Глобальний ринок цукру стикається з тиском через формулу надлишку виробників на тлі рекордного обсягу виробництва

Ціни на цукор падають під тягарем зростаючих глобальних запасів, при цьому складна взаємодія збільшення виробництва в основних регіонах створює дисбаланс на ринку, що кидає виклик традиційному рівновазі попиту та пропозиції. Контракти на світовий цукор #11 у Нью-Йорку за березень та білий цукор #5 на Лондонській ICE обох нещодавно знизилися, відображаючи занепокоєння трейдерів щодо структурного надлишку виробників, який змінює ландшафт товарів.

Рекордний врожай цукру в Бразилії змінює ринкову рівновагу

Загальний обсяг виробництва цукру в Центр-Східній Бразилії за 2025-26 роки до грудня склав 40,222 ММТ, що на 0,9% більше порівняно з минулим роком, сигналізуючи про подальше зростання. Ще важливіше, співвідношення цукрової тростини, переробленої для виробництва цукру, зросло до 50,82% у 2025-26 роках з 48,16% у 2024-25 роках, що демонструє стратегічний зсув у напрямку вищих урожаїв цукру. Агентство прогнозування врожаю Бразилії Conab підвищило свою оцінку виробництва цукру у 2025-26 роках до 45 ММТ з попередньої оцінки у 44,5 ММТ, створюючи передумови для рекордного врожаю, що тисне на глобальні цінові структури.

Вплив стає яснішим при застосуванні формули надлишку виробника до бразильських ринків — коли ціни знижуються, виробники, що мають фіксовані витрати, продовжують збільшувати обсяги виробництва для максимізації доходу, створюючи порочне коло. Консалтингова компанія Safras & Mercado надала деяке полегшення прогнозу ринку, зазначивши, що виробництво цукру в Бразилії у 2026-27 роках зменшиться на 3,91% до 41,8 ММТ з очікуваних 43,5 ММТ у 2025-26 роках, а експорт цукру, за прогнозами, знизиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 30 ММТ.

Вибух виробництва та гнучкість експорту Індії

Обсяг виробництва цукру в Індії у 2025-26 роках станом на 15 січня досяг 15,9 ММТ, що на 22% більше порівняно з минулим роком, згідно з даними Індійської асоціації цукрових заводів (ISMA). ISMA підвищила свою оцінку виробництва цукру в Індії на 2025-26 рік до 31 ММТ з попередньої оцінки у 30 ММТ, що становить зростання на 18,8% у порівнянні з минулим роком.

Критично важливо, що ISMA зменшила свою оцінку використання цукру для виробництва етанолу в Індії до 3,4 ММТ з липневого прогнозу у 5 ММТ, звільнивши додаткові обсяги для експорту. Рішення уряду дозволити додатковий експорт цукру для зменшення внутрішнього надлишку посилило тиск на ринок — міністерство харчової промисловості Індії схвалило цукрові заводи до експорту 1,5 ММТ цукру у сезоні 2025-26 у рамках квотної системи, запровадженої у 2022-23 роках. Як другий за величиною виробник цукру у світі, гнучкість експорту Індії демонструє, як політичні втручання порушують традиційну формулу надлишку виробника, яка раніше підтримувала цінову стабільність.

Внесок Таїланду у глобальний надлишок

Таїланд, третій за величиною виробник цукру у світі та другий за величиною експортер, прогнозується, збільшить свій врожай цукру у 2025-26 роках на 5% у порівнянні з минулим роком до 10,5 ММТ, згідно з даними Thai Sugar Millers Corp. Агентство з сільськогосподарських справ USDA (FAS) дає більш консервативну оцінку у 10,25 ММТ для виробництва у Таїланді у 2025-26 роках, що на 2% більше у порівнянні з минулим роком. Однак розширене виробництво Таїланду суттєво сприяє глобальній динаміці надлишку.

Розуміння формули надлишку виробника на товарних ринках

Формула надлишку виробника ілюструє, чому товарні трейдери стикаються з структурними викликами: коли глобальне виробництво зростає швидше за споживання, рівновага зміщується у несприятливий для підтримки цін напрямок. Контракти на березень зафіксували зростання позицій фондів, причому щотижневий звіт Commitment of Traders (COT) показав, що фонди збільшили свої позиції у білий цукор у тиждень, що закінчився 20 січня, на 819 до рекордних 49 022 чистих довгих позицій — найвищого рівня з початку збору даних у 2011 році. Це надмірне довге позиціонування може посилити будь-яке зниження цін у разі зміни настроїв.

Прогнози глобального надлишку сигналізують про тривале перевищення пропозиції

Міжнародна організація цукру (ISO) спрогнозувала надлишок цукру у 2025-26 роках у розмірі 1,625 мільйонів ММТ, після дефіциту у 2,916 мільйонів ММТ у 2024-25 роках. ISO пояснила надлишок зростанням виробництва цукру в Індії, Таїланді та Пакистані, при цьому глобальне виробництво цукру прогнозується зростанням на 3,2% у порівнянні з минулим роком до 181,8 мільйонів ММТ у 2025-26 роках.

Трейдер цукру Czarnikow підвищив свою оцінку глобального надлишку цукру у 2025-26 роках до 8,7 ММТ у листопаді, що на 1,2 ММТ більше за оцінку у вересні у 7,5 ММТ. Аналіз Covrig Analytics підвищив свою оцінку глобального надлишку цукру у 2025-26 роках до 4,7 ММТ з 4,1 ММТ у жовтні, хоча він прогнозує, що надлишок звузиться до 1,4 ММТ у 2026-27 роках через слабкі ціни, що стримують розширення виробництва.

Перспективи ринку: коли відновиться баланс попиту та пропозиції?

У своєму двічі на рік опублікованому у грудні звіті USDA намалював песимістичну картину для короткострокових цін: світове виробництво цукру у 2025-26 роках зросте на 4,6% у порівнянні з минулим роком до рекордних 189,318 ММТ, тоді як світове споживання цукру у 2025-26 роках зросте лише на 1,4% до рекордних 177,921 ММТ. USDA також спрогнозувало, що кінцеві запаси цукру у світі у 2025-26 роках зменшаться на 2,9% у порівнянні з минулим роком до 41,188 ММТ.

Регіонально FAS прогнозує, що виробництво цукру у Бразилії у 2025-26 роках зросте на 2,3% у порівнянні з минулим роком до рекордних 44,7 ММТ, тоді як виробництво цукру в Індії у 2025-26 роках зросте на 25% у порівнянні з минулим роком до 35,25 ММТ, що зумовлено сприятливими мусонними дощами та збільшенням посівних площ під цукром. Ці прогнози підкреслюють, що формула надлишку виробника продовжує діяти у зворотному напрямку — коли ціни падають, глобальний запас залишається високим через те, що рішення щодо виробництва приймалися місяцями раніше на основі вищих очікувань цін.

Злиття рекордних обсягів виробництва на кількох континентах у поєднанні з помірним зростанням споживання створює ринкове середовище, в якому традиційна рівновага попиту та пропозиції, підтримувана формулою надлишку виробника, потребуватиме часу для відновлення. Трейдерам, що слідкують за товарними ринками, слід готуватися до тривалого зниження цін, поки стимули до виробництва не вирівняються з ціновими реаліями.