Практичний посібник: Оволодіння ВЧД та ВДР для розумних інвестиційних рішень

Чому інвесторам потрібно розуміти ці дві ключові метрики

Рентабельність інвестиції не вимірюється одним єдиним способом. Коли у вас є гроші для інвестування, вам потрібні інструменти, які допоможуть справді оцінити, чи вартий цей проект або актив ваших зусиль. Тут на допомогу приходять два фундаментальні фінансові показники: Чиста теперішня вартість (VAN) та Внутрішня норма доходності (TIR). Обидва вони доповнюють один одного, але працюють по-різному, і розуміння їхніх відмінностей є критичним для прийняття правильних рішень.

Аналіз інвестицій вимагає порівнювати варіанти, використовуючи об’єктивні критерії. Однак багато інвесторів стикаються з деякою незвичністю: два проекти можуть показувати протилежні результати при оцінці за VAN і TIR. Один може мати вищий VAN, але нижчу TIR. Тому важливо володіти обома метриками для повної оцінки та уникнення дорогих помилок у вашому інвестиційному портфелі.

Розуміння формули VAN: Поточна вартість ваших майбутніх потоків

Чиста теперішня вартість уявляє собою просту, але потужну ідею: скільки сьогодні коштують доходи, які ви отримаєте завтра? Формула VAN перетворює майбутні грошові потоки у їхній еквівалент у поточних грошах, віднімаючи початкові інвестиції.

Формула VAN виглядає так:

VAN = (Потік грошових коштів 1 / ((1 + ставка дисконту) ^ 1 + )Потік грошових коштів 2 / )(1 + ставка дисконту) ^ 2 + … + (Потік грошових коштів N / ((1 + ставка дисконту) ^ N - Початкові витрати

Де Початкові витрати — це ваша початкова інвестиція, Грошові потоки — очікувані доходи за кожен період, а Ставка дисконту відображає, наскільки зменшується цінність майбутніх грошей. Якщо VAN позитивний, ваша інвестиція принесе більше грошей, ніж ви вкладете. Якщо негативний — ви, ймовірно, зазнаєте збитків.

Практичний приклад 1: Проект з очевидною рентабельністю

Уявімо, що ваша компанія інвестує 10 000 доларів у ініціативу, яка приносить по 4 000 доларів щороку протягом п’яти років. Ви використовуєте ставку дисконту 10% для оцінки цих майбутніх потоків:

• 1 рік: 4 000 / )1.10)^1 = 3 636,36 доларів
• 2 роки: 4 000 / (1.10(^2 = 3 305,79 доларів
• 3 роки: 4 000 / )1.10)^3 = 3 005,26 доларів
• 4 роки: 4 000 / (1.10)^4 = 2 732,06 доларів
• 5 років: 4 000 / (1.10)^5 = 2 483,02 доларів

Загальний VAN становить: -10 000 + 15 162,49 = 5 162,49 доларів. Оскільки він позитивний і значний, проект варто реалізовувати.

Практичний приклад 2: Коли інвестиція не окупається

Розглянемо депозитний сертифікат, що вимагає інвестицій у 5 000 доларів і дає 6 000 доларів через три роки, з річною ставкою 8%. Поточна вартість цих 6 000 доларів —:

VP = 6 000 / (1.08)^3 = 4 774,84 доларів

Отже: VAN = 4 774,84 - 5 000 = -225,16 доларів. Інвестиція з негативним VAN не рекомендується, оскільки вона навіть не покриває початкові витрати.

Внутрішня норма доходності: відсоткова ставка, яка дійсно важлива

Поки VAN показує, скільки грошей ви заробите у абсолютних цифрах, TIR повідомляє, під яким відсотком ваша інвестиція окупиться. TIR — це очікувана рентабельність протягом усього терміну проекту і виражається у відсотках. Щоб визначити, чи проект життєздатний, порівнюєте TIR із орієнтовною ставкою (як державні облігації). Якщо TIR перевищує цю ставку, проект є привабливим.

Основні відмінності між VAN і TIR

Обмеження, які має знати кожен інвестор

( Недоліки VAN

Ставка дисконту — це суб’єктивна оцінка інвестора, що вводить елемент суб’єктивності. Невеликі зміни цієї ставки можуть суттєво вплинути на результат. Крім того, VAN базується на припущенні, що ваші прогнози грошових потоків точні, і не враховує невизначеність реального світу. Також він не враховує гнучкість інвестора адаптувати стратегію під час реалізації проекту. Для дуже різних за масштабом інвестицій VAN не є найкращим інструментом порівняння, і, зрештою, він не коригує свої розрахунки на майбутню інфляцію.

Попри ці обмеження, VAN залишається широко використовуваним, оскільки досить простий для розуміння і дає конкретні грошові значення, що полегшують порівняння варіантів.

) Недоліки TIR

TIR може мати кілька математичних рішень для одного й того ж проекту, що ускладнює інтерпретацію. Не працює добре з неконвенційними грошовими потоками (різкі зміни від позитивних до негативних). Передбачає, що проміжні доходи реінвестуються за TIR, що часто не відповідає реальності. Залежить безпосередньо від обраної ставки дисконту, і її зміна змінює TIR. Нарешті, TIR ігнорує часову цінність грошей, крім розрахунку доходу.

Попри це, TIR особливо цінна для проектів із рівномірними потоками без значних коливань і є чудовим інструментом для порівняння відносної рентабельності проектів різного масштабу.

Що робити, коли VAN і TIR вказують у різні сторони?

Протиріччя трапляються часто, коли грошові потоки волатильні або ставка дисконту дуже висока. У таких випадках важливо глибоко перевірити припущення: переглянути використовувані ставки дисконту і прогнози грошових потоків. Можливо, потрібно скоригувати ставку дисконту VAN, щоб краще відобразити реальний ризик проекту. При конфлікті деякі аналітики віддають перевагу VAN, оскільки він вимірює абсолютну цінність, що створюється, тоді як інші вважають TIR більш інформативною щодо реального потенціалу доходу.

Вибір правильної ставки дисконту

Це один із найважливіших і, водночас, найсуб’єктивніших кроків. Враховуйте вартість можливості: яку віддачу ви могли б отримати, інвестуючи в альтернативи з подібним ризиком? Встановіть безризикову ставку як стартову, зазвичай базуючись на державних облігаціях. Проведіть порівняльний аналіз для визначення, які ставки використовує ваша галузь. Нарешті, довіряйте своєму досвіду і доступній ринковій інформації. Реалістична ставка дисконту правильно відобразить ризик вашого конкретного проекту.

Доповнювальні індикатори для повного аналізу

Щоб не покладатися лише на VAN і TIR, враховуйте також:

• ROI (Рентабельність інвестицій): показує відсоток чистого прибутку
• Період окупності: скільки часу потрібно, щоб повернути початкові інвестиції
• Індекс рентабельності: порівнює поточну вартість майбутніх доходів із початковими витратами
• WACC ###Вартість капіталу з урахуванням середньозваженої вартості###: корисний для прийняття фінансових рішень

Посібник з вибору: як обрати між кількома проектами

Якщо у вас кілька варіантів, обирайте проект із найвищим VAN, якщо масштаби інвестицій схожі. Якщо проекти мають дуже різний масштаб, використовуйте найвищу TIR як основний критерій. Ідеально — обирати проекти, що мають позитивний VAN і TIR вище за вашу ставку дисконту. Не забувайте враховувати свої особисті цілі, бюджет, толерантність до ризику, необхідність диверсифікації та загальну фінансову ситуацію.

Часті запитання

Чи можу я довіряти лише VAN або TIR для прийняття рішення про інвестицію?
Ні. Обидва інструменти базуються на майбутніх прогнозах, що містять невизначеність і ризик. Використовуйте їх разом з іншими індикаторами для більш обґрунтованої оцінки.

Що робити, якщо проект має позитивний VAN, але негативну TIR?
Це рідко трапляється. Якщо так — швидше за все, помилка у розрахунках або припущеннях. Перевірте вхідні дані.

Як інфляція впливає на ці розрахунки?
Ставка дисконту має бути скоригована з урахуванням очікуваної інфляції. Інакше ваші результати недооцінять реальні витрати капіталу.

Чи краще великий VAN із низькою TIR або малий VAN із високою TIR?
Залежить від контексту. Для обмеженого бюджету більш приваблива висока TIR. Для максимізації загального прибутку — високий VAN.

Оволодіння цими метриками зробить ваш аналіз інвестицій більш науковим і менш спекулятивним, значно підвищуючи ваші шанси на довгостроковий фінансовий успіх.