## Чому важливий дохід ETF: за межами поверхневих чисел

При оцінці ETF для отримання доходу цифра доходу часто виділяється як основний показник. Але ось у чому проблема — не всі доходи розповідають одну й ту саму історію. Різниця між різними вимірюваннями доходу може бути вражаючою, і неправильне їх тлумачення може призвести до кардинально різних результатів портфеля. Розглянемо, що насправді відбувається за цими цифрами.

## Оцінка за останні 12 місяців: Пояснення доходу від розподілів

Доход від розподілів показує, що ETF виплатив історично за минулий рік. Обчислення здається простим: загальні розподіли поділяються на чисту вартість активів фонду на кінець періоду. Однак багато провайдерів ETF використовують спрощення — множать останній розподіл на 12, що створює сліпі плями.

Проблема виникає, коли останні розподіли є аномальними. Спеціальні дивіденди або нерегулярні виплати суттєво спотворюють річні показники. Крім того, використання NAV на кінець періоду замість середнього NAV може викривляти результати, особливо для волатильних фондів. Наприклад, ETF, що торгується за заниженою ціною 31 грудня, покаже штучно завищений дохід від розподілів у порівнянні з його середньою продуктивністю за рік.

Саме тому дохід від розподілів найкраще використовувати як історичну довідку, а не як прогноз майбутнього доходу.

## Орієнтир на майбутнє: 30-денний SEC дохід

Вводимо SEC дохід — стандартизований по галузі і розрахований на основі доходів за останні 30 днів, що щорічно масштабуються. Цей підхід дає уявлення про поточну продуктивність фонду в сучасних ринкових умовах. Він враховує управлінські збори, звільнення від витрат і компенсації витрат, забезпечуючи більш чисту картину у реальному часі.

Найсильнішою стороною SEC доходу є порівнюваність. Ви можете порівнювати кілька фондів і значущо оцінювати їхню здатність генерувати дохід. Однак у розрахунках SEC доходу закладено важливе припущення: що облігації тримаються до погашення і доходи реінвестуються. Активні менеджери постійно торгують позиціями, тому це припущення є нереалістичним і може завищувати фактичний дохід.

## Дивідендний дохід vs. дохід від розподілів: пастка капітальних приростів

Ця різниця вводить в оману навіть досвідчених інвесторів. Дивідендний дохід вимірює лише дивіденди як відсоток від ціни акцій, тоді як дохід від розподілів об’єднує дивіденди з капітальними приростами.

Високий дивідендний дохід може сигналізувати про ризик. Компанії, що знижують дивіденди під час спадів, — поширене явище, особливо ті, що підтримують штучно високі виплати. Саме тут працюють пастки цінності дивідендів — зниження ціни акції механічно може завищити її дивідендний дохід до недопустимих рівнів. Перед тим, як гнатися за високими дивідендними доходами, переконайтеся, що у компанії є прибутки і грошовий потік для підтримки виплат.

## Зведення повної картини доходу

Кожен показник окремо відкриває лише частину історії. Порівняння всіх трьох створює всебічну оцінку того, наскільки надійно фонд генерує дохід і чого можна очікувати в майбутньому.

Розглянемо реальні приклади: ETF, орієнтований на дохід, із використанням опціонних стратегій, добре ілюструє цей принцип. Візьмемо фонд, що тримає позиції S&P 500 у поєднанні з ланцюговими покритими колами — цей підхід дає суттєво різні доходи залежно від методу вимірювання. Один може показувати 12.31% доходу від розподілів, тоді як його 30-денний SEC дохід становить лише 1.05%, що відображає, як останні премії за опціонами працювали відносно сукупного доходу за рік.

Аналогічно, ETF, що зосереджений на облігаціях і використовує стратегії пут-спредів, може показувати 5.17% доходу від розподілів проти 2.04% SEC доходу, при цьому управлінські збори у 0.58% зменшують чистий дохід. Стратегія з готівкою, що використовує 90-денні казначейські векселі з щотижневим оновленням спредів, може показувати 6.15% доходу від розподілів, тоді як SEC дохід зростає до 4.37%, демонструючи сильнішу поточну продуктивність із витратами 0.38%.

Ці розриви — не червоні прапорці, а інформація. Значний розрив між доходом від розподілів і SEC доходом свідчить про те, що фонд раніше працював краще, але зараз має труднощі. Навпаки, зростання SEC доходу вказує на покращення поточних умов.

## Як зробити дохід корисним для вашого портфеля

Розуміння механізмів доходу допомагає уникнути дорогих помилок. Високий дохід від розподілів може відображати застарілу продуктивність або разові події. SEC дохід краще відображає поточний потенціал доходу, але може завищувати реалістичні показники через припущення про реінвестування. Дивідендний дохід визначає ризик, але не слід його сприймати ізольовано.

Найефективніший підхід — поєднувати всі три показники із ретельним аналізом стратегії фонду, коефіцієнтів витрат і волатильності активів. Стратегії з опціонами для отримання доходу мають переваги з точки зору податкового режиму — багато з них використовують контракти Section 1256, де 60% прибутку отримують за ставками довгострокового капіталу, а 40% — за короткостроковими ставками незалежно від тривалості утримання. Але ці механізми мають значення переважно після підтвердження, що цифри доходу є стійкими.

Розумні інвестори не ганяються за цифрами доходу; вони розуміють, що кожне число означає і що ні. Саме ця різниця визначає успішні стратегії отримання доходу від пасток доходу.