Уловлюйте ритм ринку: Посібник з інвестицій у індекс страху та індекс волатильності Тайваню

##恐монжіндекс到底在衡量什麼？

提起VIX恐慌指數，許多 інвестор第一反應就是 ринок危機的预警信號。實際上，VIX（波動率指數，Volatility Index）是對標普500指數未來30個交易日預期波動程度的量化測度，由芝加哥期權交易所（CBOE）於1993年創建維護，因此也被稱為CBOE波動率指數。

цей індикатор називають “恐慌指數”，не через те, що він може передбачити падіння ринку, а тому, що він чутливо відображає очікування інвесторів щодо ринкових ризиків. Коли значення VIX зростає, це означає, що учасники ринку очікують збільшення волатильності; коли VIX знижується, ринкова емоція заспокоюється.

З погляду числового діапазону, 0-15 зазвичай означає стабільність ринку, 15-20 — нормальний стан, 20-25 — з’являються ознаки занепокоєння, 25-30 — посилення волатильності, понад 30 — зазвичай супроводжується панікою.

Як обчислюється VIX? Яка логіка за цим?

Обчислення VIX — це не просто статистика історичної волатильності, а середньозважене значення прихованої волатильності опціонів на індекс S&P 500. Процес включає: збір даних по опціонах з різними датами закінчення та цінами страйку; обчислення прихованої волатильності з цих цін; і, нарешті, зважене об’єднання даних для отримання індексу VIX.

VIX виражається у річних відсотках і слідує нормальному розподілу ймовірностей. Наприклад, якщо VIX становить 15, це означає, що ринок очікує річну волатильність у 15%, а стандартне відхилення за 30 днів — приблизно 4.33%, тобто з ймовірністю 68% індекс S&P 500 у наступному місяці коливатиметься в межах ±4.33%.

Перевага такої методики у тому, що VIX відображає очікування ринку щодо майбутнього, а не історичні факти, тому має прогностичний характер.

Як VIX реагує під час ринкових криз?

Історичні дані чітко зафіксували вплив великих фінансових подій на VIX:

Азійська фінансова криза 1997 року, терористичні атаки 11 вересня 2001 року, глобальна фінансова криза 2008 року (VIX сягав майже 80), євро-доларова криза 2010 року, торгові конфлікти 2018-2019 років, пандемія COVID-19 2020 року — кожна велика криза супроводжувалася різким зростанням VIX.

Найбільш помітним був період пандемії 2020 року, коли паніка досягла піку. В Тайвані, наприклад, 台指VIX 23 березня 2020 року досяг історичного максимуму — 57, тоді як тайванський ринок впав на 344 пункти до 8900, а світові фінансові ринки опинилися у стані крайньої нестабільності.

Цікавою статистикою є те, що індекс VIX зазвичай зростає перед президентськими виборами в США. Дослідження показують, що за 60 днів до виборів і в день виборів VIX зазвичай вищий, що відображає потребу інвесторів хеджуватися від політичної невизначеності. Наприклад, перед виборами 2008 року VIX майже подвоївся за два місяці; у 2020 році 29 жовтня він досяг 41.16, але після оголошення результатів швидко знизився.

Взаємодія VIX і фондових індексів

VIX і S&P 500 мають типову обернену залежність: коли S&P 500 падає або зростає волатильність, VIX зазвичай зростає; і навпаки. Але ця залежність не є абсолютною.

Насправді, індекси Dow Jones і Nasdaq мають більш складний зв’язок із VIX. Хоча рівень волатильності цих індексів впливає на рівень VIX, він слідкує переважно за волатильністю S&P 500, тому його прогностична здатність щодо інших індексів обмежена. Іноді ринок падає, але VIX не зростає — це може бути, коли невизначеність зменшується, і навіть при невеликому падінні ринку волатильність може знижуватися.

Вибір для інвесторів у Тайвані: 台指VIX

Тайванська ф’ючерсна біржа з 2006 року запровадила 台指VIX (TAIWAN VIX), який базується на тайванських опціонах на індекс TAIEX і обчислюється за формулою CBOE. Оскільки Тайвань — типова експортно орієнтована економіка з високою взаємодією з глобальним ринком, поведінка 台指VIX часто відображає міжнародні економічні та політичні чинники.

За останні роки 台指VIX тричі піднімався вище 30. Крім пандемічного піку березня 2020 року, у травні 2021 року через зростання внутрішньотайванської пандемії індекс підскочив майже до 40; раніше, у лютому 2018 року, різке падіння американського ринку викликало глобальну паніку, і 台指VIX також перевищив 30. У 2023 році, з покращенням ситуації, 台指VIX переважно коливається в діапазоні 10-20.

Від теорії до практики: як використовувати VIX для інвестицій?

Виявлення точок повороту ринку

Зміни VIX часто передбачають ключові повороти ринку. Дослідження показують, що різке зростання VIX при падінні ринку зазвичай сигналізує про наближення дна — це може бути хорошим моментом для входу. Навпаки, коли VIX зростає з низьких рівнів, а ринок ще зростає, це може вказувати на можливий розворот.

Зверніть увагу, що сигнали на купівлю від VIX зазвичай синхронні, а на продаж — з запізненням, тому слід враховувати цю особливість у стратегії.

Динамічне коригування портфеля

Рівень VIX напряму впливає на управління позиціями. При низькому VIX (0-15) ринок стабільний, можна збільшувати частку акцій або купувати на зниження. Коли VIX піднімається вище 20, слід зменшувати ризикові активи, розглядати додавання облігацій, золота або зберігати готівку для можливих можливостей.

Точний вибір інструментів хеджування

Ф’ючерси та опціони на VIX — ефективні інструменти хеджування. Якщо очікуєте зростання волатильності, можна купувати довгострокові продукти, що слідують за VIX, для захисту довгих позицій у акціях. Але цей хедж не ідеальний — високий VIX не обов’язково означає ведмежий ринок, він лише відображає очікування волатильності, а не напрям руху.

Практичні інструменти торгівлі VIX

Ф’ючерси і опціони на VIX

З 2004 року, коли CBOE запустила ф’ючерси на VIX, а з 2006 — опціони, інвестори мають можливість безпосередньо торгувати цими деривативами. Ф’ючерси дозволяють закласти контракт на майбутню дату за фіксованою ціною, а опціони — гнучкіше управляти ризиками.

ETF та ETN

Для звичайних інвесторів найбільш зручним способом участі є ETF або ETN, пов’язані з VIX. Основні продукти:

• VIXY (ProShares Short-Term VIX Short-Term Futures ETF): висока ліквідність, слідує короткостроковим ф’ючерсам
• UVXY (ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF): з 1.5x левереджем, для агресивних стратегій
• VXX (Barclays VIX Short-Term Futures ETN): класичний інструмент для торгівлі волатильністю
• SVXY (ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF): протилежний продукт для зниження волатильності

Зверніть увагу, що всі ці продукти мають природний недолік — зниження через “roll decay”. Оскільки ф’ючерси мають термін дії, постійне перезавантаження контрактів у періоди низької волатильності призводить до зниження вартості таких ETF і ETN.

Поточна ситуація на ринку і інтерпретація VIX

2024 рік, попри невизначеність у політиці ФРС, геополітичних ризиках і очікуваннях прибутків компаній, VIX залишається відносно спокійним. Останній рік VIX коливався в межах 12-20, значно нижче середнього рівня 18.5 з 1993 року.

Статистично, стандартне відхилення щоденних доходів S&P 500 за останні 100 днів — лише 0.7%, що на 30% менше за середнє за 14 років — 1%. Це свідчить про те, що ринок зараз у низькій волатильності, і це може сигналізувати про “бичачий” тренд.

Глибше розуміння: обмеження VIX і правильне застосування

VIX не є абсолютним інструментом прогнозування ринку, і це потрібно пам’ятати. Він вимірює очікування волатильності, а не напрям руху — ринок може знижуватися при зниженні волатильності або зростати при її підвищенні.

Крім того, VIX переважно відображає очікування щодо S&P 500, і його прогностична здатність щодо Dow Jones і Nasdaq обмежена. Не слід застосовувати його безпосередньо до інших індексів.

Правильне використання — це розгляд VIX у контексті багатовимірної оцінки ризиків, поєднання з фундаментальним і технічним аналізом, а також моніторинг ринкової ліквідності. Це допомагає формувати більш обґрунтовані рішення. Для тих, хто займається волатильністю, важливо оцінювати власну толерантність до ризику і розуміти особливості продуктів (зокрема, ризики ETN і можливе “roll decay”), щоб не перетворювати хеджування у спекуляцію.