Дані про «позабіржову торгівлю»: ера конкурентних монет закінчилася, інституційні кошти міцно тримають BTC та ETH

Згідно з останнім аналізом ринку від маркет-мейкера Wintermute, ринок криптовалют переживає фундаментальні структурні зміни. За допомогою відстеження даних позабіржових торгів (OTC) ця організація виявила нову реальність, чітко позначену статистикою: капітал масово концентрується у централізованих потоках. Колишній цикл «Біткоїн їсть м’ясо, конкуренційні монети п’ють суп» вже у минулому, натомість формується новий ландшафт із високою концентрацією ліквідності у кількох провідних активів.

Ефект краплі — як дані OTC переформатовують карту ринку

Раніше ринок слідував відносно стабільному правилу: коли ціни на Біткоїн і Ефір піднімалися, капітал поступово розподілявся по всій екосистемі конкуренційних монет, формуючи так званий «ефект краплі». Аналізуючи великі обсяги OTC-торгів, Wintermute виявила, що ця логіка повністю втратила свою силу.

Ліквідність більше не розподілена по тисячах конкуренційних монет, а зосереджена переважно у Біткоїні, Ефірі та кількох великих за ринковою капіталізацією активів. Це не природна еволюція ринку, а структурна зміна у потоках капіталу. Ця зміна у даних OTC фактично відображає глибоку трансформацію структури учасників ринку — домінування інституційних гравців переосмислює логіку руху капіталу.

Підйом конкуренційних монет — з 61 до 19 днів

Найкраще проблему ілюструють дані. Звіт Wintermute розкриває сумний для багатьох роздрібних інвесторів факт: середній період зростання конкуренційних монет у 2025 році становив лише 19 днів, що значно менше 61 дня у 2024 році. Іншими словами, вікно прибутковості конкуренційних монет скоротилося з приблизно двох місяців до менше трьох тижнів.

Цей перехід був викликаний швидким крахом мімімемного циклу на початку року. Зі зняттям цієї спекулятивної хвилі, капітал у ринку звільнився, що ускладнило тривале зростання активів, окрім основних. Хоча іноді виникають короткочасні сплески навколо певних тем, таких як DEX, нові платіжні протоколи або концептуальні монети, пов’язані з API-інфраструктурою, ці рухи швидко згасають без подальшої підтримки капіталу.

Інституційний капітал — нова ера олігополії ліквідності

Справжня трансформація ринку — це структурна зміна каналів входу інституційних гравців. Основна сила, що рухає ринок, тепер — це інституційний капітал, включаючи спотові ETF та компанії, що включають криптовалюти до своїх балансових звітів (наприклад, Strategy, BitMine тощо).

Ці структуровані канали мають високий рівень вибірковості. На відміну від широкого тестування роздрібних інвесторів, інституційні гравці більш обережні, вони через OTC-торги точно фокусуються на провідних активах, концентруючи великі обсяги ліквідності у регульованих і з меншими ризиками об’єктах, що ускладнює витік капіталу у конкуренційні монети.

Ще один приклад — дані Finery Markets, які підтверджують цю тенденцію. Вони спостерігають, що інституційні інвестори тепер більше цінують якість виконання та безпеку розрахунків, тому віддають перевагу структурованим каналам із регулюванням, а не «серфінгу» на високоризикових і малоліквідних конкуренційних ринках.

Еволюція стратегій великих інвесторів — від «сезонних ставок» до «подійних»

Одночасно, логіка дій інституційних гравців змінюється. Wintermute зауважує, що великі інвестори зменшують прості ставки на напрямок і переходять до більш цілеспрямованих тактичних стратегій — вони починають коригувати позиції залежно від новин і ринкових каталізаторів, а не слідувати сезонним циклам типу «зростання в жовтні».

Торгові операції стають більш обережними і повторюваними, що свідчить про зростання зрілості стратегій трейдерів і поступовий відхід від традиційного циклічного мислення. У сфері деривативів популярність отримують CFD через їх високу ефективність капіталу; опціони перетворюються з чисто спекулятивних інструментів у ключові для управління портфелем і стратегій доходу. Весь ринок рухається у бік більш систематизованого і структурованого підходу.

Прорив у 2026: шлях до подолання «завжди сильніший — завжди слабший» магії

Заглядаючи у майбутнє, Wintermute зазначає, що 2025 рік ознаменував кінець епохи «залежності від наративу для зльоту». Головне питання — чи зможе ліквідність прорвати цю застійну ситуацію.

Є два сценарії для подолання «завжди сильніший — завжди слабший», але їх ймовірність значно різниться:

Перший сценарій: розширення інституційних інвестицій — якщо інституційні гравці через ETF і корпоративних покупців почнуть інвестувати у активи окрім Біткоїна і Ефіру, можливий перехід капіталу. Це вимагає зміни моделей оцінки ризиків у інституційних структурах, що є досить складним.

Другий сценарій: повернення роздрібних інвесторів — потрібна нова хвиля роздрібних, яка принесе нові капітали і стимулює масове створення стейблкоїнів. Однак Wintermute визнає, що за поточними ринковими ознаками ймовірність цього малоймовірна.

У будь-якому разі, дані OTC вже відкрили нову еру: епоха «курки і яйця» для конкуренційних монет закінчилася, на зміну їй приходить більш диференційований, більш інституційний і з високою концентрацією ліквідності новий ринковий порядок.