#JapanBondMarketSell-Off

Кредитна криза в Японії посилилася цього тижня, при цьому доходність ультра-довгострокових японських державних облігацій (JGB) залишається високою навіть після початкового послаблення. Доходність 40-річних облігацій, яка нещодавно піднялася вище 4 % вперше в сучасній історії, продовжує тестувати високі рівні, оскільки ринки балансують між побоюваннями щодо фіскальної політики та діями центрального банку. Інвестори сприймають ці рухи як відмову від багаторічної ультра-м'якої монетарної політики.
Банк Японії (BoJ) вирішив залишити свою ключову короткострокову ставку без змін на рівні 0,75 % на останньому засіданні, що широко очікувалося аналітиками. Однак центральний банк попередив про швидке зростання доходностей облігацій і натякнув, що може бути вжито додаткових заходів, якщо ринки погіршаться далі. Також з’явилася більш яструбяча позиція, яка передбачає можливі майбутні підвищення ставок, що сприяє подальшій волатильності.
У центрі ринкових потрясінь — уряд Японії, очолюваний прем’єр-міністром Саане Такаїчі, який оголосив про дострокові парламентські вибори і пообіцяв значний фіскальний стимул, зокрема дворічну приостановку податку з продажів на продукти харчування. Трейдери сприймають це як сигнал про розширювальну фіскальну політику в умовах рекордного боргу, що підриває довіру до довгострокової стійкості японського боргу.
Зростання доходностей японських облігацій поширилося на світові ринки фіксованого доходу. Основні орієнтири, такі як казначейські облігації США, зазнали значного стрибка довгострокових доходностей, що контрастує з тенденцією зниження доходностей, яка панувала до кінця минулого року. Доходності європейських і канадських державних цінних паперів також зросли, відображаючи ширше переоцінювання на ринках розвинених країн.
Японська ієна була помітно волатильною, різко зростаючи щодо долара США в останніх сесіях — один із найбільших стрибків за кілька місяців — частково через спекуляції щодо можливої координаційної інтервенції японських органів влади для стабілізації валютних ринків. Водночас, більш слабка ієна на початку тижня залишається серйозною проблемою для імпортних витрат і інфляційного тиску.
Азійські та світові фондові ринки продемонстрували змішані реакції. Ринки зросли помірно після збереження ставки Банку Японії, оскільки інвестори привітали відсутність агресивного несподіваного підвищення ставки. Водночас, активи-укриття, такі як золото і срібло, зросли як захист від невизначеності. Товари та криптовалюти продемонстрували стійкість, з Bitcoin і Ether, що трохи зросли на тлі змін у настроях ризику.
Аналізатори ринків попереджають, що умови на ринку японських державних облігацій значно погіршилися, з рідкістю ліквідності та домінуванням короткострокових, волатильних інвесторів. Деякі показники ліквідності ринку облігацій досягли багаторічних мінімумів, що викликає побоювання, що майбутні стресові події можуть посилити цінові коливання і ускладнити стабілізацію ринку.
Великі японські банки та страхові компанії коригують свої баланси у відповідь на зростання доходностей. Хоча вищі доходності можуть збільшити чисту процентну маржу, вони також спричиняють втрати від переоцінки існуючих портфелів облігацій, які тримаються десятиліттями за умов ультра-низьких ставок. Страхові компанії життя, зокрема, відчувають тиск через великі нереалізовані збитки у спадкових портфелях, що спонукає до переорієнтації портфелів.
Історично низькі доходності японських облігацій фінансували так звану «японську carry trade» — позичання дешево в ієнах для інвестування у більш дохідні активи за кордоном. Зі зростанням доходностей і звуженням ліквідних умов ця стратегія втратила свою привабливість, що спричинило частковий відтік капіталу і зміни у потоках фінансування у ризикові активи, такі як акції та криптовалюти.
Економісти та стратеги розділилися у думках. Деякі стверджують, що недавній розпродаж зайшов занадто далеко і доходності можуть консолідуватися перед подальшим зростанням наприкінці цього року. Інші попереджають, що без чіткої фіскальної дисципліни або рішучих дій центрального банку, нова волатильність може зберегтися. Взаємодія між фіскальними рішеннями Токіо, політикою BoJ і капітальними потоками, ймовірно, визначатиме настрої ризику на світових ринках у найближчі місяці.