Реструктуризація оборони L3Harris: Як інвестиції Пентагону в системи Patriot і Tomahawk формують нову корпоративну стратегію

За останній місяць компанія L3Harris Technologies здійснила вражаючий стратегічний поворот, який може змінити її роль у системі оборони США. Головною рушійною силою цієї трансформації є деякі з найважливіших ракетних систем країни — включаючи платформу протиповітряної оборони Patriot та крилату ракету Tomahawk — які тепер закріплюють найсміливішу за останні роки реорганізацію компанії.

Стратегічне розділення: три компанії з однієї

L3Harris розпочала свою трансформацію на початку січня з масштабного оголошення: її чотири основні бізнес-підрозділи будуть об’єднані у три окремі операційні підрозділи. Це переформатування було не лише адміністративним — воно ознаменувало початок того, що керівництво називає «першим у своєму роді партнерством» з Пентагоном, що дозволить компанії розкрити потенціал у двох високоспеціалізованих оборонних секторах.

Перерозподіл розділив L3Harris на три основні стовпи бізнесу: космічні та місійні системи (загалом супутникові можливості, системи ракетного попередження та глобальні оборонні програми); комунікації та домінування у спектрі (зосереджені на технологіях зв’язку та електронній війні); і ракетні рішення (присвячені системам руху, гіперзвуковим технологіям та передовим ракетним двигунам — підрозділ, що виробляє мотори для систем, таких як Patriot PAC-3, THAAD, Tomahawk та сімейство стандартних ракет).

Цей поділ праці демонструє стратегічне намір: ізолювати найбільш прибуткові та стратегічно важливі елементи бізнесу.

Новий розділ Rocketdyne: відокремлення комерційного від військового

Лише за кілька днів після оголошення про переформатування, L3Harris повідомила, що приватна інвестиційна компанія AE Industrial Partners придбає контрольний пакет у 65% у бізнесі компанії, що займається ракетним рухом та енергетичними системами. Відроджений бренд Rocketdyne — який розробляв верхньо-ступеневі ракетні двигуни понад шість десятиліть — стане незалежним підприємством, зберігши свої контракти з United Launch Alliance та NASA.

Це відокремлення має стратегічний сенс. Rocketdyne виробляє двигун R10, що живить другий ступінь ракети Vulcan Centaur ULA та NASA’s Space Launch System, але ці системи в основному мають цивільне та комерційне застосування. Відокремивши Rocketdyne, L3Harris може зосередити решту свого підрозділу ракетних рішень цілком на оборонних застосуваннях — особливо на системах руху, що лежать в основі платформ Patriot і Tomahawk.

L3Harris зберегла міноритарний пакет у Rocketdyne, підтримуючи тривалі стосунки, водночас дозволяючи компанії спрямувати капітал у напрямку військових інновацій.

Відважна інвестиція Пентагону: озброєння корпоративної структури

Ситуація ускладнилася, коли L3Harris оголосила про безпрецедентну пряму інвестицію Міністерства оборони у підрозділ ракетних рішень. Пентагон погодився інвестувати 1 мільярд доларів шляхом купівлі привілейованих акцій цього бізнесу — фактично створюючи державну підтримку у вигляді частки у капіталі США у передових ракетних технологіях.

Очікуваний закриття цієї інвестиції у поточному кварталі означає не лише фінансову підтримку. Це ставка на стратегічну важливість систем, таких як Patriot, Tomahawk і THAAD — усі вони залежать від передових технологій руху, що їх виробляє ракетний підрозділ. Після ін’єкції привілейованих акцій, бізнес ракетних рішень буде відокремлений у публічну компанію наприкінці 2026 року. Після первинного публічного розміщення, Міністерство оборони конвертує свої привілейовані акції у звичайні, ставши акціонером нової компанії.

Голова компанії Крістофер Кубасік охарактеризував нову компанію як «чистого постачальника ракетних рішень» із місією бути частиною американського «Арсеналу свободи» — мовлення, що підкреслює національну безпекову важливість цієї реорганізації.

Фінансова арифметика: менше, але сильніше

Цифри показують, чому цей розподіл має фінансовий сенс. За даними S&P Global Market Intelligence, бізнеси Rocketdyne і ракетних рішень разом генерують приблизно 9,3 мільярда доларів щорічного доходу і трохи більше 1,1 мільярда доларів операційного прибутку. Решта L3Harris — що складається з космічних і місійних систем, а також комунікацій і спектрового домінування — має приблизно 12,3 мільярда доларів щорічного доходу з операційним прибутком близько 2,2 мільярда.

Цей поділ створює парадокс: L3Harris стане значно менше за абсолютним обсягом доходів, але значно прибутковішим у відносних показниках. Відмовившись від виробництва двигунів і моторів, основна компанія зосередиться на високорентабельних оборонних і авіакосмічних послугах, де вона має конкурентні переваги.

Тим часом, спін-оф ракетних рішень — закріплений платформами Patriot, Tomahawk та іншими системами — охоплює бізнес із значним повторюваним доходом від військових закупівельних циклів. А Rocketdyne, тепер під підтримкою приватного капіталу, зможе прагнути до комерційних контрактів на ракетні двигуни без бюрократичних обмежень публічного оборонного підрядника.

Що це означає для інвесторів

Якщо ви володієте акціями L3Harris сьогодні, ви не просто тримаєте одну компанію — ви маєте частку у трьох майбутніх структурах. Кожна з них переслідуватиме свої стратегічні цілі: виробник комерційних ракетних двигунів, спеціалізований постачальник військових ракетних систем і диверсифікований оборонний підрядник у сфері космосу та зв’язку.

Пряма інвестиція Пентагону свідчить про довіру до бізнесу ракетних рішень, особливо враховуючи глобальні безпекові виклики та новий акцент на передових військових можливостях, таких як платформи Patriot і Tomahawk. Це підтримка може прискорити зростання і зменшити ризики реалізації для спін-офу.

Однак залишається невизначеність щодо того, які лінії продукції кожна компанія зберігатиме, як розподіляться доходи і прибутки, і чи торгуватимуться операції спін-офу з премією чи дисконтом до поточної оцінки L3Harris. Реорганізація також потребує схвалення акціонерів і регуляторного дозволу, що додає ризиків виконання.

Підсумок

Трансформація L3Harris є сміливою ставкою на спеціалізацію. Відокремлюючи свої ракетні двигуни та системи руху від основних оборонних і комунікаційних операцій, компанія визнає істинну закономірність: різні бізнес-моделі процвітають під різними формами власності. Виробництво Patriot і Tomahawk вигідно зосереджено на військовій експертизі та державних партнерствах. Комерційна ракетна техніка процвітає під гнучкістю приватного капіталу. А диверсифіковані оборонні послуги найкраще працюють без складної виробничої структури.

Для інвесторів ця реорганізація може у підсумку бути корисною для акціонерів L3Harris — за умови, що компанія успішно керуватиме процесом розділення і що залишкова структура матиме преміальну оцінку за свій спрощений, з високою маржею портфель. Але слід уважно стежити за деталями, оскільки головне — у виконанні.