Як застосовувати формулу Внутрішньої норми доходності (ВНД) у ваших інвестиційних рішеннях

2026-01-15 11:38:44

▶ Внутрішня норма доходності (ВНД): Ваша навігація для розумного вибору облігацій

Чи стикалися ви коли-небудь з двома варіантами інвестицій у фіксований дохід і не знали, яку обрати, ґрунтуючись лише на купоні? Тут на допомогу приходить Внутрішня норма доходності, відома як ВНД.

ВНД — це відсотковий показник, який вимірює реальну прибутковість, яку ви отримаєте від облігації або боргового інструменту, враховуючи не лише періодичні платежі, але й прибутки або збитки, що виникають залежно від ціни покупки. Тобто, вона пропонує унікальну та порівнювану метрику для об’єктивної оцінки кількох інвестиційних можливостей.

◆ Більше ніж купон: розуміння реальної прибутковості

Коли ви інвестуєте в облігацію, ваш дохід походить з двох джерел:

Періодичні купони: Це відсотки, які емітент регулярно вам платитиме (щороку, напівріччя або щокварталу). Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими. Також існують облігації з нульовим купоном, які не генерують проміжних платежів.

Різниця у ціні: Тут на вас чекає сюрприз. Ціни на облігації коливаються на вторинному ринку залежно від економічних та кредитних умов. Якщо купити її нижче номіналу (базової ціни) і тримати до погашення, ваша ВНД буде більшою. Якщо ви купите її вище (над номіналом), ваша ВНД зменшиться, оскільки ви зазнаєте збитків, отримуючи лише номінал.

Уявімо, що ви купуєте облігацію з номіналом 1 000 € за 950 € (нижче за номінал). Ви отримаєте всі купони плюс цей додатковий 50 € як прибуток. ВНД враховує цю можливість. Навпаки, якщо ви заплатите 1 050 € за ту саму облігацію, ви заплатите на 50 € більше, ніж отримаєте при погашенні, що знизить вашу загальну прибутковість.

▶ Чому ВНД перевищує інші показники?

Основна різниця між ВНД та іншими відсотковими ставками важлива для вашої стратегії:

ВНД vs TIN: Номінальна відсоткова ставка (TIN) — це просто погоджена ставка без врахування витрат. ВНД, натомість, враховує всі грошові потоки (купони) та ціну покупки, щоб дати повну картину прибутковості.

ВНД vs TAE: Річна еквівалентна ставка (TAE) поширена у іпотеці та включає комісії й страхування. ВНД зосереджена на логіці дисконтування майбутніх потоків, тому більш точна для облігацій.

ВНД vs Технічний відсоток: Останній, застосовуваний у страхуванні заощаджень, також враховує додаткові витрати, але за іншою логікою.

◆ Приклад, що змінює ваше уявлення

Припустимо, ви порівнюєте дві облігації:

Облігація А: Купон 8%, але торгується за 105 € (над номіналом)
Облігація Б: Купон 5%, але торгується за 98 € (нижче за номінал)

Якщо дивитися лише на купон, оберете першу. Але при обчисленні ВНД:

Облігація А = 3,67%
Облігація Б = 4,22%

Друга більш вигідна, оскільки компенсує менший купон прибутком від ціни входу. Це і є справжня сила розуміння формули ВНД у ваших рішеннях.

▶ Розбір формули ВНД

Основна рівність для обчислення ВНД у облігаціях:

P = C₁/((1+ВНД)¹ + C₂/)(1+ВНД)² + … + Cₙ/((1+ВНД)ⁿ + N/)(1+ВНД)ⁿ

Де:

P = поточна ціна облігації
C = сума купона в кожному періоді
N = номінал (повертається при погашенні)
n = кількість періодів до погашення
ВНД = шуканий показник

Хоча формула здається складною, існують онлайн-калькулятори, що автоматично її розв’язують. Головне — зрозуміти, що означає кожен компонент.

◆ Практичний приклад: обчислення ВНД крок за кроком

Сценарій 1 — покупка нижче за номінал:

Облігація торгується за 94,5 €, платить купон 6% щороку і погашається через 4 роки.

Застосовуючи формулу ВНД, отримуємо: 7,62%

Зверніть увагу, що прибутковість (7,62%) перевищує купон (6%) завдяки вигідній ціні входу.

Сценарій 2 — покупка вище за номінал:

Те саме, але за 107,5 €.

У цьому випадку ВНД становить: 3,93%

Тепер прибутковість значно зменшується, оскільки ви платите більше, ніж отримаєте номінально.

▶ Рухливі фактори, що впливають на вашу ВНД

Розуміння, які фактори впливають на ВНД, дозволяє передбачати зміни без складних обчислень:

Фактор Купон: Чим вищий купон, тим більша ВНД. Чим нижчий — тим менша. Ця залежність пряма, якщо все інше залишається незмінним.

Фактор Ціна покупки: Якщо купуєте нижче за номінал, ваша ВНД покращується. Якщо вище — погіршується. Це найпотужніший ефект.

Спеціальні характеристики: Деякі облігації, наприклад конвертовані або прив’язані до інфляції, мають додаткові змінні, що впливають на ВНД.

◆ Практичне застосування у вашому портфелі

ВНД головним чином використовується для двох рішень:

Порівняння: Коли у вас кілька варіантів облігацій, ВНД дозволяє об’єктивно обрати найвигіднішу.
Оцінка доцільності: Допомагає визначити, чи варто купувати облігацію, враховуючи кредитний ризик.

Уявіть, що ви бачите два облігації енергетичного сектору з різними профілями. Обчислюючи ВНД кожної, швидко визначаєте, яка пропонує кращу компенсацію за ризик.

▶ Критичне застереження: ніколи не ігноруйте кредитний ризик

Найголовніше: ВНД сама по собі недостатня.

Під час кризи Греції 10-річні грецькі облігації досягали ВНД понад 19%. Чи здається це золотою можливістю? Ні. Ринок враховував ризик дефолту. Без втручання Євросоюзу Греція оголосила б дефолт, залишивши інвесторів без повернення.

Кінцевий висновок: формула ВНД — ваш інструмент для вимірювання реальної прибутковості, але її потрібно завжди поєднувати з аналізом кредитної якості емітента. Найвищий ВНД має сенс лише тоді, коли ви довіряєте, що емітент сплатить.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.