Нещодавно я натрапив на аналітичну статтю про ринок криптовалют, варто витратити десять хвилин на її уважне прочитання — це значно підвищить рівень розуміння поточного стану ринку.

Основна ідея дуже гостра: після масової популяризації Біткоїна, старий класичний сценарій бичачого ринку вже повністю вийшов з ужитку.

Спершу подивімося на те, що відбувалося за минулий рік: входження інституцій, інтеграція TradFi, вихід Circle на біржу, підтримка політичних діячів — за старою схемою, всі ці події мали б бути типовими початковими сигналами високоволатильного бичачого ринку. Але що насправді? Волатильність повністю зжила себе, і показники BTC у 2025 році навіть поступилися золотом, американському та китайському фондовому ринку. Це майже так, ніби всі сценарії були правильними, але кінцівка вийшла незграбною.

Ще більш дивно — структура капіталу зазнала історичного розколу. На біржах з фізичним активом ETF (DAT) масово купують, а CEX продають на підвищення. А що роблять роздрібні інвестори? Вони колективно зникли — обсяг торгів на біржах різко впав, навіть у Кореї роздрібні трейдери почали грати на фондовому ринку.

Справжніми структурними покупцями є фонд DAT. Вони, використовуючи арбітраж NAV з дисконтом, створили позитивний зворотний зв’язок "чим більше зростає — тим більше купують", і за два роки збільшили свої володіння на 89 тисяч BTC. Цікаво, що у ETF домінують не інституційні кошти, а приватні — хедж-фонди вже давно таємно зменшують свої позиції.

Що стосується продавців — вони теж дуже активні. Відомі "старожили" — великі китові гравці — розумні: вони просто через "паперовий біткоїн" (наприклад, через фонд IBIT) елегантно виходять з ринку. А що з майнерами? Вони вже не просто майнять, а почали переорієнтовуватися на AI-обчислювальні потужності, і до 2027 року близько 20% потужностей майнінгу планують перейти у сферу AI.

Найбільший удар від цього — повністю зруйновано стару модель "цикл з половинкою кожні 4 роки". Тепер потрібно дивитися на двовісний драйвер: "макро-ліквідність + DAT/ETF премія". Ключові змінні у 2026 році почнуть проявлятися по черзі: чи справді DTCC реалізує ончейн-реєстрацію, чи витримає AI-нарратив випробування, чи відбудеться роз’єднання BTC і альткоїнів.

Цікаво, що масова популяризація Біткоїна насправді не є кінцем бичачого ринку, а навпаки — "дорослішанням" усього криптовалютного сектору. Інституції прагнуть отримати фінансові характеристики паперового біткоїна — це неминуче. Але справжня життєздатність криється у тих внутрішніх, первинних консенсусах на ланцюгу — у старих історіях, згуртованості спільноти та найщирішій здатності до поширення.

Що стосується малих і середніх інвесторів, їм не обов’язково копіювати інституційні стратегії. Навпаки, ті активи, що базуються на спільноті — наприклад, мем-коіни — завдяки справжній здатності до поширення та підтримці спільноти можуть створити цілком незалежний тренд у новому ринковому ландшафті, де BTC і альткоїни роз’єднуються. Адже початкова ідея криптовалют — це децентралізований консенсус, і хоча інституції можуть визначати фінансову цінність, вони ніколи не зможуть задати справжню дикий дух спільноти.