Цикл підвищення ставок у США 2024: виклики та можливості для економіки Тайваню

Огляд процесу підвищення ставок Федеральною резервною системою

З березня 2022 року, коли розпочався цикл підвищення ставок, Федеральна резервна система США вже підняла ставку на 20 базисних пунктів, діапазон основної ставки з 0-0.25% зріс до 5.00%-5.25%. Цей цикл підвищення ставок був безпрецедентним — на десятих засіданнях ФРС кожного разу підвищували ставку, особливо з червня по листопад 2022 року, коли чотири рази поспіль підвищували на 75 базисних пунктів, що стало історичним рекордом. Все це було викликано інфляційною кризою, яка у червні 2022 року досягла 40-річного максимуму.

Хоча інфляція почала знижуватися, вона все ще залишається вище цільового рівня 2%, а крім того, фінансова стабільність під загрозою через банківську кризу 2023 року, тому ринок вважає, що у 2024 році ФРС ймовірно продовжить коригувати політику ставок.

Огляд графіку політики ФРС на 2024 рік

Згідно з очікуваннями ринку (дані CME FedWatch), нижче наведено основні дати засідань ФРС та прогнозовані траєкторії ставок:

Як підвищення ставок впливає на фінансові активи?

Ланцюгова реакція на валютному ринку

Підвищення ставок посилює привабливість долара. Коли ставки у США зростають, міжнародні інвестори масово купують долари для отримання вищих доходів, що сприяє зростанню курсу долара. Це підтверджується зростанням індексу долара на 8.5% у 2022 році. Зміцнення долара тисне на інші валюти — наприклад, курс тайванського долара до долара стає важчим для підтримки, а капітал все більше спрямовується у доларові активи.

Оцінка ринку акцій

Підвищення ставок створює подвійний тиск на фондовий ринок. По-перше, високі ставки знижують оцінки компаній — у моделях ціноутворення фінансових активів ставка має обInverse зв’язок з ціною активів, тобто чим вищі ставки, тим нижчі оцінки. По-друге, зростання вартості фінансування зменшує прибутковість компаній, що тисне на цінні папери. У 2022 році цей ефект був очевидним — індекс S&P 500 знизився на 17%, а технологічний індекс Nasdaq впав на 30%.

У 2023 році ринок почав відновлюватися, оскільки учасники почали очікувати завершення циклу підвищення ставок, але це нагадує, що факторів, що впливають на ринок, багато і вони різноманітні — підвищення ставок є лише одним із них.

Зворотній зв’язок у золота та облігацій

Ціна золота рухається у протилежному напрямку до очікувань щодо підвищення ставок. Коли очікування підвищення ставок посилюється, ціна золота падає; навпаки, при очікуваннях зниження ставок — золото користується попитом. У 2022 році до листопада ціна золота знижувалася, але потім через зміну очікувань почала відновлюватися.

Облігаційний ринок працює ще простіше — підвищення ставок підвищує ринкові ставки, що веде до зниження цін на облігації. У 2023 році частково причина банківської кризи у США полягала саме в цьому: банки мають великі портфелі облігацій, підвищення ставок призводить до їхнього знецінення, а паніка з боку клієнтів змушує банки продавати облігації за заниженими цінами, що створює замкнене коло.

Вплив на економіку Тайваню

Ланцюгова реакція девальвації тайванського долара

Підвищення ставок у США → зростання долара → девальвація тайванського долара — це економічно неминуче. Зростання долара означає, що за однакову кількість тайванських доларів можна купити менше доларів, що підвищує ціну імпортних товарів.

Найбільш очевидний прояв — зростання інфляції. У 2022 році індекс споживчих цін на харчі в Тайвані зріс на 6%, а ціна яєць — на 26%. Це не випадковість — зростання вартості кормів, зокрема кукурудзи та сорго, що імпортуються, є головною причиною. США, як найважливіший постачальник сільськогосподарської продукції для Тайваню (частка 22.8%), розраховує цю продукцію у доларах, тому зростання курсу долара безпосередньо підвищує імпортні витрати.

Хоча Національний банк Тайваню також підвищує ставки — у 2022 році на 75 базисних пунктів — цього недостатньо для протидії девальвації тайванського долара, оскільки масштаб підвищень менший за американський.

Страхи щодо відтоку капіталу

Девальвація валюти викликає ще одну проблему — втечу капіталу. Уявімо ситуацію іноземного інвестора: він обмінює 10 000 доларів на 270 000 тайванських доларів для інвестицій у тайванські акції, отримуючи щорічний прибуток у 30 000 тайванських доларів. Але якщо тайванський долар знеціниться на 11%, то 3 мільйони тайванських доларів зможуть бути обміняні лише на 97 000 доларів — фактично це збитки! У такій ситуації раціональним вибором є продаж акцій і купівля доларів для хеджування ризиків. Коли більшість інвесторів діють так само, ринок акцій зазнає коливань і зниження.

У 2022 році відтік капіталу з тайванського ринку склав 41.6 мільярдів доларів, що є найвищим показником у Азії і перевищує понад 70% загального відтоку капіталу, а індекс Тайваню знизився на 21%, посівши шосте місце у глобальному рейтингу за падінням.

Диверсифікація тайванського ринку під час циклу підвищення ставок

Основний негативний вплив підвищення ставок на тайванський ринок — це два канали: зростання долара, що спричиняє відтік капіталу, та підвищення внутрішніх ставок через політику центрального банку, що знижує оцінки компаній.

Однак не всі акції піддаються тиску. Фінансовий сектор, особливо банки, зазвичай виграють від підвищення ставок. Причина проста — підвищення ставок збільшує різницю між ставками по депозитах і кредитах, що безпосередньо підвищує чистий відсотковий дохід. Наприклад, Тайванський банк підприємств у 2022 році отримав на 38% більше відсотків — 333 мільйони доларів, а його акції зросли на 20%, що підтверджує цю логіку.

Крім того, акції з високою дивідендною доходністю (традиційно виробничий сектор, комунальні послуги тощо) також менш схильні до падінь у період підвищення ставок, оскільки їх стабільний грошовий потік стає більш привабливим у високорозвиненій ставковій середовищі.

Стратегії інвесторів

Перша стратегія: розміщення активів у доларах

У циклі підвищення ставок зростання долара — ймовірність дуже висока, тому розподіл активів у доларах є пріоритетною стратегією. Традиційне обмін валют у банках або депозити у доларах — консервативний варіант, але з обмеженим доходом. Для інвесторів, що прагнуть більшої ефективності, доступні деривативи для більш гнучкого розміщення.

Друга стратегія: коригування портфеля акцій

З урахуванням впливу підвищення ставок на різні галузі, доцільно зменшити частку високовартісних акцій (особливо технологічних), натомість збільшити частку фінансових та високодохідних акцій. Це не означає повну відмову від акцій, а швидше — динамічне балансування.

Третя стратегія: створення хедж-позицій

Тайванський ринок акцій тісно корелює з американським, тому для хеджування ризиків падіння локальних акцій можна використовувати короткі позиції на індекс Nasdaq 100 або інші деривативи, що дозволяє ефективно контролювати ризики і зберігати баланс між ризиком і доходом.

Відчуття ритму циклу підвищення ставок

Підвищення ставок — не вічний тренд, історія показує, що наприкінці циклу зазвичай відбувається розворот. Прогноз політики ФРС на 2024 рік вказує на можливі очікування зниження ставок, і тоді ціни активів знову переоцінюватимуться.

Для інвесторів важливо не стільки передбачити, коли закінчиться цикл підвищення ставок, скільки динамічно коригувати стратегію відповідно до реальних даних. Тиск, який чинить підвищення ставок у США на Тайвань, є реальним, але він створює структурні можливості для тих, хто вміє правильно розподіляти активи. У цьому циклі ризики і доходи часто йдуть рука об руку.