Значення реальної вартості активів AGNC на акцію зросло на 5,6% попри невиконання очікувань за прибутками за четвертий квартал

AGNC Investment Corp. опублікувала результати за четвертий квартал 2025 року, що відобразили змішану картину для інвесторів. У той час як чистий спред компанії та дохід від доларових ролів на одну звичайну акцію склали 35 центів — не досягши консенсусної оцінки в 37 центів — з’явилася помітна позитивна динаміка у показниках балансової вартості на акцію. Осяжна чиста балансовна вартість на акцію склала $8.88 станом на 31 грудня 2025 року, що є значним зростанням на 5.6% у порівнянні з минулим роком і підкреслює здатність компанії нарощувати акціонерний капітал попри короткострокові труднощі з прибутковістю.

Розуміння драйверів балансової вартості на акцію: дохід проти витрат

Склад балансової вартості на акцію відображає тонкий баланс між генерацією чистого відсоткового доходу та вартістю залучених коштів у портфелі AGNC. У четвертому кварталі чистий відсотковий дохід (NII) склав 206 мільйонів доларів — суттєвий поворот у порівнянні з чистими відсотковими витратами в 115 мільйонів доларів у відповідному кварталі минулого року. Однак за весь 2025 рік NII досяг 675 мільйонів доларів, що поступається консенсусній оцінці в 792.3 мільйони доларів. Цей недобір підкреслив зростаючий тиск на основні драйвери, що підтримують зростання балансової вартості на акцію.

Середня доходність активів портфеля цінних паперів, забезпечених іпотекою, знизилася до 4.87% у Q4 2025 з 5.02% у попередньому році. Одночасно, зважена середня вартість залучених коштів — з урахуванням свопів відсоткових ставок — зросла до 3.10% з 2.89% у четвертому кварталі 2024 року. Це звуження чистих відсоткових спредів створило тиск на прибутковість. Середній чистий відсотковий спред (без врахування оцінюваних переамортизаційних переваг) звузився до 1.81% з 1.91%, що безпосередньо впливає на можливості отримання прибутку для підтримки зростання балансової вартості на акцію.

Незважаючи на ці труднощі, економічна рентабельність на матеріальний звичайний капітал покращилася до 11.6% у четвертому кварталі, порівняно з економічним збитком у 0.6% у відповідному періоді минулого року. Цей поворот показав, що позиціонування компанії щодо балансової вартості на акцію вигідно завдяки покращенню ринкових умов і стратегічним рішенням щодо управління портфелем.

Звуження доходності портфеля компенсує імпульс зростання балансової вартості на акцію

Інвестиційний портфель AGNC сягнув $94.8 мільярдів станом на 31 грудня 2025 року, з яких $81.1 мільярдів — цінні папери, забезпечені іпотекою агентств, $13 мільярдів — чисті форвардні покупки цінних паперів агентств у ринку TBA (to-be-announced), і $0.7 мільярдів — цінні папери з передачі кредитного ризику (CRT) та неагентські цінні папери. Середня постійна швидкість попередньої оплати по портфелю становила 9.7%, трохи вище за 9.6% у попередньому кварталі, що свідчить про помірне прискорення рефінансування іпотек.

Коефіцієнт “на ризик” з використанням левериджу залишився стабільним на рівні 7.2X станом на кінець 2025 року, без змін у порівнянні з попереднім кварталом. Ця стабільність у левериджевих показниках стала стабілізуючою силою для балансової вартості на акцію, оскільки керівництво зберігало дисципліноване розподілення капіталу навіть у складних умовах з динамікою спредів. Стабільність цього показника левериджу давала впевненість у тому, що компанія зможе підтримувати дивіденди, зберігаючи стійкість балансової вартості на акцію.

Збалансований чистий відсотковий дохід і дохід від доларових ролів, доступний для звичайних акціонерів, склав $457 мільйонів у кварталі, що на 12.8% більше за відповідний період минулого року. За весь 2025 рік цей показник склав $1.8 мільярдів, що на 1% більше за 2024 рік. Хоча ці показники зростають помірно, вони заклали основу для зростання балансової вартості на акцію, яке відбулося протягом періоду.

Сталість дивідендів і зростання балансової вартості на акцію

Керівництво оголосило дивіденд за четвертий квартал у розмірі 36 центів на акцію, підтверджуючи прихильність компанії до повернення капіталу акціонерам. З моменту первинного публічного розміщення в травні 2008 року і до четвертого кварталу 2025 року AGNC розподілила $15.5 мільярдів, або $50.08 на акцію, у вигляді дивідендів за звичайними акціями. Постійність цієї політики дивідендів свідчить про довіру до здатності компанії генерувати достатній прибуток і підтримувати рівень балансової вартості на акцію, що забезпечує поточні виплати акціонерам.

Компанія повідомила про чистий дохід за четвертий квартал у розмірі 89 центів на акцію, порівняно з чистим збитком у 11 центів у відповідному періоді минулого року — значне покращення, яке підтримало траєкторію зростання балансової вартості на акцію. За весь 2025 рік чистий спред і дохід від доларових ролів на акцію склали $1.50, що нижче за консенсусну оцінку в $1.53 і зменшилося з $1.88 у 2024 році, що свідчить про тиск на прибутковість на акцію.

Готівка та готівкові еквіваленти на балансі становили $450 мільйонів станом на 31 грудня 2025 року, без змін у порівнянні з попереднім кварталом, що забезпечує достатню ліквідність для управління операційними потребами та інвестиційною активністю.

Фактори ризику та перспективи

Керівництво визнає кілька труднощів, які можуть вплинути на результати портфеля у короткостроковій перспективі. Зниження середньої доходності активів, звуження чистих відсоткових спредів і підвищена зважена середня вартість залучених коштів створюють структурні виклики для стабільності прибутковості. Крім того, волатильність на ринку іпотечних цінних паперів і можливість прискорення попередніх платежів залишаються ризиками для інвестиційної діяльності та накопичення балансової вартості на акцію.

Однак переорієнтація портфеля компанії та підтримка стабільних коефіцієнтів левериджу дозволяють їй пом’якшувати вплив високих відсоткових ставок і прискореного попереднього погашення. Покращення матеріальної балансової вартості на акцію у складних умовах з високими ставками свідчить про те, що стратегічне позиціонування керівництва починає давати результати.

AGNC Investment наразі має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що відображає збалансований погляд на його ризик-до-доходу. Конкуренти, зокрема Annaly Capital Management (NLY), який має оприлюднити результати за четвертий квартал і весь 2025 рік 28 січня, та Starwood Property Trust (STWD), який очікує оприлюднення результатів найближчим часом, стикаються з подібною динамікою у сфері іпотечних REIT. Учасники ринку продовжуватимуть стежити за тим, як ці компанії справлятимуться з звуженням спредів, підтримуючи доходи для акціонерів і зберігаючи цілісність балансової вартості на акцію.