважаючи на це, Доссу залишається оптимістом щодо інвестицій у внутрішні акції: «Програми економічного стимулювання Німеччини можуть підняти економічну активність у всій Європі, і ми стежимо за компаніями, такими як Spie, які можуть отримати вигоду. У секторі телекомунікацій Європи є потенціал для злиттів і поглинань, і ми продовжуємо позитивно дивитись на цю галузь; одночасно працюємо над розміщенням у сферах оборони та інших стратегічних галузях із суверенним статусом.»

Також, як ключовий індикатор політичних ризиків у Франції, різниця у доходності 10-річних державних облігацій Франції та Німеччини за три місяці зменшилася приблизно на 20 базисних пунктів, що свідчить про те, що ринок вже заклав у ціни рішення бюджетної кризи. Якщо ця різниця зменшиться ще до рівня 40-50 базисних пунктів — рівня перед кризою, — це додатково підтримає тривале переважання внутрішніх французьких акцій.

Міжнародний стратег Міслав Матејка зазначив, що відносна слабкість французького ринку триває вже давно, і навіть банківські акції відстають, але ця ситуація, ймовірно, зміниться до 2026 року.

У своїй аналітичній записці він написав: «Хоча політична ситуація у Франції залишається невизначеною, цього року ситуація може покращитися. Ми вважаємо, що інвестори можуть використовувати будь-які корекції ринку для купівлі французьких акцій на зниженнях.»