Багаті глобальні запаси цукру продовжують тиснути на ціни вниз

Ціни на цукор залишаються приглушеними у всіх основних торгових центрах, при цьому березневий світовий цукор #11 (SBH26) на NY торгується з підвищенням +0.07 пунктів (+0.48%), тоді як березневий білий цукор #5 (SWH26) на Лондонській ICE знизився на -4.00 пунктів (-0.95%). Протиріччя між цими двома ринками підкреслює більш широку реальність: надмірні запаси цукру по всьому світу є домінуючою силою, яка тримає ціни під тривалим тиском, перевищуючи інші ринкові впливи, такі як коливання валют.

Фундаментальна проблема є простою — світ виробляє набагато більше цукру, ніж може легко спожити. Оцінки світового виробництва цукру на сезон 2025/26 року вказують на рекордний або майже рекордний обсяг, тоді як зростання попиту залишається скромним. Ця диспропорція створює структурний опір для цін, який, ймовірно, збережеться протягом усього сезону.

Бразилія та Індія стимулюють зростання виробництва

Обидва найбільші виробники цукру збільшують обсяги виробництва, посилюючи ситуацію з надлишком пропозиції. Загальне виробництво цукру в центрі-півдні Бразилії за 2025-26 роки станом на грудень склало 40,222 ММТ, що на +0,9% порівняно з минулим роком. Більш суттєво, бразильські цукрові заводи перенаправили більше цукрового очерету на виробництво цукру, а не етанолу, при цьому коефіцієнт переробки цукрового очерету для цукру зріс до 50,82% у сезоні 2025/26 з 48,16% у попередньому році. Агентство прогнозування врожаю Бразилії підвищило свою оцінку повнорічного виробництва до 45 ММТ, що свідчить про те, що рекордний обсяг виробництва на шляху.

Індія демонструє ще більш драматичне розширення пропозиції. Асоціація цукрових заводів Індії повідомила, що виробництво цукру в першому кварталі (1 жовтня — 15 січня) сезону 2025/26 зросло на +22% порівняно з минулим роком до 15,9 ММТ. Пізніше ISMA підвищила свою річну оцінку виробництва до 31 ММТ з 30 ММТ, що на +18,8% порівняно з минулим роком, завдяки сприятливим мусонним дощам і розширеній посівній площі. Важливо, що Індія зменшила свою оцінку цукру, призначеного для виробництва етанолу, до 3,4 ММТ з 5 ММТ, звільнивши додаткові запаси для експортних ринків.

Таїланд, третій за величиною виробник у світі, також сприяє картині надлишку пропозиції. Корпорація тайських цукрових заводів прогнозує, що врожай 2025/26 року зросте на +5% порівняно з минулим роком до 10,5 ММТ, зберігаючи за собою статус другого за величиною експортеру у світі.

Зростання експорту посилює глобальний надлишок

Надлишки цукру перетворюються у розширення експортних потоків, особливо з Індії. Після того, як міністерство харчової промисловості Індії повідомило, що воно дозволить додатковий експорт цукру для зняття внутрішнього перенасичення, цукрові заводи отримали дозвіл експортувати 1,5 ММТ у сезоні 2025/26. Це суттєвий зсув у політиці щодо квот, введеній в Індії у 2022/23 роках. Перспектива зростання індійського експорту створює додатковий тиск на зниження світових цін.

Очікується, що глобальний надлишок збережеться

Кілька аналітичних агентств підвищили свої оцінки надлишку для сезону 2025/26, малюючи картину надлишків, що триватимуть і наступного року. Міжнародна організація цукру прогнозує надлишок у 1,625 мільйонів ММТ у 2025-26 роках, що скасовує дефіцит у 2,916 мільйонів ММТ попереднього року. ISO посилається на збільшене виробництво з Індії, Таїланду та Пакистану як на основні драйвери.

Ще більш драматично, Covrig Analytics підвищила свою оцінку глобального надлишку до 4,7 ММТ, тоді як трейдер цукру Czarnikow підвищив прогноз до 8,7 ММТ. Ці різні оцінки відображають невизначеність щодо глобального попиту, але всі вони вказують у одному напрямку: перенасичення залишається фундаментальним станом ринку.

USDA у своєму грудневому звіті прогнозує, що світове виробництво зросте на +4,6% порівняно з минулим роком до рекордних 189,318 ММТ, тоді як світове споживання зросте лише на +1,4% до 177,921 ММТ. Ця різниця у темпах зростання у 11 пунктів ілюструє, чому надлишки пропозиції триматимуть ціни під тиском: зростання виробництва значно випереджає розширення попиту.

Обмежене полегшення очікується у короткостроковій перспективі

Хоча деякі прогнозисти передбачають, що глобальний надлишок цукру у 2026/27 році звузиться до 1,4 ММТ, оскільки низькі ціни зрештою знизять виробництво, короткострокова ринкова реальність залишається такою, що пропозиція надмірна, а попит обмежений. Виробництво Бразилії очікується дещо знизиться у 2026/27 до 41,8 ММТ, а експорт зменшиться на -11% порівняно з минулим роком до 30 ММТ, але це лише мінімальне полегшення у порівнянні з поточним станом надлишку.

Злиття рекордного виробництва, розширених експортних потоків і високих глобальних запасів створило середовище, у якому ціни на цукор будуть важко знайти суттєву підтримку. Поки зростання виробництва не зменшиться або попит не зросте суттєво, надмірні запаси залишатимуться домінуючим фактором, що триматиме ціни приглушеними як на Нью-Йоркській, так і на Лондонській біржах.