Читайте звіт про рух грошових коштів як справжній майстер: лише інвестиції 2026 року

Правда, яку багато хто ігнорує, полягає в тому, що великий прибуток не означає, що компанія має багато готівки. У 2026 році, коли ринок буде волатильним, управління готівкою стане одним із мистецтв, яке інвестори повинні опанувати. Сьогодні ми глибоко дослідимо Звіт про рух грошових коштів (Cash Flow Statement), щоб ви могли зрозуміти, коли компанія справді хороша, а коли просто підробляє цифри.

Чому готівка важливіша за прибуток?

Компанія банкрутує з прибутком? Це не дивно у цій галузі.

Причина — у “принципі нарахування” (Accrual Accounting), за яким доходи визнаються при виникненні події, незалежно від того, чи отримано гроші. Наприклад, компанія А відправила товар сьогодні, і це враховується як дохід одразу, навіть якщо клієнт заплатить через 3 місяці. У книгах компанії — прибуток, але в касі — ні.

Саме тут Звіт про рух грошових коштів показує правду: гроші — це гроші, і вони не брешуть, бо входять — входять, виходять — виходять.

Як інвестори наприкінці року використовують ту ж стратегію, що й великі фонди з великим запасом грошей?

Перед тим, як заглибитися у зразок Звіту про рух грошових коштів з Fortune 500, давайте подивимося, які стратегії використовують великі гравці.

Перша стратегія: оцінка доходності як у облігацій (FCF Yield Approach)

У період високих відсотків інвестиції у акції мають давати “реальні” грошові доходи, а не лише сподівання.

Формула:

• FCF Yield = Вільний грошовий потік на акцію ÷ Ціна акції
• Порівнюємо з: Доходність 10-річних облігацій (ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี) + премія за ризик

Якщо облігація дає 4%, то акції з FCF Yield 6-8% і вище — привабливі. Якщо менше — акції вважаються “завищеними” або ринок очікує високого зростання.

Друга стратегія: пошук розбіжностей (Divergence Hunting)

Це техніка з реальним Alpha: ціна акції зростає, прибуток зростає, але грошовий потік з операційної діяльності зменшується.

Що це означає:

• Компанія “фальсифікує” цифри, штучно підвищуючи показники (Channel Stuffing)
• Якість бізнесу погіршується, хоча на папері все виглядає гарно
• Попереджувальні сигнали перед різким падінням

Якщо з’являються такі сигнали — потрібно швидко виходити, не чекаючи поганих новин.

Третя стратегія: оцінка реальних дивідендів (Sustainable Dividend Check)

Високий дивіденд, але звідки гроші?

• Якщо FCF Payout Ratio < 70%: безпечно, компанія платить і має резерви
• Якщо 80-100%: ризиковано, дивіденди “на межі”
• Якщо > 100%: небезпечно! Компанія позичає або використовує резерви, щоб виплатити дивіденди, і може раптово їх припинити.

Як побудований звіт про рух грошових коштів?

Частина 1: Грошовий потік від операцій (Operating Cash Flow - OCF/CFO)

Це “серце” звіту. Якщо воно хороше — все гаразд.

OCF показує, скільки реальних грошей генерує основна діяльність — продажі, послуги, стягнення боргів.

Зверніть увагу:

• OCF має бути стабільно позитивним. Якщо постійно від’ємний — тривожний сигнал.
• Золоте правило: OCF > Чистий прибуток → якість прибутку хороша.
• Якщо OCF < Чистий прибуток → попередження: щось не так (злітають борги? роздута запасами?)

( Частина 2: Грошові кошти від інвестицій )Investing Cash Flow - CFI###

Показує, чи вірять керівники у майбутнє.

CFI зазвичай “від’ємний”, бо компанії купують обладнання, будують заводи, інвестують у R&D (Capital Expenditures).

• Величезні інвестиції — компанія зростає, добре
• Продаж активів — “знімає” гроші, можливо, для підтримки ліквідності

( Частина 3: Грошові кошти від фінансування )Financing Cash Flow - CFF(

Показує взаємодію з кредиторами та акціонерами.

• Від’ємний CFF — погашення боргів )De-leveraging( — добре, зменшує ризики
• Позитивний — залучення нових позик
• Від’ємний — викуп акцій або виплата дивідендів )Матурі компанії### — нормально і добре

Глибокий аналіз: різні етапи життєвого циклу компанії

( Apple: Машина грошових потоків

Розглядаючи Apple, бачимо “зрілість” компанії:

• OCF: величезний, стабільний, завдяки лояльності клієнтів
• CFI: відносно низький )Висока капітальна ефективність( — не потрібно багато інвестицій
• CFF: значні від’ємні значення? Ні, Apple викуповує свої акції )Share Buybacks( і платить дивіденди

Це “хороший” від’ємний грошовий потік — повернення прибутку акціонерам.

) Tesla: історія агресивного зростання

Зовсім інша картина:

• OCF: позитивний, але коливається залежно від продажів і цін
• CFI: дуже від’ємний — інвестиції у Gigafactory, роботаксі, нові технології
• FCF ###OCF - CapEx(: може бути тимчасово від’ємним, що є нормальним для зростаючої компанії

Інвесторам Tesla потрібно бути готовими до волатильності заради потенційного високого зростання.

) Tupperware: урок дорогої ціни

Кейс із негативним сценарієм:

• Продажі падають → OCF постійно від’ємний
• Не вистачає грошей для погашення боргів → CFF зменшується (без можливості залучати нові кредити)
• В результаті — банкрутство за главою 11

Висновок: якщо дивитися на Cash Flow Statement, можна побачити “кровотечу” ще до того, як компанія збанкрутує.

Який “гарний” звіт про рух грошових коштів?

Ознака здоров’я

OCF має бути стабільно позитивним

• Хороша компанія генерує гроші з основної діяльності, а не продаючи активи або залучаючи кредити
• Постійно від’ємний OCF — тривожний сигнал

Золоте правило України: OCF > Чистий прибуток

• Це “Якість прибутку” від професіоналів
• OCF > NI означає, що компанія реально збирає гроші, враховуючи некасові витрати (амортизація)
• OCF < NI — ризик “паперових” прибутків і нестачі ліквідності

Вільний грошовий потік (FCF) має бути реальним

FCF = OCF - CapEx

Позитивний FCF — компанія може погашати борги, платити дивіденди, інвестувати сама. Негативний FCF — потрібно залучати кредити або продавати активи.

У 2026 році найкращі — ті, що демонструють стабільне зростання FCF ###, що свідчить про міцний фундамент(.

) Залежно від “віку” компанії

Молоді / стартапи:

• Добре: OCF позитивний ###починає продавати(, CFI — великі інвестиції )розширення(, CFF — залучення капіталу
• Особливий критерій: Правило 40 )для SaaS### = Зростання доходів + Маржа FCF > 40%

Зрілі / “грошові корови”:

• Добре: OCF дуже високий, FCF стабільний, CFF — від’ємний (повернення дивідендів/боргів)

Як читати глибше: 5 кроків аналізу

( Крок 1: Перевірка “крові” Перевірте останній рядок: Net Change in Cash і Ending Cash Balance

• Збільшення готівки — добре?
• Обережно: воно може бути результатом позик )CFF+(, тоді як бізнес збитковий — це криза.

) Крок 2: Виявлення обману прибутку Якість прибутку = OCF ÷ Чистий прибуток

• Значення > 1.0 — чудово! Реальні гроші більші за бухгалтерський прибуток
• Значення < 1.0 — попередження! Борги не збирають, запаси роздуваються або є разові прибутки без готівки

( Крок 3: Аналіз обігового капіталу Зміни у робочому капіталі:

• Дебіторська заборгованість зростає швидше за продажі?
  • → компанія “дає кредит” і ризикує неплатежами
• Запаси зростають швидше за собівартість?
  • → товар не продається, гроші “застрягли”
• Кредиторська заборгованість зростає?
  • → компанія “відтягує” платежі, що покращує ліквідність

) Крок 4: Точний розрахунок FCF FCF = OCF - CapEx

• Позитивний FCF — сильна позиція
• Негативний — потрібно аналізувати причини

( Крок 5: Аналіз життєвого циклу Залежно від характеру грошових потоків, визначаємо стадію розвитку:

Практичні рекомендації: 4 стратегії на 2026 рік

) 1. FCF Yield проти доходності облігацій ###Оцінка вартості(

Чому? Тому що високі відсотки означають, що акції мають давати реальні грошові доходи.

Як зробити:

• Обчислити FCF Yield = Вільний грошовий потік на акцію ÷ Ціна
• Порівняти з доходністю 10-річних облігацій + премія за ризик
• Якщо FCF Yield > дохідності + 2-3% — купуйте
• Якщо менше — ціна висока або зростання вже закладене

) 2. Сигнал розбіжності (Дивергентний сигнал)

Сигнал: ціна зростає, прибуток зростає, але OCF зменшується.

Що це означає: компанія штучно підвищує цифри або якість бізнесу погіршується.

Що робити: продавати одразу, не чекаючи поганих новин.

3. Запас готівки ###для зростання / стартапів(

Формула:

• Burn Rate = Початкові гроші - кінцеві гроші ÷ кількість місяців
• Runway = залишок грошей ÷ Burn Rate

Мінімум: залишатися принаймні на 12-18 місяців.

) 4. Сталий дивіденд (Sustainable Dividend)

Перевірка:

• FCF Payout Ratio = Дивіденди ÷ FCF
• Менше 70% — безпечно
• Більше 100% — ризиковано, компанія може припинити дивіденди або збанкрутувати

Висновок: що означає “гарний” звіт про рух грошових коштів?

( Ознака здоров’я

OCF має бути стабільно позитивним

• Хороша компанія генерує гроші з основної діяльності, а не продаючи активи або залучаючи кредити
• Постійно від’ємний OCF — тривожний знак

Золоте правило України: OCF > Чистий прибуток

• Це “Якість прибутку” від професіоналів
• OCF > NI означає, що компанія реально збирає гроші, враховуючи некасові витрати )амортизація(
• OCF < NI — ризик “паперових” прибутків і нестачі ліквідності

) Вільний грошовий потік ###FCF### має бути реальним

FCF = OCF - CapEx

Позитивний FCF — компанія може погашати борги, платити дивіденди, інвестувати сама. Негативний FCF — потрібно залучати кредити або продавати активи.

У 2026 році найкращі — ті, що демонструють стабільне зростання FCF (, що свідчить про міцний фундамент).

Залежно від “віку” компанії

Молоді / стартапи:

• Добре: OCF позитивний (починає продавати), CFI — великі інвестиції (розширення), CFF — залучення капіталу
• Особливий критерій: Правило 40 ###для SaaS( = Зростання доходів + Маржа FCF > 40%

Зрілі / “грошові корови”:

• Добре: OCF дуже високий, FCF стабільний, CFF — від’ємний )повернення дивідендів/боргів###

Як читати глибше: 5 кроків аналізу

( Крок 1: Перевірка “крові” Перевірте останній рядок: Net Change in Cash і Ending Cash Balance

• Збільшення готівки — добре?
• Обережно: воно може бути результатом позик )CFF+(, тоді як бізнес збитковий — це криза.

) Крок 2: Виявлення обману прибутку Якість прибутку = OCF ÷ Чистий прибуток

• Значення > 1.0 — чудово! Реальні гроші більші за бухгалтерський прибуток
• Значення < 1.0 — попередження! Борги не збирають, запаси роздуваються або є разові прибутки без готівки

( Крок 3: Аналіз обігового капіталу Зміни у робочому капіталі:

• Дебіторська заборгованість зростає швидше за продажі?
  • → компанія “дає кредит” і ризикує неплатежами
• Запаси зростають швидше за собівартість?
  • → товар не продається, гроші “застрягли”
• Кредиторська заборгованість зростає?
  • → компанія “відтягує” платежі, що покращує ліквідність

) Крок 4: Точний розрахунок FCF FCF = OCF - CapEx

• Позитивний FCF — сильна позиція
• Негативний — потрібно аналізувати причини

Крок 5: Аналіз життєвого циклу

Залежно від характеру грошових потоків, визначаємо стадію розвитку:

Практичні рекомендації: 4 стратегії на 2026 рік

( 1. FCF Yield проти доходності облігацій )Оцінка вартості(

Чому? Тому що високі відсотки означають, що акції мають давати реальні грошові доходи.

Як зробити:

• Обчислити FCF Yield = Вільний грошовий потік на акцію ÷ Ціна
• Порівняти з доходністю 10-річних облігацій + премія за ризик
• Якщо FCF Yield > дохідності + 2-3% — купуйте
• Якщо менше — ціна висока або зростання вже закладене

) 2. Сигнал розбіжності Дивергентний сигнал

Сигнал: ціна зростає, прибуток зростає, але OCF зменшується.

Що це означає: компанія штучно підвищує цифри або якість бізнесу погіршується.

Що робити: продавати одразу, не чекаючи поганих новин.

3. Запас готівки для зростання / стартапів

Формула:

• Burn Rate = Початкові гроші - кінцеві гроші ÷ кількість місяців
• Runway = залишок грошей ÷ Burn Rate

Мінімум: залишатися принаймні на 12-18 місяців.

4. Сталий дивіденд Sustainable Dividend

Перевірка:

• FCF Payout Ratio = Дивіденди ÷ FCF
• Менше 70% — безпечно
• Більше 100% — ризиковано, компанія може припинити дивіденди або збанкрутувати

Висновок: що означає “гарний” звіт про рух грошових коштів?

Ознака здоров’я

OCF має бути стабільно позитивним

• Хороша компанія генерує гроші з основної діяльності, а не продаючи активи або залучаючи кредити
• Постійно від’ємний OCF — тривожний сигнал

Золоте правило України: OCF > Чистий прибуток

• Це “Якість прибутку” від професіоналів
• OCF > NI означає, що компанія реально збирає гроші, враховуючи некасові витрати амортизація
• OCF < NI — ризик “паперових” прибутків і нестачі ліквідності

Вільний грошовий потік FCF має бути реальним

FCF = OCF - CapEx

Позитивний FCF — компанія може погашати борги, платити дивіденди, інвестувати сама. Негативний FCF — потрібно залучати кредити або продавати активи.

У 2026 році найкращі — ті, що демонструють стабільне зростання FCF , що свідчить про міцний фундамент.