Розуміння спотових Bitcoin ETF: що повинен знати кожен інвестор

Коли ви думаєте про інвестиції в біткоїн, більшість людей уявляє або купівлю його безпосередньо на криптовалютній біржі, або зберігання у цифровому гаманці. Але існує інший шлях, якого чекали традиційні інвестори: спотовий ETF на біткоїн. Цей тип інвестиційного інструменту пропонує прямий доступ до ціни біткоїна через знайомий брокерський рахунок, без необхідності орієнтуватися в криптовалютних біржах або самостійно керувати цифровими гаманцями. Розуміння того, як працюють спотові ETF на біткоїн і чому регулятори були обережні щодо їх затвердження, є важливим для будь-якого інвестора, який розглядає цей клас активів.

Основи: що робить спотовий ETF унікальним

Фонд, що торгується на біржі, або ETF, — це інвестиційний продукт, який відстежує конкретний актив — у цьому випадку, біткоїн. Головна перевага — простота: ви можете купувати і продавати акції через свій звичайний брокерський рахунок, так само як акції. Постачальник ETF тримає базовий біткоїн, усуваючи складність самостійного зберігання, що відлякує багатьох традиційних інвесторів від прямого входу на ринок криптовалют.

Важливо розрізняти різні типи біткоїн-ETF. Ф’ючерсні ETF на біткоїн відстежують очікувану ціну біткоїна на майбутню дату через контракти, а не володіють самим активом. Ці контракти потрібно постійно оновлювати, оскільки вони наближаються до дати закінчення, і вони не представляють справжнє володіння біткоїном. Спотовий ETF на біткоїн, навпаки, тримає реальні резерви біткоїна. Коли ви інвестуєте у спотовий ETF, фонд фактично купує і зберігає біткоїн, щоб забезпечити ваші акції — це принципово інша структура, яка забезпечує прямий доступ до ціни активу.

Біткоїн-трасти проти спотових ETF: структурне порівняння

До появи спотових ETF інвестори, що прагнули керованого доступу до біткоїна, зверталися до біткоїн-трастів. Обидві структури пропонують доступ без особистого зберігання, але працюють дуже по-різному.

Біткоїн-траст — це фактично закритий фонд, інвестований виключно у біткоїн. Відомі приклади — Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) і MicroStrategy Bitcoin Trust (MSTR). Основне обмеження: акції трасту не підлягають викупу. Ви не можете обміняти свої акції на базовий біткоїн. Це створює проблему — ринкова ціна трасту може значно відхилятися від фактичної вартості біткоїна, який він тримає. Оскільки кількість акцій фіксована і не може змінюватися відповідно до попиту на ринку, трасти регулярно торгуються з преміями або дисконтом до їхньої внутрішньої вартості. GBTC історично торгувався як з великими преміями, так і з дисконтом, що створювало неефективність для інвесторів.

Спотовий ETF на біткоїн працює за зовсім іншим принципом. Це відкритий фонд, який може створювати або викупляти акції залежно від попиту. Якщо ціна ETF починає відхилятися від фактичної спотової ціни біткоїна, уповноважені учасники ринку можуть використати цю різницю — механізм, званий арбітражем, — щоб повернути ціну до рівноваги. Ця постійна корекція ціни дозволяє ETF залишатися тісно пов’язаним із активом, який він відстежує. Крім того, спотові ETF підпадають під Закон про інвестиційні компанії 1940 року, що означає, що вони отримують всебічний регуляторний контроль, якого не мають традиційні біткоїн-трасти. Цей регуляторний каркас забезпечує інвесторам більшу прозорість, стандартизовану звітність і захист прав споживачів.

Довгий шлях: регуляторні виклики та заявки

Шлях до затвердження спотового ETF на біткоїн був довгим і заплутаним. З 2013 року численні компанії подавали заявки до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), але роками жодна не була успішною. Патерн відмов був послідовним: заявники не включали достатніх «угод про спільний нагляд із регульованими ринками значного розміру, пов’язаними з біткоїном». Основна причина відмови — побоювання SEC щодо запобігання маніпуляціям на ринку. Вони хотіли мати механізми для виявлення і розслідування підозрілої торгівлі.

Перша серйозна пропозиція надійшла від Кемерона і Тайлер Вінклвосс у липні 2013 року, але була відхилена у березні 2017 року (друга спроба також була відхилена у червні 2018 року). У наступні роки великі гравці подавали заявки — VanEck і SolidX, Bitwise, Valkyrie і Fidelity — але знову і знову отримували відмови. До 2022 року щонайменше п’ять заявок були відхилені. Компанії, такі як Global X і NYDIG, у березні 2022 року також отримали відмову.

Переломний момент настав у середині 2023 року, коли BlackRock, найбільший у світі менеджер активів, подав заявку на свій iShares Bitcoin Trust. У заявці BlackRock було саме те, що вимагала SEC: всебічні угоди про спільний нагляд для виявлення маніпуляцій. Ще важливіше — історичний досвід BlackRock дав надію ринку: з 576 поданих заявок на ETF за десятиліття компанія отримала лише 1 відмову. Цей майже ідеальний показник затверджень викликав хвилю повторних подань від раніше відхилених заявників, що свідчить про їхню віру в те, що регуляторне середовище нарешті змінилося на їхню користь.

Що може означати спотовий ETF на біткоїн для ринку

Розуміння потенційного впливу вимагає порівняння з історичним прикладом. SPDR Gold Shares (GLD), запущений у 2004 році, дає наочне порівняння. У перші дні торгів GLD зібрав понад $1 мільярд активів. До 2010 року він виріс до $50 мільярдів. Сьогодні ETF на золото разом управляють приблизно $220 мільярдами активів. Хоча важко точно визначити вплив ETF GLD на ціну золота, ефект був очевидним: ETF зробив інвестування у золото доступним для широкого кола інвесторів, значно підвищив ліквідність і обсяги торгів, і за шість років ціна золота зросла на 350%.

Біткоїн може зазнати подібної трансформації через спотовий ETF. Зараз багато інституційних інвесторів і приватних осіб залишаються осторонь, бо бояться орієнтуватися в криптовалютних біржах або незнайомих схемах зберігання. Регуляторно затверджений, відповідний вимогам SEC спотовий ETF на біткоїн, ймовірно, стане сигналом довіри для цих інвесторів. Масивний приплив капіталу, особливо з пенсійних фондів, ендаументів і традиційних менеджерів активів, суттєво підвищить ліквідність і доступність біткоїна. Постачальник ETF мусить купити реальний біткоїн для підтримки акцій, що створить прямий попит і може підтримати або підняти ціну.

Чому регулятори були обережні

Довга затримка SEC щодо спотових ETF на біткоїн не була випадковою. Агентство посилалося на захист інвесторів і цілі збереження цілісності ринку як основні причини відмов. Волатильність криптовалютного ринку, молодий вік інфраструктури біткоїна і історії маніпуляцій у криптопросторі давали регуляторам вагомі підстави для обережності.

Вимога щодо угод про спільний нагляд — це спроба SEC вирішити ці проблеми. Вони вимагають, щоб емітенти ETF встановили протоколи з регульованими біржами для моніторингу торгівлі біткоїном, щоб виявляти підозрілі схеми — швидкі рухи цін, штучне координаційне торгівлю або інші ознаки. Цей регуляторний захист, який багато разів просили включити до заявки BlackRock, може стати ключем до отримання дозволу.

Двосічний інвестиційний аргумент

Спотовий ETF на біткоїн має справжні переваги. Легалізація ринку: затвердження SEC стане сигналом для інституцій і широкого кола інвесторів, що біткоїн пройшов ключові регуляторні бар’єри і визнаний легітимним активом. Ліквідність зросте значно, що може зменшити екстремальні коливання цін, які зараз характерні для ринку біткоїна. Інвестори отримають регульований, прозорий доступ без необхідності працювати з криптовалютними біржами. Для інституцій, обмежених у законодавчому плані на володіння нерегульованими активами, спотовий ETF стане першою можливістю мати частку у біткоїні.

Недоліки також заслуговують уваги. Регуляторний ризик — несприятливі зміни політики або заходи примусу можуть знизити цінність ETF і вплинути на ринок біткоїна. Комісії за управління, характерні для всіх ETF, зменшують прибутковість порівняно з прямим володінням. Купуючи спотовий ETF, ви володієте акціями, підтриманими біткоїном, але не самою криптовалютою — ви не можете використовувати її для транзакцій або брати участь у децентралізованому активі. Також існує ризик неправильного ціноутворення: хоча ETF на споті мають бути точним відстеженням ціни біткоїна, ринкові сили можуть іноді відхиляти ціну ETF від внутрішньої вартості активу. Нарешті, широке впровадження ETF може змінити капітальні потоки з прямого володіння біткоїном на опосередковані, що потенційно змінить динаміку ринку і зробить біткоїн менш привабливим як децентралізований актив.

Висновок: неминуча еволюція

Біткоїн, зберігається у самостійному зберіганні, залишається потужним інструментом для тих, хто прагне фінансової суверенності і прямого контролю над активами. Однак спотовий ETF на біткоїн — це реальність, яка стає все більш ймовірною: для більшості інвесторів — особливо інституцій — доступ через регульований традиційний брокерський рахунок буде набагато зручнішим, ніж вивчення практик безпеки криптовалют і навігація по біржах. Деякі інвестори просто не можуть тримати біткоїн інакше, ніж через регульовані фінансові інструменти.

Затвердження спотового ETF на біткоїн стає дедалі більш ймовірним, не через хайп, а тому, що регуляторні органи нарешті отримали механізми контролю, які вони просили. Для інвесторів, що чекали на ясність від уряду і підтвердження інституцій, спотовий ETF на біткоїн стане мостом у один із найактивніше обговорюваних класів активів сучасної епохи. Чи стане це можливістю або капітуляцією перед фінансовим посередництвом — залежить від вашої інвестиційної філософії і доступних можливостей.